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Participaciones del usuario Alejandro Estebaranz

Alejandro Estebaranz 18/01/18 16:16
Ha respondido al tema True Value
Hola Si efectivamente Gym group publicó buenos resultados y se demuestra la solidez del negocio en tiempos dificiles para la economía de UK. Pensamos que vale el doble como mínimo a 3 años vista los cual representa una buena TIR, la posición pesaba un 3,4% como bien comentan. Respecto a las coberturas el fondo sigue cubierto al 100% en USD, CAD y GBP,  esto a aportado baja volatilidad y calma para el partícipe ya que el euro está muy fuerte. La posición en NOK sigue sin cubrir dado que no hay apenas liquidez en futuros EUR/NOK y además pensamos que una buena decisiónestar largo de NOK por fundamentales,  además esa moneda representa tan solo un 8% del total. Un saludo, Alejandro.
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Alejandro Estebaranz 16/01/18 11:20
Ha respondido al tema True Value
Hola Como ya comentamos en posts anteriores, el fondo ya había vendido todas las acciones de Scandic hoteles Un saludo, Alejandro.
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Alejandro Estebaranz 15/01/18 11:03
Ha comentado en el artículo Informe anual 2017: mi cartera de inversión
Hola Enhorabuena por el año y por el informe. Estupenda noticia tener un nuevo blog de calidad en Rankia. A darle duro ;) Un saludo, Alex.
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Alejandro Estebaranz 11/01/18 19:17
Ha respondido al tema True Value
Hola a todos Vamos a hacer un pequeño update después de las fiestas navideñas. La web simplemente estamos viendo de mejorarla para hacer mas accesible la información y que contenga alguna funcionalidad adicional, pero las cosas van lento. Os recomendamos seguir la pagina de facebook del fondo o twitter ( https://twitter.com/alex_estebaranz  ó  https://www.facebook.com/truevaluefi/ ). Respecto a los movimientos en cartera en la carta anual hablaremos más en profundidad. El caso de Goeasy es curioso porque siempre que se la intento contar a algún gestor profesional la conversación se acaba en menos de 1 minuto en cuanto pronuncio las palabras " prestamos personales subprime sin aval" XD. Lo cual me hace entender porqué existe la oportunidad, ya que claramente no es algo muy popular. Después de estudiarla a fondo durante el año pasado creemos que es buena idea, pero aún no se va a dar mucho más detalles porque el fondo se encuentra activo en el mercado. La cuestion es tener una mente abierta y ser curioso. Como referencia recomendamos estudiar Credit acceptance ( CACC ) que tambien es una financiera subprime pero en USA. Obviamente hay que evitar como la peste las malas empresas de este sector porque tienen mucho riesgo si se apalancan mas de 2,5x ( vease el caso de SAntander Consumer ó CPSS ) El fondo tambien vendió hace 2 meses todas las acciones de Publity a 37€ de media, surgen muchas dudas acerca de la última emisión de deuda y la reciente modificación de su folleto no ayuda. Keckseng por otro lado lleva en cartera casi 2 años y la conocemos muy a fondo, pero hay que tener paciencia en estas acciones de asia. El potencial de la acción es ok, pero lo bueno de esa empresa es que la relacion potencial/riesgo es muy buena. Un saludo, Alejandro.
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Alejandro Estebaranz 12/12/17 20:51
Ha respondido al tema True Value
Hola Respecto a MTY. En mi opinion personal estaría mejor financiada con deuda barata, pero la personalidad del fundador es muy conservadora, y prefiere usar poca deuda, supongo que es uno de los motivos de su decisión. Como ya dijimos su única via de beneficios es la revalorización de las acciones y no va a actuar en contra de los intereses del resto de los accionistas cuando el es el mayor accionista con el 23% de las acciones. A 52$ MTY cotizaba a 12x EV/EBITDA, ha emitido acciones a 12x para comprar a 10x, por lo que tampoco es el fin del mundo, MTY además siempre acaba haciendo mas sinergias de las que dice en la nota de prensa, por ejemplo, el año pasado estimaban un EBITDA de 40M para kahala y acabado siendo de 50m. En esta nueva adquisición Imverscor esta haciendo 24m EBITDA a los que añadiríamos  las nuevas aperturas del 2018, por eso creo que los 25M que mencionan en la nota de prensa van a ser muy superiores. Desde el punto de vista financiero es mejor usar acciones nuevas para pagar adquisiciones mas grandes ( por su mayor múltiplo 9x-11x, como el caso de kahala o Imvescor ) y  asi dejar espacio para pagar en metálico las adquisiciones pequeñas ( múltiplos de 3x-7x ), suponiendo que ven tantas oportunidades que prefieren tener pólvora seca. En relación al movimiento de la cotización, no hay que olvidar que ha vuelto al punto al que estaba hace 4 días, y que probablemente había subido por los rumores de la adquisición. En este tipo de adquisiciones por acciones lo que hace la gente es ponerse corto de la empresa que absorbe y largo de la adquirida para "bloquear el precio" eso provoca siempre una presión bajista en la empresa que adquiere.  Las reacciones de los mercados a corto plazo son irrelevantes, hace 2 meses MTY publicó buenos resultados en nuestra opinion ,pero las acciones bajaron hasta lo 45$, el fondo procedió a comprar mas y cuando cuando todo pasó subieron mas de un 20% en los siguientes 2 meses... por lo que lo ideal es que cayese otro 10% :D No hay que perder la perspectitiva, es una empresa familiar, con muy poca deuda, super resistente a las crisis, y con ingresos recurrentes del 90-95%, altos retornos sobre el capital, altas posibilidades de crecimiento, protegido contra la inflación, y sobre todo, cotizando a 12x P/FCF de 2018. Estas valoraciones son muy dificiles de encontrar en empresas con similares características y normalmente rondan las 20-25 veces. Las acciones siguen valiendo mas del doble a 4 años, lo cual supone un retorno mínimo del 20% anual. Incluso en el escenario más desfavorable el retorno anual es del 11%, con lo cual, cumple más de que de sobra con los requisitos de inversión del fondo. Un saludo, Alejandro.  
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Alejandro Estebaranz 12/12/17 12:52
Ha respondido al tema True Value
Hola La ficha mensual ya está disponible en el siguiente enlace. https://drive.google.com/file/d/12yAL__pbWjXc1pkt61WULm01MdfZkxcP/view  Respecto a protector es irrelevante si ha de pagar ó no 100m NOK, cuando el market cap es 7500m y el book value de la empresa es de casi 3000m. Es algo sabido por el mercado y si fuera un problema ya habría afectado a la cotización. Sigue siendo una oportunidad estupenda para los proximos 3-5 años.  Un saludo, Alejandro.  
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Alejandro Estebaranz 01/12/17 18:06
Ha respondido al tema True Value
Hola Umanis ya afirmo en su última de prensa que esta nueva directiva les beneficia de cara al 2018 y que están viendo una demanda adicional por este motivo. Respecto a MTY, la corrección de las cuentas no afecta en lo mas mínimo. Hasta ahora al contabilizar las tarjetas de regalo se asumía que un % de ellas ( según datos históricos ) no se llega  a usar nunca y es free-money para la empresa, con las nuevas reglas contables no puedes asumir que un % no se va a usar hasta que no hayan caducado... En resumidas cuentas es algo irrelevante ya que no afecta al cash flow de la empresa. Un saludo, Alejandro.
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Alejandro Estebaranz 24/11/17 22:08
Ha respondido al tema True Value
Hola Respecto a Scandic, el fondo ya vendió su posicion. Es una buena empresa, pero es algo cíclica, tiene deuda y algo de apalancamiento operativo. Se he revalorizado un 40% desde que entró en el fondo. Ahora a PER 13x-14x, no es tan atractiva. Premium brands presento buenos resultados, pero  no cumplió el guidance por un efecto transitorio de inicio de producción en las nuevas plantas, le afecto la debilidad del dolar y el huracán. Las acciones abrieron cayendo un 10%. El fondo añadió posiciones y dos días más tarde anunció otra nueva adquisiciones y ha subido casi un 20%. Un ejemplo más del cortoplacismo del mercado. Hoy Figeac presentaba resultados por debajo de lo esperado, pero la segunda mitad del año será mejor y el plan de marzo de 2020 sigue intacto con las actuales previsiones de producción de Boeing, Airbus y Embraer. Actualmente cotiza a 9x EV/EBITDA  2017( incluyendo la última emision de bonos), que está en línea con empresas del sector, el mercado asume que no va a crecer de aquí al futuro, cosa poco probable, dada la cartera de pedidos y los contratos a largo plazo. De los 650m en ventas están garantizados un 90%. Al igual que en Premium brands, existen efectos transitorios como el cambio EUR/USD, y el inicio de las nuevas líneas de producción. La realidad es que la ventas no sabemos si serán 600m, 650m o 700M en MAR-20, pero dudo que sean de 390m como van a ser este año que acaba en Marzo de 2018. En cualquier caso con márgenes EBITDA del 22%-23% como los actuales, las acciones cotizan a menos de 4,8x EV/EBITDA, si  miramos simplemente a 2,5 años vista  y el mercado sigue valorando las acciones a su múltiplo actual de 9x EV/EBITDA, las acciones valen mínimo 30€, creemos que  este múltiplo está mas que justificado. Esto supone un retorno anual del 27% a 2,5 años. Suponiendo que las acciones suban solo hasta 24€ supone un 17% anual a 2,5 años.   Un saludo, Alejandro.
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Alejandro Estebaranz 10/11/17 00:14
Ha respondido al tema True Value
Hola El tema de IFRS y Norwegian le afecta mas bien poco. Una de las principales novedades es que en el sector financiera las provisiones va a estar basadas en la proyecciones futuras de mora, según los criterios que considere la empresa. En el pasado se usaban datos históricos. Siempre y cuando las provisiones de una empresa sea parecidas a la morosidad actual, no hay que preocuparse. El peligro viene en prestamos de larga duración como hipotecas ( 15-30 años ), ya que el banco establece reservas actuales, pero los problemas pueden aparecer muchos años después. Por lo que las malas prácticas sean difíciles de detectar. Sin embargo en True value tenemos empresas financieras con crédito o activos de corta duración ( 1-4 años ), estas empresas ya han rotado su base de prestamos o activos varias veces desde que existe información pública y las provisiones coinciden con la mora actual del negocio ( o indemnizaciones en el caso de Protector). Respecto a Fonar creemos que el mercado exageró. Es una empresa que crece a medida que gana nuevos centros y crecer un 3% en un sector defensivo está bien. Ha generado un beneficio de unos 4M en el trimestre, anualizado son 16M. A 3 años vista, la caja va a crecer en 45M y tendrá a final de año 13M. Eso significa que  si dentro de 3 años el beneficio crece tan solo al 3% hasta 18M y el market cap actual es de 165M, estaríamos pagando 100M  ( 160m market cap menos 60 de caja neta ) por un negocio que gana 18M al  año y que es buen negocio. Si valoramos el negocio a PER muy conservador de 13x mas la caja da un valor de 45$ a PER 16x  nos vamos a 55$. Fonar pesaba un 1,4% y seguramente el fondo añadirá acciones. Daseke y Cision eran pequeñas posiciones y han presentados resultados débiles, por unos comprables del año anterior dificiles de batir. Pero esto es lo habitual en la época de resultados, de una cartera de 40 acciones no todas pueden batir expectativas. En ambas acciones habiamos reducido la posicion ya que se habían revalorizado casi un 30% desde que las compramos. Hace unos meses el fondo vendió todas las acciones de Willdan a 35$, 3 días atrás publicó buenos resultados y sorprendemente bajo de 30$ a 25$ y eso que ya venía desde los 35$. Simplemente dijo que el Q4 va a ser flojo, pero que los proximos 3 años va a seguir creciendo alrededor del 15%. Nos gusta porque a 2 años vale un 50% mas y a 3 años un 70% mas. Ayer Boyd publicó unos resultados mas bien en línea o flojos y subió, en vez de abajar... Cada día estamos mas convencidos que el mercado a corto plazo es mas bien impredecible, pero a largo plazo es bastante predecible. Lo importante es pensar a largo plazo, recordad que True Value es renta variable  y que hemos de tener un horizonte a 5 años, estando dispuestos a tener movimientos a corto plazo. Un saludo, Alejandro.  
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