La FED y porqué los mercados están tan pendientes del cambio de ciclo en los Tipos de Interés

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En el día de hoy conoceremos la decisión de la Reserva Federal, en materia de política monetaria en EEUU.  Tras las recientes actuaciones tanto del BCE, como del Banco central Chino, ha quedado patente la elevada sensibilidad de los mercados de Renta Variable, a este tipo de eventos. En el presente artículo intentaré proporcinar desde mi punto de vista, una breve explicación del por qué de ésta sensibilidad.

Todo tiene que ver con el ciclo económico, y su relación con la evolución de la curva de tipos de interés. Las fases del ciclo económico van a incidir directamente sobre los resultados empresariales por un lado, y por el otro sobre las expectativas de inflación, y por tanto, sobre la evolución de la curva de tipos. Podríamos enumerar las fases del ciclo económico de la siguiente manera:

1ª) Fase de debilidad patente de la economía: Los crecimientos negativos en el PIB, provocan que los Bancos Centrales reduzcan los tipos de interés con fuerza, y por tanto, los mercados de Bonos inician una fase Alcista.

2ª) Fase de fuertes Rallies en los mercados de bonos, en un contexto todavía de economías débiles : Consecuencia de las agresivas bajadas en los tipos de interés que tienen lugar en esta fase, la curva de tipos a largo plazo aumenta de forma importante su pendiente positiva.

3ª) Fase en la que los mercados de Renta Variable inician su ciclo alcista: Aunque todavía no se ha producido el giro al alza en los principales variables macroeconómicas, los mercados de Renta Variable comienzan a subir, anticipándo unos futuros mayores beneficios en las empresas, consecuencia de unos menores costes de financiación, y unas mayores inversiones, debido a los bajos tipos de interés. En este sentido es importante tener en cuenta, que la Renta Variable suele estadísticamente anticipar el cambio de ciclo en un periodo medio entorno a 6 meses.

4ª) Fase de Crecimiento Económico patente: En esta fase del ciclo, el crecimiento económico es evidente para todos los agentes del mercado, sin embargo, los mercados de Renta Variable marcan techo, y no suben ya más.  Se están incubando los factores que en un futuro próximo propiciarán de nuevo el cambio de ciclo.

5ª) Fase ce Crecimiento de las principales Materias Primas utilizadas en la industria: El crecimiento de la Demanda, hace que los principales mercados de commodities experimenten un Rally notable. Lo anterior anticipa problemas de restricción de capacidad de la Oferta, y tensiones inflacionistas para el futuro. En esta fase, los mercados de Bonos marcan techo, e incian tímidamente su ciclo descendente.

6ª) Consecuencia de la fase anterior, los Bancos Centrales comienzan a tomar medidas restrictivas de Política Monetaria: Los incrementos en los tipos de interés, consolidan y acentúan la fase bajista de los mercados de Bonos, y por tanto la curva de tipos de interés se aplana.

7ª) La curva de tipos de interés se invierte, esto es alcanza pendiente negativa. La probabilidad de que a este hecho le siga una importante reducción en las tasas de crecimiento económico es muy alta. La economía se debilita en esta fase, que nos llevaría al primer punto, o inicio del ciclo.

Por tanto, la importancia de saber cuándo comienza el ciclo de subidas de tipos de interés es clave, pues marcará muy probablemente el punto de inflexión del actual mercado alcista que disfutamos en la Renta Variable. Ahora lo complicado es determinar en qué parte del ciclo exactamente nos encontramos ahora mismo. Parece claro que las fases 1, 2 y 3 las podemos descartar, así como las 6 y 7. Por tanto nos quedarían las fases 4 y 5. En mi opinión nos encontraríamos más cerca de la fase 4 que de la 5, habida cuenta que el Rally en los mercados de Materias Primas todavía no se ha producido. Si se retrasa el incio de la fase de subidas de tipos, los mercados de Renta Variable, podrían tener cierta extensión de su fase alcista, pero hemos de ser conscientes según la teoría del ciclo económico, que la mayor parte del tramo ya ha sido realizada.

 

INFORMACIÓN SOBRE EL AUTOR:

Licenciado en Ciencias Económicas y Master en Gestión de Carteras por el Institute of Advanced Finance,  tras   desarrollar  la primera  parte  de   su  carrera    profesional como    director   de   análisis   de      una   importante   multinacional     del   brokerage   online, Isaac  es    Analista  de   Mercados  y  colaborador de iBroker.es

Isaac dirige también, gracias a los recursos aportados por iBroker.es,  un  programa  gratuito en tiempo  real de Coaching  en  Gestión de Riesgos, que  pretende  ayudar  a    aquellos   que   deseen   iniciarse en   el uso  de   Productos  Apalancados,  en   un entorno controlado de Operativa Simulada.

 

  1. #3
    28/10/15 14:53

    Mi punto de vista es algo distinto.

    En macroeconomía, las tasas activas cuando se el cobran al ciudadano o al empresario, suben cuando se busca evitar que la gente pida prestado para gastar (desestimular el consumo al aumentar el precio del dinero). Visto desde la perspectiva de planificación financiera macroeconómica se compensa el exceso de demanda en el mercado de bienes, con un exceso de demanda en el mercado del crédito interno.

    Si es el gobierno el que gasta mucho e incurre en déficit, tendría que ser una subida en las tasas de los bonos para contener exceso de demanda en crédito externo porque se busca contener al gobierno para que no pida prestado de manera desmedida.

    Las tasas de la FED son tasas de captación para los bancos, no tasas activas para el ciudadano, empresario o gobierno. Y por eso el efecto de las bajas tasas de la FED no debería ser otro que recapitalizar bancos fallidos, regalarles dinero para que ganen dinero con shadow banking (si le pides prestado a la FED y te compras un bono de deuda, terminas con utilidades, en lugar de gasto por intereses). Y así el rol de las tasas de la FED no es desestimular consumo, y por ello no tendría que estar ligada a la recuperación economica, aunque los bancos nos digan mil veces que es así.

    En realidad la captación de los bancos no debería estar ligada a la tasa activa cuando los márgenes de intermediación son tan exagerados como el 50%. Mientras los bancos cobraban a los ciudadanos un 50% de interés (más comisiones de todo tipo) por sus tarjetas, la FED mantenía en 2008 sus tasas casi al 0%, arrojando un margen de intermediación que arroja ganancias que ni la industria de la economía real arroja en tiempos de bonanza. Los bancos desangraban al ciudadano y encima la FED les regala dinero.

    La recuperación sólo debería estar ligada a las tasas de la FED si el margen de intermediación fuese decentemente pequeño, pero con la situacion actual, la avaricia bancaria es la dicta pasarle los costos de una subida de la FED de vuelta al ciudadano.

    Así lo veo yo. Mi punto de vista personal. Lo que haga la FED me dirá el nivel al cual están los banqueros dispuestos a llegar con su avaricia.

    Para el lector casual, aqui está la explicación de las tasas.

    Entendiendo los tipos de interés dentro de un país de manera sencilla
    https://www.rankia.com/blog/comstar/2995639-entendiendo-tipos-interes-dentro-pais-manera-sencilla

  2. en respuesta a Lmazl12
    #2
    28/10/15 13:50

    No, no debe subirlos hasta que haya claros indicios de tensiones inflacionistas.... que hoy por hoy todavía no es el caso.

  3. #1
    28/10/15 13:48

    Hola, piensas que sería un acierto o no, si la FED sube los tipos en diciembre?

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