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Quantitative Value Investing

Experimento Screen Mr. Buffett para este año 2017

Uno de los principales problemas que presentan los screeners en general, es que no puedes poner límites sino absolutos a los ratios con los que trabajas, con lo que te encuentras con un problema: cómo discriminar empresas que si bien están caras por ejemplo en términos de PER si tu límite superior es 15x pero que sin embargo están baratas respecto del PER medio de la industria a la que pertenecen.

 

Resolver este problema te permite discriminar empresas que sus métricas estén más baratas que sus industrias en particular, aún perteneciendo las empresas a industrias diferentes.

 

Esto es muy importante pues hay inversores, aquellos que tienden a hacer un análisis cualitativo, no sólo cuantitativo, que compran empresas con muy diferentes métricas que, en caso de querer replicarles por la vía cuantitativa, los screeners en general no son capaces de hacer.

 

Voy a atreverme con un screen complejo, cómo no, el de Mr. Buffett, y usaré métricas comparadas con su industria usando KAU+ Pro.

 

Como sabéis Buffett se define 50% Graham y 50% Fisher, lo que significa, grosso modo, que es 50% Cuantitativo y 50% Cualitativo.

 

Esto ya hace que sea muy complicado replicar su método sólo por la vía cuantitativa, a diferencia de otros inversores que son 100% cuantitativos, como al propio Graham, Greenblatt u otros famosos inversores; pero en cualquier caso, aún se hace más complejo si sólo tienes métricas absolutas que introducir en el radar.

 

Desde mi punto de vista (y es sólo una opinión que espero no me tengáis en cuenta. Se aceptan otras sugerencias), el screen que yo propondría para tratar de replicar a Buffett sería el siguiente:

 

High Avg[ROI, ROA, ROE, ROIC]

Low EV/EBIT

PER menor que la media industrial

P/V menor que la media industrial

P/BV menor que la media industrial

Deuda/Ebitda menor que la media industrial

Market Cap. mayor que $1.000m

 

De este modo creo que dadas las características que presentan las acciones que tiene compradas Buffett nos aproximaríamos mucho, mucho a su criterio.

 

Veamos un ejemplo:

 

Resultados de la búsqueda - "Mr. Buffett"

Paises

EEUU

Orden

Orden 1: avg { ROI, ROE, ROA, ROCE de Greenblatt (ROIC)}

Order 2: EV/Ebit

Dirección

Largo

Condiciones

PER < Media Industrial

Precio/Ventas < Media Industrial

Precio/Valor en libros < Media Industrial

Capitalización > 1000000000

Deuda / Ebitda < Media Industrial

Nombre Cotización NCAVPS/P

 

 

Novo Nordisk A/S 35.86 15.04 %
Telecom Argentina SA 18.17 -543.28 %
NetEase Inc 215.34 76.9 %
Waddell & Reed Financial Inc 19.51 32.42 %
GameStop  25.26 -12.34 %
Gilead Sciences Inc 71.61 -8.83 %
Scripps Networks Interactive Inc 71.37 --
Pilgrims Pride Corp 18.99 -7.06 %
United Therapeutics Corp 143.43 12.85 %
Vipshop Holdings Ltd 11.01 -64.53 %
Mobil'nye Telesistemy PAO 9.11 -4369.23 %
Bed Bath & Beyond Inc 40.64 -1.54 %
Magna International Inc 43.4 2.62 %
GNC Holdings Inc 11.04 -141.92 %
Adeptus Health Inc 7.64 -176.77 %
LyondellBasell Industries NV 85.78 -17.67 %
Cooper Tire & Rubber Co 38.85 -5.87 %
United Continental Holdings Inc 72.88 -109.49 %
Gap Inc 22.44 -9.74 %
Dow Chemical Co 57.22 -28.56 %
Polaris Industries Inc 82.39 -4.48 %
Alliance Holdings GP LP 28.1 -83.93 %
Affiliated Managers Group Inc 145.3 -61.19 %
Spirit AeroSystems Holdings Inc 58.35 -4.85 %
Artisan Partners Asset Management Inc 29.75 -36.27 %
OM Asset Management PLC 14.5 -48.74 %
Tenneco Inc 62.47 -37.63 %
American Airlines Group Inc 46.69 -137.28 %
HSN Inc 34.3 -17.82 %
CGI Group Inc 48.03 -15.82 %
BGC Partners Inc 10.23 -122.34 %
Robert Half International Inc 48.78 10.99 %
Big Lots Inc 50.21 3.23 %
Lear Corp 132.37 -12.97 %
Federated Investors Inc 28.28 -5.05 %
Herman Miller Inc 34.2 -11.73 %
Apple Inc 115.82 -14.77 %
Asbury Automotive Group Inc 61.7 -51.43 %
Target Corp 72.23 -30.09 %
Skechers USA Inc 24.58 20.24 %
Walt Disney Co 104.22 -20.29 %
Foot Locker Inc 70.89 13.99 %
International Business Machines Corp 165.99 -35.31 %
Deluxe Corp 71.61 -23.01 %
Intel Corp 36.27 -1.27 %
Starz -- --
Maximus Inc 55.79 0.6 %
Viacom Inc 35.1 -93.39 %
Accenture PLC 117.13 -1.42 %
Steelcase Inc 17.9 -13.55 %
Boston Beer Company Inc 169.85 1.84 %
Interpublic Group of Companies Inc 23.41 -30.75 %
Dycom Industries Inc 80.29 -13.88 %
Biogen Inc 283.58 -5.31 %
Noah Holdings Ltd 21.93 18.66 %
Murphy USA Inc 61.47 -24.83 %
Dr Pepper Snapple Group Inc 90.67 -31.13 %
Tractor Supply Co 75.81 4.65 %
Cognizant Technology Solutions Corp 56.03 12.59 %
Apollo Global Management LLC 19.36 -109.52 %
Jazz Pharmaceuticals PLC 109.03 -7.94 %
HNI Corp 55.92 -15.04 %
Varian Medical Systems Inc 89.78 6.44 %
PAREXEL International Corp 65.72 -7.09 %
Lithia Motors Inc 96.83 -22.81 %
Cracker Barrel Old Country Store Inc 166.98 -15.41 %
Marsh & McLennan Companies Inc 67.59 -18.89 %
Ingredion Inc 124.96 -11.42 %
United Rentals Inc 105.58 -105.47 %
 

 

Bien, como puede verse aquí aparecen algunas de las empresas de la cartera de Buffett como American Airlines, Apple, United Continental, IBM, Etc.

 

Si bien, aparecen otras pues le he dado una condición de Cap. mayor a $1.000m con lo que aparecen muchas empresas que Buffett ni olería. Si bien es cierto que si queremos replicar el método de Buffett por la vía cuantitativa es para poder batirle, sino compraríamos BRK y ya está, con lo que si nuestra intención es mejorar a Buffett y ganar más que él, yo aún haría una cosa más.

 

Quitaría de la lista las empresas que su NCAVPS/P es negativo, en este caso, quiero aún aproximarme un poco más a ese 50% de Graham que corre por las venas de Buffett.

 

Dicho esto, la cartera resultante sería esta:

 

Resultados de la búsqueda - "Mr. Buffett"

Paises

EEUU

Orden

Orden 1: avg { ROI, ROE, ROA, ROCE de Greenblatt (ROIC)}

Order 2: EV/Ebit

Dirección

Largo

Condiciones

PER < Media Industrial

Precio/Ventas < Media Industrial

Precio/Valor en libros < Media Industrial

Capitalización > 1000000000

Deuda / Ebitda < Media Industrial

Quitar Activos Netos Corrientes > 0

Nombre Cotización NCAVPS/P

 

 

NetEase Inc 215.34 76.9 %
Waddell & Reed Financial Inc 19.51 32.42 %
Skechers USA Inc 24.58 20.24 %
Noah Holdings Ltd 21.93 18.66 %
Novo Nordisk A/S 35.86 15.04 %
Foot Locker Inc 70.89 13.99 %
United Therapeutics Corp 143.43 12.85 %
Cognizant Technology Solutions Corp 56.03 12.59 %
Robert Half International Inc 48.78 10.99 %
Varian Medical Systems Inc 89.78 6.44 %
Tractor Supply Co 75.81 4.65 %
Big Lots Inc 50.21 3.23 %
Magna International Inc 43.4 2.62 %
Boston Beer Company Inc  169.85 1.84 %
Maximus Inc 55.79 0.6 %

 

Y estas acciones serían mis candidatas para este año, si mi objetivo fuera invertir como Buffett y tratar no sólo de igualarle sino de mejorarle.

 

Obviamente esto es un experimento, y como tal, voy a ponerlo en marcha desde hoy 1/01/2017:

 

En este caso nos encontramos con un portfolio que a lo largo de los últimos años, sin embargo, ha batido considerablemente tanto al Eurostoxx50 como al Dow Jones, y ahora partiendo de 0% veremos qué tal se comporta a lo largo de este año y  podremos compararlo con BRK y ver si el experimento ha funcionado o hace aguas.

A modo de resumen, los ratios medios de esta tartera son los siguientes:

 

Como veréis la cartera presenta unos retornos medios sobre capitales empleados superiores al 28%, lo que siginifica que son empresas de una calidad extraordinaria. No tienen apenas deuda y cotizan a tansólo 10,38x EBIT, es decir, muy infravaloradas. La distanvia al Valor Objetivo que les podríamos dar, entiendase como la diferencia entre el valor y el precio, es de un 140,74%. Mucho mejor que el Dow Jones, que podríamos decir que está más o menos en su valor justo; o, ni que decir tiene, respecto del Eurostoxx, que debería caer algo más de un 70% para estar en una valoración justa.

 

Veremos qué tal se comporta el portfolio a lo largo del año.

Nota: portfolio equi-ponderado. Rebalancaeos anuales.

--

Hoy a día 18/01/2018 (me he pasado unos días, porque no me he acordado, sencillamente) el portfolio propuesto, un año después de haber escrito el artículo, ha dado una rentabilidad del 28,44% para el 2017.

Rentabilidad acumulada desde el día 01/01/2017 es de 28.44 %

Rentabilidad acumulada desde el día 01/01/2017 es de 28444.1 €

Salió muy bien...

Saludos

 

Valor

Cartera

Euro Stoxx

Dow Jones


Retornos medios sobre el capital empleado

20.63

6.93

15.27

Deuda / Ebitda

0.02

1.58

0.09

EV / Ebit

10.29

26.97

55.85

Distancia a Valor Objetivo

142.87 %

-7.31 %

-55.23 %

Comentarios
21
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  1. Ver mensaje
    #21
    Ricardosancho

    Felicidades por el post, muy bueno. Una pregunta, has podido sacar la rentabilidad teórica de la cartera europea? y, ya que estamos, otra pregunta... sería interesante ver la rentabilidad de ambas carteras al final de este año, por lo de la inversión a largo plazo que tanto promulgan los inversores value a los que tanto respeto.

    saludos y gracias!
    Ricardo Sancho

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    Portavoz oficial de la empresa editora de este sitio web Rankia

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