El “time decay” es un concepto clave en el trading con opciones. En algunos estilos de trading, como el delta neutral, condiciona absolutamente toda la operativa y en otros tiene un peso bastante importante.
El “time decay” lo puedes ver referenciado muchas veces como “premium decay” o”time-value decay” y hay bastantes formas de definirlo o explicarlo, yo mismo suelo tener varias en función del interlocutor. Por ejemplo:
1. Una definición precisa: el “time decay” es el proceso por el cual el valor extrínseco de una opción se reduce en función del tiempo de vida que le queda a la opción.
2. Una definición generalista: Es un fenómeno que va en contra de los compradores de opciones y a favor de los vendedores. Consiste en la pérdida de valor por el paso del tiempo.
3. Una definición oficial: Es el grado o ratio de decremento del valor de una opción en relación al paso del tiempo.
Cuando trabajas con opciones has de tener en cuenta tres aspectos: el relacionado con lo que hace el precio, el relacionado con lo que hace la volatilidad y el relacionado con lo que hace el tiempo. Los dos primeros son más complicados pues tanto la volatilidad y el precio puede subir, bajar o permanecer quietos pero el tiempo solo puede pasar hacia delante, no puede retroceder ni quedarse quieto.
En la operativa delta neutral siempre se trabaja estando vendido de opciones, esto no quiere decir que todas mis opciones sean ventas sino que entre compra y venta de opciones el resultado es que he vendido más que comprado.
La razón principal para ser vendedor neto de opciones es tener el “time decay” a favor y que el paso del tiempo beneficie a mis posiciones. En las estrategias delta neutral los ingresos vienen por este efecto y me centro en vigilar mi exposición a lo que hace el precio y la volatilidad.
Uno de los errores principales de los traders de opciones es pensar que el efecto “time decay” es igual para todas las opciones. Es un error muy grave que lleva a abrir posiciones o a ajustarlas de manera equivocada.
El gráfico de la izquierda muestra el efecto “time decay” en las posiciones ATM (strike de la opción cerca del precio del subyacente). En dicho gráfico puedes observar como el efecto no es lineal.
El gráfico hace referencia a una opción ATM a nueve meses del vencimiento. Puedes observar como los tres primeros meses la pérdida por el paso del tiempo es del 10%, los tres siguientes meses es de un 30% y los tres últimos del 60%. Si hiciésemos un zoom sobre los tres últimos meses verías un escenario similar. En resumen: cuanto más cerca del vencimiento más pierde valor una opción ATM por el paso del tiempo.
Las estrategias como las Calendars ATM o las Butterflies están totalmente orientadas a beneficiarse del gráfico que acabo de comentar pues consisten en opciones vendidas ATM y coberturas compradas en otro mes más lejano (calendar) o en el mismo mes (butterfly).
Creo que ese gráfico es el que todo el mundo asocia al “time decay” pero es solo válido para posiciones ATM. Como decía es un error pensar que todas las opciones pierden valor de la misma forma.
En el gráfico siguiente puedes ver como se comporta el efecto “time decay” cuando el strike de la opción esta OTM o ITM (lejos del precio actual del subyacente):
En este gráfico puedes observar varias cosas:
1. No se parece en nada al gráfico anterior
2. La pérdida de valor de la opción es mucho más lineal que en el gráfico anterior
3. En los últimos días sucede justo lo contrario que en el gráfico anterior
Este segundo gráfico indica que cuando estamos trabajando con strikes OTM (100% del precio de la opción=valor extrinsenco) o ITM (X% del precio de la opción= valor extrínseco e Y% del precio de la opción=valor intrínseco) el efecto del “time decay” es totalmente diferente luego la operativa ha de ser adaptada a esta diferencia.
Cuando trabajamos con Iron Condors nuestra gráfica de “time decay” es la segunda y nuestra operativa tiene que reflejarlo, por ejemplo no tiene mucho sentido operar la semana de expiración si los strikes de nuestra iron condor están OTM ya que no hay gran beneficio que ganar y si mucho que perder.
¡¡¡Saludos!!!
IncomeTrader
