Hacemos un recorrido por los principales mercados de renta variable del mundo para ver cuáles -si es que hay alguno- ofrecen mejores valoraciones.
Si analizamos las valoraciones desde inicios de año podemos concluir una cosa: poco ha cambiado. Nada es barato. Los mercados que estaban más caros en enero siguen siendo los más caros y los que estaban relativamente baratos siguen siendo relativamente baratos.
Estados Unidos sigue siendo escandalosamente caro en comparación con la historia. Pero, con la excepción de los primeros meses de 2020, la realidad es que esta frase podría haberse escrito en prácticamente cualquier momento de los últimos años. Recientemente, las acciones estadounidenses han registrado dificultades debido a la sensibilidad que este mercado tiene a las subidas de rendimientos de los bonos.
Es cierto que los dos mercados que mejor se han comportado en septiembre son también los que parecen ofrecer un valor razonable: Japón y el Reino Unido. Japón subió un 4,5% y el Reino Unido se mantuvo plano, mientras que las acciones estadounidenses cayeron un 4,7%. Algunos podrían argumentar que las valoraciones pueden haber jugado un papel importante, pero creemos que tampoco hay que exagerar. El Reino Unido se benefició de tener una exposición relativamente grande al sector energético, en un contexto de subida de los precios de la energía. Y Japón perdió la mayor parte del rendimiento extra que había logrado en septiembre durante los primeros días de cotización de octubre.
Además, es importante recordar que las valoraciones no sirven para predecir los movimientos a corto plazo de los mercados, aunque a veces con el paso del tiempo estemos tentados a leerlos así.
Un cambio que merece la pena destacar es que la renta variable de los mercados emergentes se ha abaratado bastante últimamente, sobre todo por la caída de las acciones chinas. En relación con los mercados desarrollados, las acciones del gigante asiático están baratas, no en exceso, pero cuentan con una mejor valoración que antes.
Esto pone de relieve un aspecto importante de la inversión en renta variable de los mercados emergentes. China representa más del 30% del mercado, y la combinación de China, Corea y Taiwán más del 60%. Por lo que estos 3 países dominan por completo los resultados y las valoraciones de “los mercados emergentes” y a menudo restan visibilidad a la gran diversidad que esta región ofrece.
Los mercados emergentes de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) han obtenido una rentabilidad superior al 20% este año, mientras que Asia y América Latina han bajado. E incluso dentro de Asia, India ha subido casi un 30% y Taiwán casi un 20%. En América Latina, Argentina se ha disparado (+20%), mientras que Brasil ha sufrido (-12%).
En cuanto a las valoraciones, también hay muchas diferencias entre los mercados emergentes. Asia es la región más cara, aunque no en la misma medida que antes, ya que los precios de las acciones de los sectores caros han caído fuertemente este año. América Latina es la región más barata, impulsada por un marcado aumento de las expectativas de beneficios en los sectores de materiales y energía. En EMEA, algunos países están muy baratos, mientras que otros tienen valoraciones más neutrales.
A menudo, agrupando a los mercados emergentes y hablando de ellos como si fueran un bloque homogéneo nos hacemos un flaco favor. Esto no quiere decir que debamos construir una cartera de países individuales. El esfuerzo de elaborar la combinación adecuada y gestionarla de forma continua es demasiado para que la mayoría de la gente. Pero como inversores deberíamos tener en cuenta qué ocurre debajo de este paraguas y, por ejemplo, aprovechar esta diversidad a través de un fondo de gestión activa.
Los pros y los contras de las medidas de valoración bursátil
A la hora de analizar las valoraciones bursátiles, hay muchas medidas diferentes a las que los inversores pueden recurrir. Cada una cuenta una historia diferente. Todas tienen sus pros y sus contras, por lo que lejos de centrarnos en una única referencia, debemos intentar tenerlas todas en cuenta, aunque a menudo los mensajes que den sean contradictorios. Solo así aumentaremos las probabilidades de que nuestros análisis den sus frutos.
Al final de este artículo te contamos las diferentes medidas que existen para analizar las valoraciones y las ventajas e inconvenientes de cada una.
Contenido patrocinado por Schroders
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