Ya han salido los resultados de este trimestre. A grandes números:
Ventas: 3.175M, un 16% por debajo del 1Q-18, básicamente por menores precios repercutidos a clientes, porque el volumen de producción se ha mantenido prácticamente estable. No obstante la facturación ha sido similar al 4Q-18
EBITDA: 442M, un 58% inferior al del 1Q-18. Misma explicación, esto es, menores precios. Pero si lo comparamos con el 4Q-18 (293M), observamos una importante mejoría de casi un 50%. El Margen EBITDA/Ventas de este 1Q-19 está en el 13,9%, el 1Q-18 era de un 28%, y el último trimestre 4Q-18 del 9%
FOCF: -45M. Decepcionante, según la compañía el capital circulante y el pago de impuestos ha drenado 336M y además se ha habido un CAPEX 165M.
DFN: A 31-03-19 se ha ido a 1.059M, frente a 348 que cerró a 31-12-18. El motivo según indica la compañía ha sido la introducción de la norma IFRS16 que entró en vigor el 01-01-19 y que ha supuesto un reajuste de la deuda de diversos contratos financiero, que ha tenido un impacto de 642M.
No podemos decir que los resultados hayan sido buenos ni mucho menos. Los precios siguen presionando a la baja (casi un 18% menos con respecto al año anterior 1Q18) lo que está dañando severamente los márgenes. También es cierto que lo estamos comparando con el 1Q18, trimestre que fue excepcionalmente bueno, cuyos precios que no han podido mantenerse con el tiempo, no obstante, y como factor positivo, los márgenes y el EBITDA se están recuperando con respecto al nefasto trimestre anterior, lo cual podría interpretarse como que lo peor ya ha pasado. Con respecto a la DFN vemos como ha aumentado sensiblemente este trimestre por una serie de ajustes introducidos a principios de año, no obstante, el ratio DFN/EBITDA sigue en cifras razonables. Me temo que este efecto lo vamos a ver en muchas compañías este trimestre.
La compañía mantiene su “guidance” para este ejercicio, que en cuanto a facturación y EBITDA parece no ir descaminada. Pero el flujo libre de caja ha sido muy decepcionante. Quiero pensar que saben lo que están haciendo en cuanto a las obligaciones contraídas para este año, esto es 900M para inversiones (de las que han ejecutado algo menos de un 20% este trimestre) y algo más de 600M para retribuir a sus accionistas…