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AlejandroMartín 28/06/18 16:17

Ha respondido al tema Seguimiento de Horos AM

Hola albertolari, Gracias por comentar. Estamos pensando todavía cómo hacerlo, aunque sin duda seguiremos con la misma transparencia de siempre en nuestras comunicaciones trimestrales. Con respecto a tu pregunta, somos de tener carteras concentradas con alta convicción, por lo que la lógica dice que el periodo de permanencia es alto. Dicho eso, el buen comportamiento de las ideas de inversión en los últimos años ha hecho que hayan tenido que salir algunas ideas de la cartera bastante rápido (bendito problema!) Eso sí, el número grueso de rotación (la rotación reportada) viene muy determinado por el rebalanceo de las posiciones de la cartera (ajustar esas posiciones al peso adecuado cuando varía sensiblemente el potencial), pero la realidad es que las principales posiciones suelen permanecer años en cartera y salen o entran muy pocas empresas (o ninguna) cada trimestre. Espero haberte aclarado, Saludos, Alejandro

AlejandroMartín 28/06/18 15:01

Ha respondido al tema Seguimiento de Horos AM

Hola Breakeven, Muchas gracias por comentar. Entendemos perfectamente las cuestiones que planteas. Nuestro punto de vista en este sentido es que debemos ser transparentes con el partícipe sobre lo que la cartera puede generar a largo plazo, y por este motivo, trimestralmente, publicaremos el valor potencial de cada fondo. Este valor potencial a 3 años es simplemente la consecuencia del trabajo de análisis compañía por compañía de cada uno de los nombres de la cartera, no es un compromiso de lo que va a suceder. Además, es una herramienta muy importante a la hora de asignar los pesos en la cartera de las diferentes compañías, e influye a la hora de decidir si una compañía es lo suficientemente buena para sustituir a otra que ya está en cartera. Dicho esto, nuestro trabajo es conseguir que ese potencial cada día sea más alto. La explicación que comentas, la aclarábamos unos comentarios más arriba: Con respecto al potencial que indicas, el potencial de Horos Value Internacional es del 85% a 3 años vista, lo que como bien indicas, es una TIR muy superior a ese 8-12% que sería muy satisfactorio a largo plazo. Dicho eso, entendemos que el camino es complicado, que a veces nuestras valoraciones son erróneas o nuestras tesis de inversión equivocadas, y eso minora a 3 años vista el potencial. También podemos destacar que a largo plazo no siempre se cumplen nuestras tesis de inversión a 3 años, aunque al final se acaben cumpliendo a 5 años, lo que disminuye esa TIR. Por todo eso, y porque "da vergüenza" poner en un papel una TIR esperada > al 20% nos parece un objetivo razonable hablar del entorno del 10%. Pero obviamente, lo que dirige la cartera es el potencial, y son los números con los que trabajamos para incorporar nuevas ideas de inversión a la cartera. Espero que te hayamos podido aclarar algo. Saludos, Alejandro

AlejandroMartín 20/06/18 23:59

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Hola Jagpgj, La aportación mínima son 100€. Te adjunto algunos datos por si te pueden interesar: Saludos,

AlejandroMartín 20/06/18 10:34

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Hola Dahardcuo, Muchas gracias por tus preguntas. La verdad es que no es fácil darte una respuesta clara a ninguna de ellas, pero intentaré orientarte por donde van los tiros. Con respecto al potencial que indicas, el potencial de los fondos es del 85% a 3 años vista, lo que como bien indicas, es una TIR muy superior a ese 8-12% que sería muy satisfactorio a largo plazo. Dicho eso, entendemos que el camino es complicado, que a veces nuestras valoraciones son erróneas o nuestras tesis de inversión equivocadas, y eso minora a 3 años vista el potencial. También podemos destacar que a largo plazo no siempre se cumplen nuestras tesis de inversión a 3 años, aunque al final se acaben cumpliendo a 5 años, lo que disminuye esa TIR. Por todo eso, y porque "da vergüenza" poner en un papel una TIR esperada > al 20% nos parece un objetivo razonable hablar del entorno del 10%. Pero obviamente, lo que dirige la cartera es el potencial, y son los números con los que trabajamos para incorporar nuevas ideas de inversión a la cartera. Sobre la cifra de cierre de los fondos, no es algo que pensemos que esté cerca. Este es un proyecto nuevo, en el que nacemos sin comisiones de retrocesión, y en el que apostamos por un menor tamaño pero con mayor rentabilidad. Esto nos hará mucho más complicado crecer que otros proyecto, pero entendemos que el menor tamaño es muy importante a largo plazo y actuaremos en consecuencia. Eso sí, pensamos que en este momento no tiene sentido ni siquiera sentarnos a valorarlo porque acabamos de empezar. El fondo Horos Value Iberia, cuenta actualmente con 3 mill de € bajo gestión, y es el que tiene más sentido cerrar en un tamaño más limitado por la dificultad de encontrar compañías en un mercado más pequeño. Igualmente entendemos que la estrategia internacional (Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, el plan de pensiones), tienen que tener un tamaño limitado. ¿Cuál es este tamaño? Pues dependerá de muchas cosas, el equipo humano que seamos capaces de construir, el momento de mercado en el que estemos cuando nos aproximemos a niveles difíciles de gestionar (habrá más oportunidades si estamos en un mercado barato) o incluso el propio aprendizaje del equipo gestor derivado de los años que vayan pasando y que nos permita analizar compañías más complicadas, entre otros factores. Con respecto a lo que comentas de Horos Value Internacional y tener liquidez, en este caso lo normal es que el fondo tenga liquidez reducida y fruto de las salidas de compañías de la cartera y el tiempo que tardamos en analizar nuevas compañías. Asignamos a las compañías los pesos que pensamos que merecen y preferimos liquidez a asumir más riesgos por tener un poco más de rentabilidad a futuro. Históricamente tener esa liquidez nos ha pagado bastante bien. Adjunto la foto para que veas la composición de la cartera con el 5% de liquidez de la cartera objetivo que está ya prácticamente construida. Saludos, Alejandro

AlejandroMartín 17/06/18 23:38

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Hola Bravepawn, Me alegra verte por aquí también. Nuestra filosofía siempre ha sido la de ser muy transparentes y comunicativos con los partícipes y aunque en los últimos tiempo no ha sido posible que fuera así, a partir de ahora estaremos muy cerca de los inversores. Hasta final de año ya hemos confirmado varios eventos y actividades en las que participaremos en los próximos meses y que se irán haciendo públicas en las próximas semanas. La cuestión de BNP es compleja, ya que son necesarias las retrocesiones para ser un fondo que no cobre depositaría si la vinculación del cliente con la entidad no es muy alta. También es compleja la parte de la plataforma de BME. De momento somos bastante más pesimistas de lo que lo hemos sido en el pasado, pero pensamos que terminará sucediendo a largo plazo. Esperemos que sea más pronto que tarde. Como sabes, este es un proyecto que nace sin retrocesiones, por lo que es un proyecto que apuesta más por las rentabilidad que por el tamaño. Todo nuestro patrimonio (financiero y no financiero) está invertido en los fondos, con lo que la prioridad es un crecimiento rentable y no ganar por volumen con el objetivo de ser más grandes. Preferimos sufrir hoy para ganar mañana y es por eso que Horos Value Iberia y Horos Value Internacional solo tienen clases limpias. Con respecto a la clase F que comentas, igualmente, no tengo muy claro que incentivar el volumen tenga tanto sentido. A lo mejor incluso, lo contrario puede tener también sentido. No hay que olvidar que a más patrimonio, más difícil será ser rentables, de ahí la idea de que aunque lleve tiempo, preferimos que no haya clientes "privilegiados". Las carteras siguen la misma línea de los últimos años y hemos comunicado todo lo que hemos podido. Estamos terminando de construir algunas posiciones, por lo que preferimos no desglosarlas y poner el interés del partícipe en primer lugar. Un abrazo :)

AlejandroMartín 17/06/18 14:28

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Hola Dobro, Los fondos no estarán disponibles de momento en Selfbank o Renta 4. Saludos

AlejandroMartín 16/06/18 17:40

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Hola Beni15, La pregunta es muy buena. Ese fondo con las mejores ideas de inversión es el fondo internacional, que como sabes, incluye las mejores ideas del fondo Horos Value Iberia. Lo que sucede es que hay inversores que nos identifican como un buen equipo de gestión en el que colocar su patrimonio destinado a iberia y prefieren solamente invertir en lo que tienen más cerca o invertir en otro fondos fuera de España y Portugal con gestores locales, por ejemplo. Saludos

AlejandroMartín 16/06/18 09:25

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Hola Manolok, Históricamente el fondo ibérico había sido más grande porque tenía mayor trayectoria y resultados ligeramente mejores (17.6% anualizado la estrategia ibérica y 16.2% anualizado la estrategia internacional desde el inicio de nuestra gestión). Evidentemente esto es algo que nosotros no sabemos, pero pensamos que siendo el Horos Value Internacional un fondo con un potencial del 85% a 3 años vista y Horos Value Iberia un fondo un con potencial del 40% a 3 años vista, la lógica nos dice que el fondo internacional debería recibir más patrimonio. Mi distribución personal es 70% Internacional - 30% Iberíco. Pero veremos a largo plazo lo que sucede. De momento el fondo internacional está recibiendo más entradas que el ibérico, lo que paradójicamente está permitiendo al ibérico encontrar compañías pequeñitas con mayor potencial. Con respecto a los patrimonios, lógicamente a la hora de gestionar cada euro hace al fondo menos rentable a largo plazo. Pero también hay que tener una masa crítica suficiente para poder generar recursos para invertir y conseguir buenas rentabilidad. Hay que encontrar el mix donde un equipo se sienta cómodo en esa estrategia. Saludos Alejandro

AlejandroMartín 14/06/18 21:13

Ha respondido al tema Seguimiento de Horos AM

Hola hapasil, Beni15 lo ha explicado perfectamente. Durante uno de los primeros días los fondos soportaron un gasto muy elevado por el registro de los productos en CNMV, un gasto que se imputó al valor liquidativo en un sólo día y que ocasionó una bajada del valor liquidativo de 0.30-0.40%. Hemos decidido asumir ese coste la gestora en lugar de imputarlo a los fondos, algo perfectamente legal. También asumiremos desde la gestora los costes de research una vez que se trasponga la directiva MIFID II, en lugar de imputarlo a los fondos. Son pequeños detalles, que en muchas ocasiones pasan desapercibidos, pero que a largo plazo pensamos marcan la diferencia. Saludos, Alejandro

AlejandroMartín 14/06/18 21:07

Ha respondido al tema Seguimiento de Horos AM

Hola javi_talavera , Intento responderte a las cuestiones planteadas: Publicaremos toda la cartera trimestralmente con las detalladas explicaciones de todos los movimientos pero la ficha mensual no actualizará posiciones. Solo actualizaremos posiciones trimestralmente. Dicho eso, la experiencia demuestra que nuestras principales posiciones no suelen varias mucho de trimestre a trimestre (y obviamente menos de mes a mes). Nosotros hacemos nuestro propio análisis de la compañía, pero nos apoyamos obviamente en informes de terceros. No solamente informes de terceros, también las tesis de otros inversores o las discusiones con ellos nos ayudan a mejorar nuestro proceso y a ver cosas que nosotros no hemos sido capaces de ver. Hay que destacar también, que lo hemos comentado hoy, que muchas de nuestras compañías no son seguidas por ningún analista, por lo que en estos casos es incluso imposible utilizar research externo. Sobre el cierre de los fondos no está decidido, es algo que no nos hemos planteado. De momento somos muy muy pequeños. Lo que sí tenemos claro, tal y como comentábamos en el webinar, es que los fondos tienen un tamaño límite y que particularmente la estrategia española, necesitar ser limitada antes que la internacional. En este sentido, también hemos comentado que preferimos, por decir un número, una gestora de 1.000 millones al 1.8% de comisión que una de 2.000 millones al 0.9% de comisión. Te pongo los números aleatoriamente, simplente es por explicar que pensamos que a largo plazo el tamaño drena la rentabilidad. Por último haremos conferencia anual de inversores, e incrementaremos nuestra presencia intentando acercanos más a los inversores y explicando el proyecto y nuestras ideas con más detalle. Aunque todavía no es público, después del verano estaremos presentes en varias charlas y conferencias relevantes de la industria. Saludos, Alejandro