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Blog Valentum
Value + Momentum

Valentum: Dominion, Regus y Alantra, primeras posiciones

Valentum

Durante el mes de diciembre VALENTUM subió un +3,1% (Eurostoxx +7,8%, IBEX +7,6%, MSCI Europe +5,8%, S&P500 +1,8%, Russell 2000 +2,6%). Los mercados vivieron una recuperación en diciembre animados por el sector financiero y por unos indicadores macro potentes tanto en EE.UU como en Europa que permitieron a los índices europeos cierres planos para el año y a los americanos subidas en torno al 10%.


La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 87,1%. Hemos aumentado la exposición en algunas posiciones que ya teníamos y donde vemos potencial como son Regus, Alantra, Rovi y Europac. El aumento más significativo ha sido Rovi, donde pensamos que la aprobación de su biosimilar Enoxaparina está más cerca y el valor había vuelto a unos niveles de cotización en los que apenas se reflejaba el potencial de este medicamento ni de Risperidona (aunque las fases este último son a un plazo más largo). Por otra parte, vendimos nuestra posición en Saras, tras la noticia de un incidente en la refinería que minorará el EBITDA del último trimestre del año y por la entrada de stocks en enero que puede reducir los márgenes de la compañía en los próximos meses.

 

Cartera Valentum
 

Los Detalles

VALENTUM cierra el año con una revalorización del 5,5% y un patrimonio de 21.927.093 €.

Evolución Valentum

El 2016 ha estado cargado de sustos. Comenzando por unas caídas marcadas por dudas en China y descensos en los precios de las mm.pp. que aprovechamos para cargar la cartera, ya que en nuestras conversaciones con compañías la tónica general era que no veían enfriamiento de actividad, por lo que lo vimos como oportunidad para comprar compañías que nos gustaban. Lo que evitamos fue hacer apuestas sectoriales (ni bancos ni materias primas), ya que considerábamos que, pese a poder ser una gran oportunidad, estábamos vendidos a factores exógenos a las compañías que no controlábamos, ni nosotros ni los directivos de las mismas. Posteriormente, con el “Brexit” y con la victoria de Trump volvimos a cargar la cartera aunque sin llegar niveles de exposición máximos.

En todo momento hemos seguido buscando compañías que generen mucha caja con un balance sólido, un buen equipo gestor y un precio atractivo donde exista algún catalizador. 

Durante el año hemos tenido valores que nos han aportado rentabilidad, como Alantra  y Dominion, dos de nuestras mayores posiciones actuales, Dufry que pensamos que sigue teniendo potencial, CIE Automotive que sustituimos por su filial Dominion, Covestro que vendimos demasiado pronto, Coor y Michael Kors que nos aportaron una rápida y fuerte rentabilidad, Tecnocom quizá la más barata que tuvimos y que acabó siendo opada, Capgemini una de nuestras más recientes apuestas que está recuperándose de un castigo, en nuestra opinión, excesivo, Aperam, LVMH, Iberpapel, y Alstom entre otros. 

Por otra parte, nuestras tesis de inversión cambiaron en algunos valores de los que salimos con resultados dispares. Vendimos NEXT con minusvalías ya que su posicionamiento empeoró, Danone donde logramos plusvalías pero salimos al no entender cómo van a conseguir sus objetivos de crecimiento en adelante, Daimler donde aumentaron los riesgos de las mediciones de contaminación de los motores diesel y se acababa su momentum de producto y Saras donde tenemos dudas de la dirección del mercado de refino.

Mantenemos en cartera valores que no lo han hecho bien en el año pero donde pensamos que sigue habiendo un fuerte potencial. La primera es Regus mayor posición junto con Alantra y Dominion, DIA y EDPR. Estamos construyendo posiciones en algunos valores nuevos y somos optimistas con nuestra cartera de cara a 2017. Seguiremos buscando compañías que ofrezcan elevada generación de caja, poca deuda y con algún catalizador.

 

Por último, indicar que hemos publicado un vídeo del caso de inversión de Regus, donde explicamos porqué es una de nuestras mayores posiciones

Les deseamos un feliz y rentable 2017. 

Un saludo,

VALENTUM, FI.

  1. #1

    Dahardcuo

    Hola Luis,

    Enhorabuena por vuestros/nuestros buenos resultados. Un par de preguntas:

    1. El indice MSCI Europe (EUR) ¿es total return?

    Como participe, considero que seria importante que en las comparaciones con respecto a otros índices se incluyeran los dividendos, puesto que al ser un fondo de acumulación, los dividendos se reinvierten.

    Saludos

  2. #2

    antoniocarmonasolis

    Hola Luis,

    En la empresa DIA ¿porqué hay tantas ventas a corto?. ¿Quizas esta sobrevalorada?

    Saludos.

  3. #3

    inversorsensato

    Buenos días:

    Excelente trabajo!

    Me gustaría preguntaros por alantra. Quisiera saber qué potencialidad le veis todavía a esta empresa. Muchas gracias!

    Un abrazo,

  4. #4

    Luis de Blas

    en respuesta a Dahardcuo
    Ver mensaje de Dahardcuo

    Hola,

    No es total return.
    Tienes razón que sería más adecuado poner el total return. Le damos una vuelta.

    Saludos

  5. #5

    Luis de Blas

    en respuesta a antoniocarmonasolis
    Ver mensaje de antoniocarmonasolis

    Hola,

    A nosotros que haya ventas a corto no nos preocupa. Incluso nos gusta. Básicamente se producen porque no creen que los márgenes sean sostenibles, nosotros pensamos que si. Si tenemos razón, los cortos tendrán que cerrarse provocando subidas verticales.

    Ya veremos quien tiene razón pero estos precios nos parecen muy interesantes.

    Saludos y gracias

  6. #6

    Luis de Blas

    en respuesta a inversorsensato
    Ver mensaje de inversorsensato

    Para nosotros, debería cotizar en torno a 12 veces beneficios (que también es caja en este caso) y eso llevaría a valoraciones en torno a 10 euros por acción.

    Abrazo

Autores

  • Luis de Blas

    Gestor junto a Jesús Domínguez de Valentum FI, ambos hemos sido analistas sell side durante más de diez años.

  • Jesús Domínguez

    Fund Manager at Valentum, FI at Valentum Asset Management, SGIIC, S.A.

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