El tema de las métricas de rentabilidad tipo ROE son muy empleadas porque se calculan en dos minutos, pero en mi opinión salvo que se conozca cada negocio sirve entre poco y nada (y cuando conoces un negocio, no te hace falta la métrica para saber si es muy rentable o una castaña).
Logista por ejemplo. Podría repartir 500 millones de euros en dividendos mañana y al reducir su patrimonio neto pues mejoraría su ROE. ¿Sería una compañía más rentable? Pues no, sería la misma compañía, lo único es que esos millones estarían en manos de sus accionistas y no en su cuenta bancaria.
O Alantra, que la veo por ahí. Alantra presta asesoramiento corporativo y gestiona fondos de inversión, su patrimonio neto es esencialmente efectivo e inversión en sus propios fondos de inversión, principalmente (es como un despacho de abogados, su mayor activo es la calidad de sus profesionales y los contactos de los mismos, pero eso contablemente no se refleja -salvo que te adquiera un tercero, incorporando la adquirida este activo antes invisible como fondo de comercio-). Si Alantra vendiese los fondos de inversión y repartiese toda su caja mejoraría su ROE muchísimo, pero de nuevo sería igual de rentable a efectos prácticos.
Esto a efectos de calcular la rentabilidad del negocio. Sí puede ser interesante a la hora de valorar la calidad del equipo directivo para asignar capital, para decidir en qué invierte sus beneficios en definitiva. Ahí si mañana Logista adquiere, yo que sé, el negocio de distribución de Philip Morris en Polonia por estos 500 millones, o Alantra se comprase con parte de su caja una gestora de fondos interesante (un 49.9 % de Magallanes por ejemplo, que así a ojo pudiera valorarse en 80 - 90 millones), pues mejoraría nuestra percepción para con sendos equipos directivos. Pero el negocio en sí no habría cambiado demasiado, la rentabilidad de la distribución en Polonia será presumiblemente similar a la que presentarían el resto de países en los que opera Logista, y los fondos de Magallanes en rentabilidad no diferirían mucho de los restantes fondos de Alantra.
Resumen: la métrica sin más, sin conocer un negocio, nos aporta poco (¿alguien se acuerda del ROCE que presentaba Técnicas Reunidas? de poco sirvió que fuese durante un tiempo infinito).