Posicionamiento de Threadneedle Credit Opportunities y Threadneedle European High Yield

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Posicionamiento de Threadneedle Credit Opportunities y Threadneedle European High Yield

Buenas tardes,

Os paso un comentario del gestor de Threadneedle Credit Opportunities y Threadneedle European High Yield

Threadneedle European High Yield. Este fondo está muy bien posicionado por ser un fondo mucho más conservador que otros de la competencia, y cuenta también con un Outlook de los gestores de crédito, sobre todo de HY.

El fondo Credit Opportunities sigue aguantando el tipo pese al mal comportamiento del crédito en general en los últimos meses, como podéis ver en el grafico comparándolo contra nuestro European HY (naranja) y nuestro European Corporate (IG) (Amarillo).

En la gran foto macroeconómica están cautos por los problemas en Emergentes (China, Brasil, etc..), por las incertidumbres sobre las subidas de tipos en USA.

Los spreads tanto en IG como en HY están en medias históricas después de las caídas de estas últimas semanas.

Lo bueno de European HY es que no tienen tanta exposición a emergentes como el HY global o USA (si que tiene algo a Rusia y Brasil) y no tiene el peso en energía que tienen los HY en USA (índices con peso del 15% en energéticas). Además su calidad crediticia es mayor en European HY ya que la media es BB, mientras que en USA es de B.

En Europa no habrá subidas de tipos por mucho tiempo y la política acomodaticia del BCE hace seguir estando positivos por ese lado.

El problema del HY es la macro (china, tipos en USA, etc.), cayendo el activo en agosto solo un 1-2% frente a caídas de otros activos.

En cuanto a la gestión del fondo, teniendo en mente las incertidumbres previamente comentadas, no tiene sentido para los gestores hacer apuestas muy arriesgadas frente a los índices, por lo que están siguiendo una actitud de preservación de capital.

Realmente han reducido peso direccional antes de verano, estando ahora a 55% net a mercado de crédito, con 1,1 años de duración y 2 años de Spread Duration, siendo estos niveles de neto largo de los más bajos de la historia del fondo (desde 2009) al igual que los niveles de gross. Todo esto está asociado a lo comentado sobre la preservación de capital.

La estrategia de Carry sigue disminuyendo ya que en los bonos de 1-2 años apenas hay carry. Sin embargo donde están siendo algo más activos es en la estrategia de event ya que por las refinanciaciones, salidas a bolsa (IPO´s), incremento del M&A en el mercado, bonos callable,etc.están viendo algo de oportunidad, pero son todas una a una, puntuales y muy estudiadas. En la estrategia direccional aún siguen positivos de financieros y dentro de esos financieros en los CoCo´s de bancos europeos con buenos fundamentales. Comentaba Michael Poole que muchos Cocos tienen mejor liquidez que muchos bonos HY debido a su alta demanda en el mercado por sus altas y atractivas yields. En el lado de los cortos están cortos de RWE y de Penord Ricard.

En el lado del IG, está la curva USA mucho más positivizada que las de Euro y las de UK por la esperada subida de tipos que ha hecho que se emitan más bonos a más largo plazo. Así que están viendo oportunidades en el crédito IG a largo plazo en USA (aunque el riesgo de curva lo eliminan casi por completo ya que cubren la duración)

¿Cómo veis estos fondos?

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