En el seminario realizado el pasado viernes sobre “Gestión de Riesgos con Opciones” fueron muchas las preguntas y consultas de interés que los asistentes tuvieron a bien hacerme en los minutos finales del evento. Como el tiempo de una presentación de ese tipo es siempre limitado, aprovecharé estas páginas para ir dando debida respuesta a alguna de esas consultas a lo largo de los próximos días.
Jorge G, comentó:
"En tu operativa vendedora de opciones fuera de dinero, ¿permites que tus posiciones vendidas entren en dinero? ¿contemplas de algún modo el ser asignado?”
Hola Jorge,
normalmente intento evitar que una posición en cartera, con opciones vendidas fuera de dinero, se me meta en dinero. Evidentemente no contemplo ser asignado bajo ninguna circunstancia pues entiendo que cualquier posición susceptible de ejercicio por parte de la parte compradora ha debido ser eliminada de mi cartera con suficiente antelación.
Como norma general, gestiono mis posiciones a medida que el mercado se va acercando a la pata vendida de cada uno de los spreads que tengo en cartera. Como en mi operativa no contemplo la venta de opciones muy fuera de dinero (delta inferior a 0.10) sino que prefiero tomar posiciones más cercanas al precio en dinero (delta aproximada de 0.15-0.20) no es nada extraño que alguno de mis spreads se meta en dinero.
Ahora bien, como sigo unas reglas de control de riesgos bastante estrictas, lo que si que es extraño es que un spread vendido se meta en dinero sin que yo haya gestionado la posición mediante coberturas con anterioridad.
De todas formas hay una circunstancia especial que hace que algún spread se me meta en dinero sin que haya habido coberturas previas. Es un caso raro, afortunadamente, pero con el que he tenido que lidiar en alguna ocasión.
Como muchos ya sabéis, soy de ese tipo de operadores que llevan posiciones a vencimiento cuando las cosas van bien. Cuando vendo un spread intento ingresar el total de la prima dejando que expire a vencimiento sin valor. Muchos operadores –con un criterio como mínimo tan válido como el mío- comentan que a partir de cierto nivel de precios ya no compensa mantener el spread en cartera y que lo conveniente es recomprarlo y realizar beneficios. Digamos que estos operadores entienden que cuando al spread le queda poco valor residual, no compensa mantenerlo en cartera dado que el riesgo potencial se mantiene intacto, por lo menos en términos absolutos. Personalmente creo que, asumiendo una perspectiva de largo plazo, interesa mantener el spread en cartera pues el ahorro es horquilla y comisiones tiene una importancia en los resultados finalmente arrojados por la operativa que muchos operadores prefieren obviar.
La circunstancia especial que comentaba, y que hace que un spread se me meta en dinero sin que yo haya podido hacer coberturas previas, se da precisamente en este tipo de spreads en los que el desgaste del valor temporal ha sido tan severo que, a tan solo unos pocos días (o incluso horas) del vencimiento, la cercanía del precio los mantiene ligeramente vivos. En este tipo de situaciones puede pasar que un spread se meta en dinero sin que haya habido necesidad previa de coberturas.
En este caso concreto recompro el spread y doy la posición por cerrada independientemente de que el resultado sea positivo y negativo. El motivo es que una posición cerca de dinero (dentro o fuera, tanto da) a pocos días de vencimiento es una auténtica bomba de relojería, tremendamente sensible a los cambios en el activo subyacente y, por lo tanto, extremadamente volátil. Como en esas circunstancias es muy difícil realizar una gestión de riesgos responsable, entiendo que el cierre de la posición es la mejor alternativa en esas circunstancias.
La experiencia me ha demostrado que el cierre “anticipado” de este tipo de posiciones a veces te beneficia y otras te perjudica (porque de haber mantenido la posición en cartera hubieras obtenido un beneficio extra)
Lo cierto es que no he hallado en la pauta del cierre anticipado por posiciones que entran en dinero ningún tipo de ventaja o desventaja objetiva que incida en la expectativa matemática arrojada por mi operativa a medio y largo plazo. Es por ello que actuó de esa manera, cerrando estas posiciones, porque si mantener este tipo de spreads en cartera solo me aporta riesgo y, a cambio, ninguna ventaja, ¿para qué correr dicho riesgo?
Simplemente no compensa ¿no os parece?
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