La expansión de la economía digital más allá de los Estados Unidos

Artículo escrito por Etienne Guicherd gestor del fondo Sextant Autour du Monde.

El sector de compañías de servicios digitales (CSD) ha sido históricamente muy prolífico en ideas para Amiral Gestion en Europa y estamos trasladando nuestro know-how a Asia. Nuestro entusiasmo por este tema se ilustra con dos tendencias:

Por construcción, los sistemas de información, los procesos y las prácticas de las compañías de los países más emergentes no están tan establecidos como en Europa o América del Norte. Por lo tanto, es mucho más fácil hacerlos evolucionar y adoptar nuevas soluciones.

Además, el nivel general de conocimientos de los empleados es muy bueno, lo que aumenta su capacidad de exportación para muchas de las empresas que seguimos. Esto es tanto más importante cuanto que esas aptitudes constituyen nuevos motores de desarrollo para los países en cuestión, permitiéndoles crear productos y servicios de alto valor añadido. Finalmente, este tipo de desarrollo nos parece más saludable y más sostenible que la fabricación de productos de bajo coste que terminarán a decenas de miles de kilómetros de distancia. Si bien los conocimientos técnicos de la India en este sector son reconocidos desde hace mucho tiempo en todo el mundo, también podemos mencionar otros países como Vietnam o Tailandia.

Como les describimos en una artículo en enero de 2020, Japón ha sido uno de nuestros objetivos de inversión durante bastantes años. Si bien el envejecimiento de la población plantea grandes desafíos para el país tanto en el plano económico como social, la mejora de la productividad de los diversos actores públicos y privados se ha convertido en una cuestión nacional. Para muchos, la transformación digital parece ser la solución milagrosa. Se podría pensar que Japón hace tiempo que ha abrazado esta revolución, pero la realidad, sin embargo, muestra lo lejos que el país todavía tiene que ir para convertirse en un líder en este campo. Hay muchos ejemplos, pero aquí os dejamos dos muy explícitos y prácticos. La mayoría de los procedimientos administrativos, como la realización de una transacción inmobiliaria, todavía requieren un sello manual llamado “Hanko”, que no estuvo exento de problemas durante el confinamiento de primavera de 2020 y que ahora parece anticuado en vista de las nuevas prácticas en materia de distanciamiento social. También podemos mencionar el hecho de que, en los hoteles, los registros de huéspedes se siguen rellenando manualmente.

La buena noticia es que el recién formado Gobierno de Suga ha hecho de la digitalización del país uno de los principales ejes de su política. Ya ha anunciado que el 90% de los hankos podrían ser eliminados de esta manera. A finales de año se especificarán más detalles sobre las medidas concretas que se adoptarán. La Asociación Nacional que engloba las empresas digitales estima que el ahorro potencial es de casi 20.000 millones de euros sólo para los procedimientos administrativos. En cuanto a los esfuerzos de transformación previstos sólo en la administración, estimamos el mercado en 8.000 millones de euros. Las necesidades de las empresas en equipos de software son cercanas a los 100.000 millones de euros, la externalización podría representar un mercado de 30.000 millones de euros. El potencial es colosal.

En cuanto a las inversiones, ya sea en Japón o en zonas emergentes, podemos destacar dos características principales de las compañías en las que invertimos. En primer lugar, dominan su mercado en un nicho particular. Este es el caso de Pro-Ship, una empresa japonesa que proporciona software de contabilidad para gestionar los activos tangibles de las empresas, ¡lo cual es difícil de hacer más específico!

En segundo lugar, las empresas que valoramos son de tamaño modesto, con una capitalización bursátil de unos pocos cientos de millones de euros, que a menudo coincide con una presencia significativa del fundador o del equipo directivo en el capital. Esta es una configuración que apreciamos particularmente, una garantía de visión a largo plazo y de alineación de intereses. Por ejemplo, el fundador de Humanica, una compañía con una cuota de mercado del 60% en soluciones de subcontratación de nóminas en Tailandia, sigue teniendo el 38% del capital.

Por último, vemos regularmente, especialmente cuando hablamos de Japón, claras infravaloraciones. Por ejemplo, Business Brain Showa-Ota (integración de software, consultoría) está operando a 6 veces sus ingresos operativos cuando los múltiplos de sus pares europeos son el doble, y 2 a 3 veces más altos para los Estados Unidos.

Pre-COVID, ya apreciábamos este tema de la digitalización de nuestros entornos profesionales y personales, y es ahora más actual que nunca.


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