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Errores de inversión: Deoleo

Vaya por delante decir que, por suerte, la posición que ocupa en mi cartera es bastante reducida, pues como bien leí en una entrevista a Álvaro Guzmán, director de AZValor, “los experimentos con gaseosa. Y hablando de Álvaro Guzmán y AZValor, es de quienes obtuve esa confirmación de compra necesaria para cualquier pequeño inversor que esté empezando en esto de la bolsa. Nos estamos remontando a principios de 2017, en el que mi conocimiento del mercado era aún más limitado de lo que lo es ahora. Cuando veía la cotización de una acción desplomarse se me encendía una luz, y apenas revisaba por encima los ratios y la cuenta de resultados para tomar una decisión. En este caso ni eso. Fue ver el título incluido en la cartera de AZValor, y no me lo pensé dos veces. Razoné, “si ellos lo han incorporado a su cartera será por algo”. Primer gran error: comprar un título sólo porque un gran fondo lo ha incluido en su cartera, sin hacer un análisis individual e independiente en profundidad previo a la compra. Yo no sabía las razones que les habían llevado a comprar, y, para ser honesto, tampoco sabía con certeza las razones que me habían llevado a comprar a mí.   Leer más

Apuntes sobre “La Riqueza de las Naciones”, de Adam Smith (III)

El siguiente post extraído del libro “La Riqueza de las Naciones” trata sobre el libre mercado, como medio de asignación eficiente y competitivo de capital en detrimento del monopolio.

“Lo que es prudente en la conducta de una familia nunca será una locura en la de un gran reino. Si un país extranjero nos puede suministrar una mercancía a un precio menor que el que nos costaría fabricarla, será mejor comprársela con el producto de nuestro trabajo, dirigido en la forma que nos resulte más ventajosa. Ciertamente no es ventajoso cuando se lo dirige hacia un objetivo que es más barato comprar que fabricar. El valor del producto anual es evidentemente disminuido en un cierto grado cuando resulta así desviado de la producción de mercancías que claramente tiene más valor hacia la de mercancías que tienen menos. Si suponemos que la mercancía podía ser adquirida en el exterior más barata que si se produjera en el país, podría ser comprada con sólo una parte de las mercancías, o lo que es lo mismo: con sólo una parte del precio de las mercancías que la actividad puesta en marcha por el mismo capital habría producido en el país si se la dejara seguir su curso natural. La actividad nacional, por tanto, es desplazada desde un empleo ventajoso a uno menos ventajoso, y el valor de cambio de su producto anual, en vez de aumentar como pretendía el legislador, necesariamente disminuirá con cualquier intervención de este tipo.”   Leer más

Apuntes sobre La Riqueza de las Naciones, de Adam Smith (II)

Siguiendo con los posts relacionados con el libro “La Riqueza de las Naciones”, el siguiente párrafo que he considerado interesante extraer trata sobre los préstamos de capital y su reflejo en el tipo de interés y en el mercado laboral.

“A medida que la cantidad de capital que se presta con interés aumenta, el interés o precio que debe ser pagado por el uso de ese capital necesariamente disminuye, no sólo por las causas generales que llevan a que el precio de mercado de las cosas habitualmente caiga cuando su cantidad sube, sino por otras cusas peculiares y específicas de este caso. A medida que los capitales se expanden en cualquier país, los beneficios que pueden ser obtenidos invirtiéndolos inevitablemente disminuyen. Se vuelve paulatinamente más difícil encontrar en el país una inversión rentable para cualquier capital nuevo. Surge en consecuencia una competencia entre los diferentes capitales, y el dueño de uno se afanará en invertir su capital donde ya lo ha invertido otro. En la mayoría de las ocasiones no puede expulsar a este otro sin ofrecer condiciones más razonables. No sólo debe vender más barato lo que tenga, sino que además para conseguirlo debe a veces comprarlo más caro. La demanda de trabajo productivo, merced al incremento de los fondos destinados a mantenerlo, crece cada día más. Los trabajadores encuentran empleo con facilidad, pero los propietarios de los capitales no encuentran fácilmente trabajadores para emplear. Su competencia eleva los salarios y deprime los beneficios. Pero cuando lo que puede obtenerse por el uso de un capital es de esta forma reducido, por así decirlo, desde ambos extremos, el precio que ha de pagarse por su uso, es decir, la tasa de interés, inevitablemente debe disminuir.”   Leer más

Apuntes sobre "La Riqueza de las Naciones", de Adam Smith (I)

Este verano me propuse leer varios libros de economía y bolsa de los calificados como “fundamentales”. Por una cosa u otra, permanecían en los primeros puestos de mi lista de libros pendientes, y veía como otros títulos menos célebres que ni siquiera aparecían en ella llegaban y adelantaban a los demás sin respetar su turno. Quizá fuera el respeto que provocan las obras de este tipo lo que estaba retrasando el momento de ser leídas, pues no son libros fáciles de leer. Se requiere cierta paciencia, constancia, concentración y tiempo libre para leer las más de 800 páginas de, por ejemplo, La Riqueza de las Naciones, por nombrar uno de ellos. Al fin me apliqué a ello, y es de este libro del que he anotado alguno de los párrafos y frases que me han resultado interesantes, y que quiero compartir aquí.   Leer más

¿Otra vez la cigarra y la hormiga?


 

Desconozco si en el cálculo de la tasa de ahorro que hace el INE omite el importe abonado por las hipotecas, pues también debería considerarse ahorro (siempre y cuando la vivienda haya sido adquirida por un valor razonable, pues se antoja difícil considerar ahorro el 100% de lo que una familia pagó por su piso en pleno pico de la burbuja, que posiblemente jamás recupere por completo). Lo que queda patente con esta gráfica es el movimiento contrario a la lógica de la tasa de ahorro de los hogares, que no tiene más causa que el miedo/euforia a corto plazo.

En el año 2007 y comienzos de 2008, la tasa de ahorro de los hogares se movía entre el 7,3 y el 5,8%, es decir, de cada 100 € de renta disponible, la media de hogares españoles destinaba al ahorro entre 7,3 € y 5,8 €. Estalló la crisis, y en plena época de despidos, recortes y noticias de rescate, la tasa de ahorro de los hogares subió hasta superar el 13%, y moverse en el intervalo del 9%-10% hasta finales de 2015. Desde entonces comenzó su descenso hasta el 6,5% de los últimos datos disponibles, moviéndose en rangos de 2007-2008 que se creían superados.   Leer más

Los ciclos y el ciclismo

Acaba de terminar el Tour de Francia. Actualmente, no es ni de lejos la mejor carrera del calendario, pero el perfil de una de las etapas que más han dado que hablar en esta edición nos va a servir como ejemplo:

Visto así, el recorrido se asemeja bastante al perfil del S&P, con la crisis puntocom comenzando una vez coronado Peyragudes (km. 15), la crisis financiera tras Val Louron (km. 37), y el momento actual en algún punto de la ascensión al Col du Portet.

Sería muy fácil tener éxito en bolsa sabiendo los kilómetros que quedan hasta cada cima, pero eso no es posible, o, al menos, no de forma precisa. La observación de los sucesos que van produciéndose a nuestro alrededor nos pueden aportar pistas que indiquen, dentro de un amplio e impreciso rango temporal, que la cima del ciclo no ha de estar lejos, igual que en una ascensión la mayor presencia de público, el cambio del tipo de vegetación o el entrar en una zona vallada puede indicar que la meta está próxima. Pero jamás con certeza. La única certeza es que, cuanto más se asciende, más cerca está uno de la cima.   Leer más

Tesis de inversión en CAKE BOX - “Making celebrations a piece of cake”

 

La empresa de la que va a tratar este análisis es una small cap de capital familiar, que se ha incorporado recientemente al AIM (Alternative Investestment Market) de Londres, concretamente, el 27 de Junio. Su precio de salida fue estimado en £47m, pero, dos semanas después, su capitalización ya alcanza los £66,6m (+42%). Como dato, decir que la empresa ha sido incluida en la lista Sunday Times Virgin 100 Fast Track League table, como una de las 100 compañías de más rápido crecimiento en ingresos en Reino Unido.

Se trata de una franquicia de establecimientos de pastelería, centrada en la calidad y personalización instantánea de productos orientados a las celebraciones, pudiendo ser ordenados tanto en tienda como online por adelantado. Pero su característica principal es que confecciona sus productos sin usar el huevo como ingrediente. Esto, que puede parecer extraño en España aparte de para aquellos que sean alérgicos, no lo es tanto en Reino Unido, pues no va a ser éste el principal público de Cake Box, sino la población hindú. La antigua condición de la India como colonia de Reino Unido ha llevado a que ésta sea una de las principales nacionalidades extranjeras habitando en el país. La mayoría de estos ciudadanos profesan el hinduismo, religión que muchos interpretan de tal forma que incluyen el huevo dentro de la habitual lista de alimentos prohibidos, pues es una célula (óvulo) capaz de crear vida. También, hoy en día, hay varios tipos de vegetarianos que no consumen huevo. Sin embargo, a pesar de ser ésta la característica principal de los productos de Cake Box, una gran mayoría de sus clientes no siguen ninguna restricción de dieta, simplemente les gustan sus productos y su servicio instantáneo de personalización, pues permite elegir al cliente su presentación (incluso se pueden imprimir fotos en papel de azúcar sobre la tarta).   Leer más

Tesis de inversión en Kip McGrath Education Centres Limited – “Where students really improve"

La empresa de la que va a tratar este análisis es una Small-Cap australiana (17 M€ de capitalización) con potencial de crecimiento si hace las cosas bien. Después de unos años un tanto complicados (2008-2011), la compañía crece en ventas a un ritmo de un 13% anual, y el EBIT a un 52%. Desde principios de año se revaloriza más de un 30%, presentando un precio menos atractivo, pero conviene mantenerla en radar y estudiar su evolución para cuando surja una posible oportunidad de compra.

 

Historia de la empresa

Kip McGrath Education Centres es una empresa fundada en 1974 en Newcastle (Australia), por Kip McGrath y su mujer Dug McGrath. Cuenta con centros explotados en forma de franquicia repartidos por todo el mundo, siendo sus principales mercados UK y Australasia. Su actividad principal es la de impartir clases particulares de inglés y matemáticas para alumnos de primaria y secundaria, pero también imparten clases de lectura, comprensión o deletreo para alumnos con dificultades en el aprendizaje. Sus acciones cotizan desde 2003 en la Australia Stock Exchange.   Leer más

Comentario sobre la revista “Buscando Valor”

Gran iniciativa la que están llevando a cabo desde Rankia. Recopilando 17 tesis de inversión (algunas de las cuáles se presentaron al concurso “¿Quieres conocer a Warren Buffett y Charlie Munger?” promovido por la gestora Amiral Gestión), han creado un primer número de una revista especializada en inversión “value”, esta vez con la colaboración de Value School, y que promete ser un punto de generación de nuevas ideas. En ella, serán seleccionadas y publicadas las tesis de inversión que los usuarios y bloggers de Rankia vayan desarrollando sobre aquellas empresas que consideran interesantes para el largo plazo. Además, incluirán entrevistas con gestores profesionales, creando un punto de encuentro entre gestores profesionales y no profesionales.

En mi opinión, estamos ante una gran idea por varios motivos. En primer lugar, porque animará a que muchos aficionados a la inversión “value” den el paso de ser meros lectores de ideas a buscadores de valor. Quizá sea el paso más complejo, pero en realidad no lo es, pues sólo se requiere tiempo, curiosidad, fuerza de voluntad y una base de conocimiento que la mayoría ya posee. Lo demás es práctica y más práctica para mejorar y acertar en las tesis. En segundo lugar, proporcionará difusión a las ideas de aquellos inversores que consigan ser publicados, y que no son otra cosa que el fruto de muchas horas de trabajo y esfuerzo. Sólo hay que leer varias de las tesis, o seguir a alguno de sus autores en Rankia, Twitter u otros medios, para darse cuenta del nivel de conocimiento que alguno demuestra. Por último, la iniciativa va a ayudar a que se cree una pequeña comunidad de inversores en valor, que comparta sus estrategias para conservar el valor adquisitivo del ahorro y, si es posible, rentabilizarlo batiendo al mercado.   Leer más

Revisión precio objetivo Ralph Lauren

Una vez publicadas las cuentas de Ralph Lauren correspondientes al 4Q y ejercicio completo (1/04/2017-31/03/2018), vamos a revisar la evolución del negocio y estimar un nuevo precio objetivo que sirva de referencia.

Después de la revalorización experimentada desde Junio de 2017 (+80%), el margen de seguridad con que contaba se ha reducido, y ahora resulta importante revisar el valor y ajustar las expectativas a la realidad.

La compañía ha recuperado la estabilidad institucional con Patrice Louvet a la cabeza y la figura de Ralph Lauren a la sombra. La nueva estrategia seguida, en la que eliminan descuentos y promociones con el objetivo de volver a dotar de valor a la marca, está funcionando correctamente. A pesar de que disminuyen los ingresos por ventas (6,182 B$ en 2017 frente a 6,652B$ en 2016), han conseguido aumentar el margen, y con ello los beneficios.   Leer más

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