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Participaciones del usuario Alejandro Estebaranz

Alejandro Estebaranz 18/09/17 13:59

Ha respondido al tema True Value

Hola La comida rápida tiene un espectro de cliente de bajo a medio en términos de poder adquisitivo. Pero soporta bien la crisis por varios motivos, la propia MTY lo hizo muy bien a nivel de ventas comparables con una caida de tan solo 1,8% y empresas como mcdonald's o BK tambien lo hicieron bien. Están enfocados de momento en ese nicho de mercado porque es lo que conocen y como el potencial es tan grande, hasta que no se agoten no se van a expandir a otros segmentos como casual o fast-casual. Por otro lado el numero de cierres es ya superior al de aperturas, pero como indicamos, los nuevos restaurantes facturan casi el doble que los que se cierran. Siempre trato de pensar en segundo nivel como dice C. Munguer. Si el sector sufre por algun motivo, MTY podrá hacer adquisciones baratas con lo que la caida de crecimiento organico se ven compensada con un mejo retorno en las adquisiciones. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 11/09/17 19:26

Ha respondido al tema True Value

Hola El PER que publicamos en la ficha es a un año vista, en este caso del 2018. Ese dato está ajustado por la caja neta de las empresas y usando FCF ( que es mas real que el beneficio neto publicado por las empresas). Que un fondo cotice a PER 10x no significa que vayas a ganar un 10% a largo plazo, o de igual forma si cotiza a PER 5x no vas a ganar un 20% anual. Lo importante es la evolucion de beneficios, la calidad del negocio y que hace la empresas con los beneficios que gana. Si el fondo cotiza a 17€ la empresas del fondo van a ganar 1,70€ en 2018. Pensamos que debería cotizar a 15x en vez de 10x, por eso el upside es inmediato del 50%, pero como el mercado tarda años en recoger el beneficio, tambien hemos de tener en cuenta la generación de valor de nuestras empresas y el capital que nos devuelven en forma de dividendos o recompra de acciones. En el año 2019 seguramente el fondo tendrá un beneficio por accion de 1,90€, depués en 2020 estimamos 2,10€. De esta forma aunque el mercado no pague mas múltiplo por nuestras empresas a base de que estas generen valor seguramente el valor objetivo en un rango conservador del fondo es 22€-24€ en 2020, lo cual equivale a una generancion de valor del 12% anual. Si el múltiplo se expande de 10x a 12x, no vamos a un valor del fondo de 28€-29€... Por este motivo a 3 años y medio el rango de valor es de 22€-29€. Recordemos que todo esto es teórico, pero a largo plazo ( 5 años o más), se cumple muy bien. Si el fondo sigue encontrando empresas que vayan generando un valor de doble digito anual, ya se por crecimiento o por generación de caja, a largo plazo el fondo lo reflejará con una altísima probabilidad, pero repito 5 años o más. Lo de comprar barato lo vemos como margen de seguridad para los escenarios de crisis o correción de mercado. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 07/09/17 13:20

Ha comentado en el artículo Ficha mensual True Value F.I - Agosto 2017

Hola Copio lo que pusimos en el foro: "Respecto a la nueva empresa, no estaba en el ultimo informe, con lo que es un nombre nuevo. Estamos muy entusiasmados con ella a 4-5 años. Esperamos multiplicar por 3x ó 4x veces nuestra inversión a 4-5 años si las cosas van como ahora y sino mínimo doblar( lo cual supone una TIR anual de 15% al 30% con muy bajo riesgo). Es el lider en costes en su sector, está robando cuota de mercado a todos sus rivales por sus enorme ventaja competitiva. Es todavía una smallcap que puede crecer facilmente a mas del 20% anual los proximos 10 años en un mercado enorme. Tienen además una situación financiera mas sólida que sus rivales. El equipo directivo de primera y el mercado la ofrece a tan solo 11x beneficios del año que viene y 13x de este año. Habalaremos mas de ella en unos meses con una presentación. " Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 07/09/17 13:18

Ha respondido al tema True Value

Hola a todos. Gracias por el interés. Respecto a Opentext está en cartera porque nos parece buena inversión y es un negocio maravilloso y muy sólido con un porcentaje de ingresos recurrentes de casi el 90%. Con un ROCE elevado y cotizando a 11x beneficios de este año, tiene crecimiento y siempre han generado valor en las adquisiciones. Es una empresa que ha crecido hasta en la crisis del 2008. Si los fundamentales siguen acorde a nuestro plan nos sentaremos y esperaremos. Es un negocio que aunque no crezca a 5 años con la alta caja que genera, va a estar cotizando a 7x-8x. La pregunta es, que vemos en una empresa tan grande que no vea el mercado. La respuesta es simple, que invertimos en ella a 5 años vista y ningun analista hace estimaciones a mas de un año, ni tampoco tienen la osadía de decir que vale el doble a 5 años, porque no funciona así su industria. Para la solidez del negocio de Opentext tiene poca deuda, esta apalancada 2,3x, negocios similares con este porcentaje de ingresos recurrentes operan hasta con 5x-6x sin ningún problema y generando mucho valor ( vease el caso de SS&C tech, otro negocio de software recurrente, creciendo via M&A, con 5x deuda/EBITDA ). En MTY pasa lo mismo, aunque no crezca, si el negocio se mantenga igual hacemos una buena TIR del 12% anual. Si sigue como en la actualidad nos vamos a un 18% anual y si hay escenarios favorables algo mas. Esta es la belleza de comprar barato, algo bueno y creciendo, que son muy pocos escenarios en los que se pierde dinero de forma permanente a largo plazo. Y si viene una crisis, preferimos navegarla en un barco que se llama MTY o Opentext, a otro que este cargado de empresas menos defensivas. Todas las empresas de la cartera tienen alguna pega y por eso están baratas, sino no sería asi. El tema es estimar como de grande puede ser esa pega, si importa a largo plazo y como de probable es que afecte al valor de la empresa. Respecto a la nueva empresa, no estaba en el ultimo informe, con lo que es un nombre nuevo. Estamos muy entusiasmados con ella a 3-5 años. Esperamos multiplicar por 3x ó 4x veces nuestra inversión a 4-5 años si las cosas van como ahora y sino mínimo doblar( lo cual supone una TIR anual de 15% al 30% con muy bajo riesgo). Es el lider en costes en su sector, está robando cuota de mercado a todos sus rivales por sus enorme ventaja competitiva. Es todavía una smallcap que puede crecer facilmente al 20% anual los proximos 10 años en un mercado enorme. Tienen además una situación financiera mas sólida que sus rivales. El equipo directivo es de primera y el mercado la ofrece a tan solo 11x beneficios del año que viene y 13x de este año. Habalaremos mas de ella en unos meses con una presentación. Como siempre agradecemos el entusiasmo con el fondo y estamos contentos de los nuevos partícipes. De las líneas anteriores el partícipe se da cuenta que nuestro horizonte inversor es de varios años, y esa es la razón por la que funciona lo que hacemos. Por este motivo recomendamos antes de invertir en el fondo, preguntarse si realmente tenemos ese horizonte, ya que es la forma de tener una experiencia placentera y un buen rendimiento. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 01/09/17 18:40

Ha respondido al tema True Value

Hola True Value aun no es Gestora, en este caso es R4. La comisión de 0,1% por depositaría es aplicable independientemente del medio de contratación del fondo.. Gracias también por el link al articulo de MTY, en unos dias vamos a publicar una extensa presentación con nuestra tesis de inversión. Os adjuntamos el link del video con la presentación que hicimos en la Bolsa de Madrid, hubo turno de preguntas y explicamos nuestra tesis de inversión en Silicom. https://www.youtube.com/watch?v=k11IKEee1bo Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 31/08/17 20:39

Ha respondido al tema True Value

Hola Desde True Value recomendamos no mirar el PER publicado de las empresas porque siempre hay que hacer ajustes y mas aún en small caps y mid caps. Silicom cotiza a PER 11x de 2018. Factura ahora mismo 120m al año, tiene ganados dos contratos que suman 50m adicionales que entran en 2018, si asumimos un margen EBIT en linea con otros años ( y el management dice lo mismo), es 21%, esto supone EBIT de 35m, la empresa no tiene deuda y los impuestos en Israel son del 15%, esto da un beneficio de 30M$, la empresa va a generar una caja de aqui a fin de 2018 de al menos 40m, tiene otros 30 millones en caja con lo que estamos pagando 330 lo cual supone 11x excluyendo la caja. En la presentacion que hicimos en la bolsa dijimos que estaba a 9x cuando cotizaba a 45$ ahora esta en 54$, por eso ha pasado de 9x a 11x. Cuando compramos Constellation software en 2014 a 220$ salía que estaba a PER 50, pero la realidad es que estaba a PER 15x de 2015. Hoy cotiza a 700$. Esto mismo sucede con otras muchas empresas en cartera. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 31/08/17 18:20

Ha respondido al tema True Value

Hola Es siempre bueno que surja este tipo de debate sobre lo que es el value porque es bueno educar y fomentar el concepto de Value para los recien llegados. Jose Luis lo ha explicado muy bien. Adicionalmente podemos añadir una de las citas de Warren Buffett maximo representante de la inversión value. " Tu objetivo como inversor debería ser simplemente comprar a un precio razonable, una participacion en una empresa facilmente entendible, cuyos beneficios sean prácticamente ciertos que seran mayores en 5, 10 años y 20 años desde ahora". W.Buffett Aquí vemos como Warren buffett nos da las claves de su estilo de inversión en valor. De hecho una empresa con beneficios crecientes por acción es síntoma de buena salud en el negocio y si crece mas de lo que lo hace su sector mucho mejor aún. En True value a diferencia de lo que se conocería por inversor en crecimiento no pagamos por expectativas futuras sino por los beneficios actuales, de tal forma que sino se cumplen las expectativas de la compañía la empresa, esta sigue barata. Al fin y al cabo, hacer " Value" es comprar un activo por menos de su valor futuro. Recmarco lo de valor futuro porque en bolsa lo único que vale es cuanto va a ganar una empresa en el futuro y como de valiosa va a ser, el pasado de las empresa por muy brillante que sea no vale de nada, invertir usando el pasado es como conducir usando el retrovisor. Lo importante es saber estimar los beneficios futuros dentro un rango razonable, y en eso es en lo que gastamos la mayor parte del tiempo en True Value. Vamos a ver un ejemplo. MTY food crece al 15%-20% anual, pero hemos pagado solo 11x veces beneficios. Puede que pasen 4 cosas, a 5 años vista. Que la empresa pase a ganar 150m al año y cotice a un multiplo de 18x-20x que creemos razonable, en este primer escenario las acciones se triplican. Segundo que crezca el beneficio 120m y cotice a un multiplo de 15x en linea con el mercado, en ese caso doblamos ( equivale a ganar un 15% anual ). Tercero que la empresa no crezca y use el dinero que genera cada año para pagar dividendos,recomprar acciones o reducir deuda, en este caso, aunque el multiplo se mantenga constante el retorno anual es de un 8%, a 5 años ganamos un 50% ( resultado deficiente, pero satisfactorio). Que el negocio pase a decrecer ( cosa poco probable) y que el mercado pague un multiplo menor al actual digamos 9x veces, si susamos la caja generada en 5 años, probablemente nos quedemos igual. Esto es muy diferente de inversores que estan comprando acciones tipo Tesla ( hay mucho mas casos...) donde solo hay un escenario en el que pueden hacer dinero . En ese escenario tiene que ocurrir varias cosas, tales como que la empresa siga creciendo, que los margenes aumenten de forma importante, que los rivales no se adapten, que la deuda no se dispare...Si ocurre todo eso harán dinero, pero a la vez hay muchos escenarios donde van a perder dinero ( y superan en % a los que ganan dinero). Ese tipo de inversion no nos gusta en True Value, ya se llamen Growth, Momentum, Venture capital o especulación. En ambos casos es una empresa que esta creciendo sus beneficios/ventas por acción, pero el espectro de resultados de esa inversión es muy diferente. Un saludo, Alejandro

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Alejandro Estebaranz 30/08/17 13:22

Ha respondido al tema True Value

Hola Lo que recomendamos en True Value es hacer una aportación inicial con un horizonte de inversión a 5 años. Bajo esa premisa es poco relevante si compramos a 17€ el fondo o 17,50€. Lo mas importante como bien indicas es hacer aportaciones periódicas para asegurarte un precio medio y asi suavizar los movimientos del mercado. Y en el caso, de que el fondo baje es recomendable doblar el tamaño de las aportaciones y luego retirar algo de importe en las subidas para tener liquidez en esos momentos de caidas donde uno puede aprovechar el mejor precio. Yo personalmente suelo tener un 10% de liquidez para comprar en dias como Febrero de 2016, el Brexit o Trump, pero aún asi, voy aportando todo los meses, de hecho esta mañana he dado una orden de compra del fondo. Respecto al comportamiento de la bolsa en verano, es dificil de adivinar y no debería ser muy relevante a 5 años. Y respecto a libro , si que me gustaría escribir algo para formentar la cultura financiera la inversión en acciones y el value investing. Pero de momento no está en mis prioridades. Gracias por el interés. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 25/08/17 18:24

Ha respondido al tema True Value

Hola Si el fondo aun conservava su posicion en Revolution bars, con lo que se benefició de la subida, aun así era una posición pequeña. El precio de la OPA era de 204p al final, pero ha aparecido una nueva empresa interesada en comprar Revolution y por eso las acciones cotizan a 208p un 2% por encima de la OPA ya que el mercado descuenta una posible contra oferta por Revolution. Esta nueva entidad interesada tiene hasta el 12 de Septiembre para hacer su oferta. Con esto el retorno para True Value ha sido cercano al 100% en 3 meses. Estan bien estos resultados a corto plazo, pero es importante recordar que en True Value invertimos a largo plazo, y que el plazo recomendado de inversión es de al menos 3-5 años. En periodos cortos de 1-2 años, el comportamiento de las acciones puede no tener mucha correlación con sus fundamentales, pero a largo plazo, pensamos que el método de inversión de True Value provee rendimientos satisfactorios con un riesgo menor al de mercado. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 15/08/17 20:45

Ha respondido al tema True Value

Hola En efecto Premium presento unos buenos resultados y ya acumula subidas del 10% en dos dias. En general la temporada de resultados ha sido muy buena en las 40 principales posiciones, la única nota negativa fue de IES holdings, que pesaba un 1% en cartera y que el fondo ha vendido en su totalidad. El negocio parecía tener algo de momentum , pero lo ha perdido en los ultimos trimestres y el segmento de C&I no va nada bien, y es mejor mover el capital a pastos mas fértiles. Respecto a las aportaciones periódicas no es obligatorio obviamente, pero si es altamente recomendable. Renta 4 ofrece este servicio para hacerlo de forma cómoda y automática todos los meses. Si partimos de la base de que es dificil adivinar lo que hará el mercado, la mejor forma de asegurarse un precio medio atractivo es la inversión periódica. Respecto a lo que comenta Dragonbroker, tendremos noticias positivas en los proximos meses, os iremos actualizando según se vaya concretando el camino. En True Value vamos paso a paso, y sobre todo lo mas importante es encontrar buenas inversiones para el fondo y que los partícipes se sientan agusto. Un saludo, Alejandro.

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