Urbas en 1 euro.
Concepto a comprender: valor teórico de la acción y su cálculo.
Voy a intentar exponer el concepto de forma que sea comprensible. Ya tiene gracia que un scalper se dedique a explicar conceptos "value".
El valor de una sociedad tiene dos variantes: el valor en libros y el valor de cotización. Ambos se calculan y se estiman de formas distintas.
Como lo que nos interesa es el segundo, veamos como se "estima" el valor de una acción que cotiza y como se va calculando el valor teórico de la misma.
Una sociedad vale lo que vale, o lo que se estima que vale (que algunos lo liarán) en base a determinados parámetros. Algunos de ellos, por ejemplo, los bienes de los que dispone como propiedades de la sociedad (en el caso que nos ocupa, terrenos, inmuebles y demás). También se estima aquí los beneficios que pueda ir obteniendo en los distintos ejercicios. Simplificando mucho la cosa, por ahí lo dejamos, que uno no está para dar clases de teoría a estas alturas.
Bien. Vamos al meollo, UBS.
En principio la sociedad sigue haciendo caja y funcionando. Ha canjeado -como he dicho- deuda por capital y mantiene ciertos activos en propiedad (terrenos, inmuebles y demás).
Es obvio que la valoración de esos activos fluctúa según las circunstancias. En sus tiempos el mercado estimaba que el valor del total de la sociedad estaba en los 4 euros. En 2010 se estimaba eso que tanto ha dado que hablar, el 1,555 como valor teórico. En estos momentos, parece ser que el mercado no valora tanto la sociedad. Uno piensa que ni tanto ni tan calvo.
Y aquí vamos a lo del euro. El mercado ahora está como está con la cosa del ladrillo. Pero eso no va a permanecer inmutable "sine die". Es decir, ha fluctuado a la baja pero el mercado inmobiliario puede repuntar (no voy a entrar en si lo hará o no y cuando). Sí, como se espera, el precio de las propiedades se vuelve a elevar, las propiedades de la sociedad irán a la par y con ellas el valor de la sociedad (se establecerá un nuevo valor para la misma, un "valor teórico").
Además de eso, como he puesto, la sociedad tiene entre sus haberes filiales dedicadas a la generación fotovoltaica (actualmente sin actividad). En este campo, y en este momento, tanto por legislación como por situación de primas a esta producción, tampoco está valorado. Pero esto, una vez más, puede cambiar. De hecho, entiendo que lo hará visto como está el resto del mundo en renovables y viendo que aquí vamos a la contra en ello.
Ambas cosas podrían hacer cambiar muy sensiblemente la percepción que hay sobre UBS y sobre la valoración de sus activos. Y, por ende, elevar la cotización. Aquí entraríamos en si a uno le parece mucho o poco un euro, pero recordemos que estuvo cotizando por encima de 4.
Y aquí entra una parte de consideración de sensatez: ¿vale 4 euros o vale 0,01? Quizá ninguna de las dos. Si en un periodo de euforia se valoraba al alza, parece que en este periodo se tasa bien a la baja. En medio está la virtud.
Y ahora vamos a mi consideración del euro. Si en 2010 el valor teórico estaba en 1,555 (valorando en eso la sociedad con sus activos), hemos ido viendo la emisión de nuevas acciones con exclusión de derecho de suscripción preferente. Es obvio que, como sucede en los Split, las emisiones de acciones reducen el precio de la sociedad y la cotización (se reparte la misma cosa en más partes, malo es si esto no le resulta obvio a cualquiera).
A partir de ahí, se comienza a descontar del 1,555 (teórico de 2010) las emisiones de acciones que ha ido haciendo esos años. Hecha la estimación conveniente, el resultado que tengo (yo, no otros, que esto no hay una forma uniforme de calcularlo), es del euro ese tan manido.
Tan podría ser así que ha habido casos en el mercado en el que las filiales valen más "fuera" de la sociedad matriz que integradas en esta. Semejante cosa se vio con aquello de las .com y con la OPV de TRR, por ejemplo (hay más casos, pero sirva este y mira que sé por dónde me va a salir el personal. Si alguno tiene esas tentaciones que piensen en las filiales de fotovoltaicas de las eléctricas que salieron a cotizar o, actualmente, las de mantenimiento de torres de telefonía).
Pues bien, si esto sucediese, el valor de las filiales cotizadas en el mercado al alza harían que la matriz también elevase su valor (recordemos que las filiales se suelen dejar cotizar en un porcentaje mucho menor al 50% por lo que la matriz conserva el control total sobre las mismas).
También podríamos entrar aquí en el posible valor de alguna de las participadas si estas se recuperan. Si estas participadas elevan su valor, la parte que se integra en los resultados de la sociedad que comentamos haría que UBS elevase su precio en consonancia.
Creo que, de forma básica y sucinta, es comprensible lo que he tratado de explicar. En lo que nos encontramos en 2007 era en una cotización "extrema" por encima de 4 euros (no fue la única sociedad, he puesto por ahí que BBVA superó lo 20 euros) y lo que tenemos ahora es una "sobrerreacción de mercado al ladrillo". Ninguna de ambas se atiene a lo que es una sociedad, sino a percepciones.
Tan es así que, a lo largo de este hilo se ha calificado a UBS poco menos que de "zombi". Podría suceder, pero por ahora hay caja, hay activos en su balance y va resistiendo. Un cambio de situación seguramente llevase a que las cosas fueran muy diferentes.
Suerte a todos.
no desaparece lo que muere, desaparece lo que se olvida