ASLA (Asturiana de Laminados) en la pista de despegue hacia los dos euros.
En el ejercicio 2020 el crecimiento en toneladas vendidas ha sido del 12%, lo que pasa que los Ingresos totales se han mantenido en los 76 M€, por descenso del precio del zinc. ASLA factura por el precio de la materia prima más una prima por tonelada vendida, que depende del valor añadido al laminado durante su proceso de fabricación y acabado.
Lo importante es que el EBITDA ha crecido en el año 2020 (en plena pandemia) un 25,9%, lo que significa que el mix de ventas se ha estado desplazando hacia los laminados de mayor valor añadido, es decir los de mayor prima. En consecuencia el margen de EBITDA también ha mejorado. Ya es del 9%, (en 2020) en comparación con el 7% de 2019.
Recordemos que ASLA comercializa tres tipos de laminados:
-Zinc laminado natural
-Zinc laminado prepatinado
-Zinc laminado pigmentado por aplicación al prepatinado de pigmentos minerales que le confiere una protección anticorrosión adicional y los hay de varios colores: azulado, oliva, grafito (muy apreciado por su parecido con la pizarra), etc. ASLA es la única empresa del mundo capaz de fabricar Zinc prepatinado y de colores de hasta 1.350 milimetros.
Este último tipo de Zinc laminado es el de mayor margen. Es el producto “premium” de ASLA y el único que puede escapar de la dictadura del mundo de las “commodities”, cuyo precio viene fijado por el mercado según la oferta y demanda mundial.
La estrategia que está siguiendo ASLA para convertirse en la empresa más competitiva y casi única de su sector es:
- Incrementar su red internacional de clientes con demanda de Laminados de Zinc “Premium” que como hemos dicho incorporan una prima de venta sustancialmente superior respecto al Zinc prepatinado y ya no digamos en zinc natural
- Ahorro de costes en el proceso productivo y mejoras en los tiempos de producción. A tal efecto ASLA ha desarrollado una tecnología puntera que permite obtener zinc laminado de un modo más eficiente y versátil.
ASLA es una empresa cíclica y aún así que está captando la atención del “equity”, porque a pesar de cotizar únicamente en el BME Growth hay
Fondos de Inversión posicionados en este título: Gesiuris, QRenta, Santander Private Banking, Gesinter, Gaesco, Renta4, etc. El free-float sería de algo menos del 35%, unos 9 millones de títulos. El 60% de ASLA pertenece a Laminados del Principado y ahí están metidos los mayores accionistas individuales con su presidente Macario al frente, que posee el 12,11%.
Los principales clientes de ASLA están en el sector de la construcción, que es una actividad económica que se está relanzando, a pesar de la pandemia. De seguir en esa línea de constante evolución hacia los laminados “premium”, ASLA podría alcanzar en 2022 una facturación de 100 M€, un EBITDA de 10 M€ y un Bº después de impuestos de 4 M€, equivalente a un PER de 12,5 a un precio de 2 €/acción. Podría arribar a ese precio en diciembre de 2021 o a finales del primer trimestre de 2022 cuando se conozcan las cuentas de 2021. De seguir en esa línea de crecimiento “premium” , no me extrañaría que cotizara a 3 euros en 2024, (de no haber ampliaciones de capital) por lo que la TACCe21-24 sería del 30,5%, lo que no estaría nada mal.
El único punto débil de ASLA es su Deuda Neta que alcanza los 68 M€ y un ratio DFN/EBITDA=10. Sin embargo hay que tener en cuenta que la deuda bancaria es de solo 20 M€. Unos 48 millones de deuda corresponden a Prestamos de Reindustrialización y Competitividad, que es un pasivo fácilmente reestructurable y/o capitalizable, cuando no parcialmente condonado.
Aquí lo importante es que ASLA refuerce su Departamento Comercial para captación por los cinco continentes de nuevos clientes que demanden productos “premium”. Las inversiones para la fabricación “premium” ya están hechas y ahora hay que sacarle el máximo rendimiento, creando delegaciones comerciales o asociándose con distribuidores de productos metalúrgicos de los cinco continentes.
CONCLUSIÓN
Quizá por esta amenaza de la deuda, ASLA sea una inversión de riesgo, pero es que entrando ahora a 1,35 €/acción (por ejemplo) muy probablemente pueda venderse dentro de un año o mejor 15 meses a 2, por lo que la rentabilidad de la inversión se acercaría al 37% anual.
Como hemos dicho, ASLA cotiza en el BME Growth en la modalidad de contratación general, es decir se cruzan operaciones a lo largo de toda la sesión.
Todo esto son opiniones personales. Cada cual debe de proceder según los dictados de sus propios análisis. Yo he reflejado el mío.