Bueno, pues ya tenemos dividendos:
0,10€ por acción, algo así como 6,5M€ brutos, lo que supone un pay-out del 4% del beneficio neto del 2019 y algo menos del 5% de la liquidez neta con la que cuenta la compañía. A precios de estos días apenas supone una rentabilidad del 2%.
Y digo yo… para un importe tan ínfimo, ¿No hubiera sido mejor dedicar esos fondos a comprar autocartera? Porque cotizadas como ACS, Meliá Hoteles, Iberdrola, CIE y otros tantos valores están aprovechando estos meses para comprar acciones propias a precios de derribo. Sí que es cierto que cada accionista con su dividendo (sobre el que hay pagar impuestos) será siempre libre de seguir comprando acciones (pagando comisiones), si considera que la acción está barata, pero resulta chocante que la misma empresa no lo haga, y con ello no lance un mensaje inequívoco al mercado de confianza en sí misma.
A ver si en la Junta de accionistas de finales de julio dan alguna explicación, sobre todo de lo que van a hacer con tanta caja, porque algunas decisiones no acaban de entenderse y pueden llevar a la confusión: ¿Cree realmente la compañía que la cotización de la acción está cara y no merece la pena invertir sus propios recursos ociosos en ella?
En mi opinión, la explicación que encuentro para preservar liquidez es bastante sencilla, y está en relación con los cuantiosos recursos que va a requerir el desarrollo de Madrid Nuevo Norte. Me explico: Merlín Properties, en su presentación a medios de finales de febrero, nos dio algunas pistas al decir que tenía una previsión de salida de fondos para cubrir su inversión de 410M€, de los que 169M€ fueron a GSJ para comprarles el 14,45% del proyecto, 49M€ de pagos comprometidos hasta el 2022 y 191M€ para ejercicios posteriores:
https://cincodias.elpais.com/cincodias/2020/02/27/companias/1582830164_751960.htmlPor tanto, descontados los 169M€, restarían unos 240M€ de inversiones. Si extrapolamos esta cantidad al 10% de participación en el proyecto,
las necesidades de fondos que tendría que asegurarse GSJ para cumplir con el porcentaje actual que tiene en el proyecto sería de unos 166M€.
Grupo San José tiene a 31-03-2020 posiciones activas de tesorería de 313M€ y unas posiciones pasivas de 177M€, lo que hace un endeudamiento neto de 136M€, pero hay que tener en cuenta que de los 177M€ de endeudamiento bruto bancario, 86M€ son un préstamo que hay que devolver a Merlin Properties dentro de 20 años, por tanto son recursos financieros disponibles hasta el 2039,
con lo que la capacidad financiera real con la que cuenta la compañía en estos momentos sería de 136M€ + 86M€, esto es 222M€. Con esta disponibilidad
le sobrarían unos 56M€ de recursos, un sustancioso colchón de seguridad por si las cosas vinieran mal dadas, o una reserva que le permitiría comprar y desarrollar incluso otro 2 -2,5% adicional de DCN si quisiera y sin tener que recurrir a nuevo endeudamiento. Y esto sin tener en cuenta la propia caja que el negocio recurrente puede seguir generando estos años
Si esto es así, que parece lógico que lo sea ¿Por qué no se explica?
