Algunos eventos ordenados cronológicamente:
Febrero 2023: Arrowstreet se pone en corto en Pharmamar y llega al 1% del capital. Este hegde fund tiene 171 mil millones de dólares en activos y está codirigido por un ex-alto cargo del Tesoro USA. Tiene grandes participaciones en varias FAANG así como, por aquel entonces, unos 9 millones de acciones de Merck, cuya participación siguió incrementando hasta el 2T/23.
https://hedgefollow.com/funds/Arrowstreet+Capital+Limited+Partnership
Mayo 2023: La junta de Pharmamar autoriza al consejo la recompra de acciones propias. La empresa ya tenía por aquel entonces acciones propias en cartera más que suficientes para actuar aportando liquidez al mercado y para cubrir eventuales programas de retribución con acciones durante varios años.
Julio 2023: La empresa anuncia el inicio de un programa de recompra de acciones. La finalidad que la empresa informa para la recompra es facilitar potenciales operaciones corporativas. La empresa voluntariamente informa de esta finalidad, ya que no es una de las finalidades habituales de una recompra (retribuir mediante acciones, reducir capital, o canjear acciones por obligaciones). La empresa suele informar y comunicar poco, esto es así. Pero sabe perfectamente que lo que se entiende habitualmente por “operación corporativa” es una operación del tipo M&A, cualesquiera que sea la tipología final. Entonces este anuncio, que se hace de manera voluntaria dado que no está sujeto a ninguna normativa legal que le obligue a hacerlo, es algo que contrasta significativamente con la escasa comunicación que suele practicar la empresa y a mi parecer supone un anuncio deliberadamente lanzado por la empresa.
Octubre 2023: Resultados espectaculares del combo Lurbi-Pembro, de Merck.
Noviembre 2023: Besman resume bastante explícitamente que observan que la lurbi con otros agentes genera un efecto sinérgico en el que “1 más 1 es igual a 3” y que además su baja toxicidad supone una ventaja con respecto a todos los demás tratamientos existentes, incluido lógicamente el platino.
Cuarto trimestre 2023: Arrowstreet disminuye su participación en Merck en 4 millones de acciones, casi la mitad de la posición que tenía.
Enero 2024: Finaliza el programa de recompra.
Febrero 2024: Arrowstreet disminuye su posición en corto en Pharmamar.
Estos eventos meramente ordenados cronológicamente no son suficientes ni de largo para establecer ningún tipo de relación causa-efecto. Pero tienen algunas connotaciones interesantes:
- Un enorme hegde fund americano sabe que existe y opera Pharmamar, y aquí lo dejo.
- Varias big pharmas con intereses en el cáncer de pulmón microcítico quieren “bailar” con Pharmamar y comprobar si es cierto que existe un efecto sinérgico gastando bastantes millones en esas comprobaciones.
- Pharmamar, mediante una inusual y deliberada comunicación, hace saber al mercado (en ese momento mayormente dormido, anestesiado o vapuleado, como se prefiera, y cotizando a unos míseros 30 euros) que va a invertir 15 millones para estar preparada para potenciales operaciones corporativas.
- La baja toxicidad de Zepzelca aflora y se confirma nuevamente ante la falta de platino en USA durante 2023.
Con estos eventos y algunas de sus connotaciones no se puede entender que la empresa va a lograr aprobaciones definitivas de combos con su medicamento o que se va a producir algún tipo de operación empresarial con una big pharma que sea interesante para sus accionistas.
Pero por otra parte parece también bastante indiscutible que significan dos cosas:
1º) Que la empresa está embarcada en varias partidas para dominar, o al menos co-liderar mediante alguno de esos combos, las principales líneas de tratamiento del cáncer de pulmón microcítico a nivel mundial. Un cáncer con una lamentable y gran recurrencia, y su gran equivalente en términos monetarios en consecuencia.
2º) Significa también que hay varias big pharmas y hegde funds implicadas en esas partidas, con unos intereses u otros, y en mayor o menor medida.
El descenso de la cotización de las últimas semanas lo puede haber causado cualquiera de los actores implicados. No lo vamos a saber. Pero aunque no se conozcan los trazos finos, se intuyen los trazos gruesos.