Informe Valentum Noviembre 2020: análisis de la inversión en Somec

Durante el mes de noviembre, VALENTUM subió +14,40% (Eurostoxx +18,09%, IBEX +25,31%, MSCI Europe NR +13,95%, S&P500 en EUR +7,98%, Russell 2000 en EUR +15,29%).

El mercado ha reaccionado de manera violenta y muy positiva a los magníficos datos de eficacia de las vacunas de Pfizer/Biontech y Moderna descontando una reapertura total de la economía
mucho antes de lo esperado.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 86,75%. Con los datos de eficacia de las vacunas hemos comprado posiciones en compañías cíclicas, entre ellas Somec, que comentamos más adelante.

Este mes hemos vendido nuestras últimas acciones en Rovi a €40/acc. Compramos las primeras en 2014 a €9/acc. para jugar la aprobación de la enoxaparina.  Desde entonces se han sucedido las noticias positivas y, aunque pensamos que continuarán, pensamos que la cotización refleja un gran optimismo aupado por la producción de las vacunas de Moderna.

Los Detalles

Somec es una compañía que nace como especialista en la construcción de las grandes estructuras de ventanales de los cruceros. Desde ahí se ha diversificado por una parte hacia otras partes de los cruceros (interiores, cocinas) y por otra, a esos ventanales para grandes edificios. Todo se ha ido construyendo mediante pequeñas adquisiciones.

El histórico de la compañía es de un crecimiento muy fuerte desde los €30mn de ingresos en 2016 hasta los €225mn en 2020e. Como consecuencia de la pandemia, cualquier compañía que estuviera relacionada con el sector de cruceros ha sufrido muchísimo, pero en el caso de Somec, aunque la cotización cayera, los fundamentales han demostrado ser muy sólidos.

Durante este año, la compañía ha captado pedidos por más de €250mn (>1x ventas) y tiene un
backlog mayor a €700mn, lo que da una visibilidad muy grande al negocio. Además, SOMEC se ha diversificado mucho, tanto por producto como por zona geográfica (EE.UU., China), haciéndola una compañía mucho más fiable que en el pasado.

Durante este año, las ventas caerán (-9%) como consecuencia de los cierres en las plantas productivas y las paradas en los astilleros durante el primer confinamiento, pero para el año 2021 la compañía espera tener ya mejores resultados que en el año 2019 y doblar el EBITDA de 2020 en 2022 con gran visibilidad por su importante backlog. De hecho, están utilizando la totalidad de su capacidad productiva. La compañía está cotizando a 10x beneficios 2022 y no contamos posibles vientos de cola como mayores pedidos en el sector cruceros después de que este año haya sido récord en el número de cruceros mandados al desguace.

Respecto a Magno, con las subidas de la cotización de nuestras compañías nos hemos llevado la mayoría de las primas de las opciones y las hemos rolado. Hemos construido una cartera atractiva que consideramos equilibrada y diversificada con nombres de calidad en diferentes sectores, tanto tecnológico (como Fortinet, Oracle, Facebook, Google, Dropbox, Dialog), consumo (Zalando, Inditex, Essilor, Coca-Cola), Farma (Merck, Pfizer) algunas más cíclicas (Airbus, Arcelor, Peugeot) y más nombres en estos y otros sectores.

Como hemos comentado en varias ocasiones, estas compañías nos dan la posibilidad de gestionar las posiciones vía opciones (PUTs y CALLs). En próximas cartas desglosaremos la totalidad de la cartera explicando los valores y el cómo y porqué de ayudarnos de las opciones en la gestión.

Del mismo modo nos gustaría informarles que hemos decidido suprimir tanto la suscripción mínima inicial como las suscripciones mínimas adicionales en Valentum FI. Esperamos que esta modificación sea beneficiosa para todos ustedes.




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