Blog Valentum

Independientemente de los vaivenes del mercado nosotros seguimos buscando oportunidades de inversión que cumplan con: alta generación de caja, balance sólido y equipo directivo fiable y de garantías. La parte positiva de esos vaivenes es que permite encontrar oportunidades y eso hemos hecho durante los últimos dos meses.

Este mes hemos vuelto a hacer lo que siempre hacemos cuando vivimos situaciones de volatilidad y pánico en el mercado: mirar nuestra cartera valor por valor. Y la conclusión vuelve a ser la misma que en otras ocasiones, estamos cómodos y hay oportunidades de añadir posiciones o nuevos valores con la caja disponible.

Se han reducido algunas posiciones que lo han hecho bien (como CIE Automotive, Dufry y Covestro) y hemos aumentado otras donde vemos más potencial (Norma Group y Almirall). En Autos seguimos tranquilos en las compañías de componentes (Tower, CIE y Norma). En el caso de Tower nos parece que el castigo ha sido excesivo debido a la cancelación de la venta del negocio europeo.

Durante el mes de abril VALENTUM cayó un 0,1% (Eurostoxx +0,8%, IBEX +3,5%, MSCI Europe +1,3%, S&P500 +0,3%, Rusell 2000 +1,5%). El mes ha estado caracterizado por unos índices ligeramente al alza gracias a la recuperación en cotización de los bancos, sector en el que seguimos sin estar. Valentum: La Cartera La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 89,1%. A pesar de mantener

Durante el mes de marzo VALENTUM subió un +6,7% (Eurostoxx +2,0%, IBEX 3,1%, MSCI Europe +1,0%, S&P500 +6,6%, Russell 2000 +7,7%). Durante el mes hemos recuperado parte de las caídas de principio de año. Cabe resaltar el mejor comportamiento de la bolsa americana frente a la europea, precisamente cuando los “expertos” esperaban todo lo contrario.

Dufry ha sido uno de los valores que más hemos aumentado en los últimos meses con las caídas. La tesis inversión en Dufry está centrada principalmente en la consecución de las sinergias anunciadas tras la fusión con World Duty Free (WDF) y Nuance, y en segundo lugar en la mejora de los ingresos por el crecimiento en Europa

Hay una posición muy interesante que han ido subido conforme se sucedían las recientes caídas del mercado, que es la empresa suiza Dufry. Dufry es basicamente quien lleva la famosa tienda Duty Free en aeropuertos, incluso barcos y otros sitios turísticos.

Norma Group es una compañía de altísima calidad alemana cuyo negocio consiste en vender arandelas y juntas para el sector del automóvil, agricultura, canalizaciones de agua y electrodomésticos. Su producto es de bajo precio pero de alta especialización y las barreras de entrada son altísimas al ser arandelas y juntas que aguantan altos niveles de presión y de fricción.

Parecía que en Diciembre se calmarían las aguas, pero al final no hubo “rally navideño” en las bolsas y volvió la sangre al río. Las materias primas continuaron cayendo, generando nerviosismo en los mercados que cerraron el año con rentabilidades dispares (ver tabla más abajo).

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 84%. Hemos reducido nuestra exposición a Danone y hemos salido de TESTA con la ejecución de la OPA por parte de Merlin Properties. Hemos construido una posición de Renta Corporación y hemos aumentado ligeramente la exposición a Dufry, EDPR y Michael Kors.

Pirelli y Testa: en el caso de Pirelli ya no tenemos posición tras haberlas vendido en el periodo de aceptación de la OPA. Pirelli fue una inversión basada en nuestros principios habituales de elevados flujos de caja y apostando por el segmento Premium del sector automoción.

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 95,2%. El movimiento más significativo ha sido la venta de nuestra participación en Duro Felguera tras unos malos resultados que nos cambian el dibujo de generación de caja por la aparición de provisiones no esperadas y retrasos en determinados cobros.

Durante el mes de agosto VALENTUM cayó un -6,1% (Eurostoxx -9,2%, IBEX -8,2%, MSCI Europe -8,7%, S&P500 -4,2%, Russell 2000 -3,8%). En la última carta ya comentamos que los riesgos provenientes de China nos parecían mucho más peligrosos que los griegos.

¿Qué piensan los gestores de Valentum sobre Duro Felguera? ¿Cuáles son sus perspectivas y qué posición ocupa en la cartera del fondo de inversión?

CIE AUTOMOTIVE: El sector se ha visto penalizado en julio como consecuencia de la debilidad china, pero en el caso de CIE el castigo nos parece injustificado ya que prácticamente no tiene exposición a ese país. Sus tres centros de producción son Europa, América (México, Brasil) y la India. Los resultados que han presentado este semestre han sido muy superiores