INTRODUCCIÓN A VISA
Visa Inc. (Visa) es una compañía estadounidense fundada en 1958 que desde sus inicios se ha dedicado a facilitar los pagos entre consumidores y empresas. Su principal fortaleza competitiva es una gran red compuesta por 15.500 instituciones financieras, más de 3.400 millones de tarjetas y 61 millones de establecimientos ubicados en más de 200 países, lo que le permite ser la empresa líder mundial en pagos digitales. Además cuenta con una marca global que es sinónimo en todo el mundo de seguridad, velocidad y confiabilidad y con una escala que le permite hacer fuertes inversiones en tecnología.
Visa no es una institución financiera, ya que son éstas las que emiten las tarjetas y otorgan crédito. La principal función de la compañía es facilitar las transacciones entre las entidades financieras, los comerciantes y los titulares de las tarjetas. Es decir, facilitar la autorización, liquidación y compensación de transacciones de pago, a través de distintas plataformas y con servicios complementarios que ofrecen valor agregado.
Durante décadas el crecimiento de Visa ha sido impulsado por la solidez de sus soluciones comerciales (productos de crédito, débito y prepago), así como por una red global de cajeros automáticos. No obstante, durante los últimos años, a medida que la tecnología ha ido avanzando, se ha producido una profunda transformación del sector con la fuerte irrupción del comercio electrónico, la aparición de nuevos competidores y de nuevas formas de pago y de movimiento de fondos.
Para defender su ventaja competitiva Visa está invirtiendo tanto orgánicamente como mediante adquisiciones estratégicas en diferentes tipos de tecnologías que le permiten asociarse con los nuevos operadores (fintechs, empresas de tecnología, etc.), simplificar y garantizar la seguridad de los movimientos de fondos, ofrecer nuevos servicios e intervenir en nuevos flujos de pago (de C2B a P2P, B2C, B2B y G2C).
Sus principales competidores de pagos electrónicos son las otras dos grandes redes globales (Mastercard y American Express), pero también existen otros competidores bien posicionados en determinadas zonas geográficas o países (JCB-Japón, Discover-Estados Unidos, Unión Pay-China). Además hay países que les imponen restricciones que les impiden competir de forma eficiente como China, India y Rusia.
La siguiente tabla de datos del año 2.018 nos permite comparar a Visa con algunos de sus principales competidores:
También compiten con redes locales, proveedores de pago alternativos, redes de pago en tiempo real y procesadores de pago.
No obstante, creemos que Visa está muy bien posicionada para hacer frente a los nuevos desafíos y que, además, cuenta con muchas oportunidades para ganar terreno a los pagos en efectivo y mediante cheques.
La evolución reciente de sus ingresos por zonas geográficas ha sido la siguiente:
Donde podemos el fuerte crecimiento que están teniendo sus ingresos fuera de Estados Unidos.
En la siguiente tabla resumimos la evolución de sus ingresos por familia de productos:
Sus principales accionistas son los siguientes:
|
ACCIONISTA |
% |
|
THE VANGUARD GROUP |
9,00% |
|
BLACKROCK |
4,89% |
|
FIDELITY MANAGMENT |
4,87% |
|
T. ROWE PRIVE |
4,73% |
|
STATE STREET GLOBAL ADVISORS |
4,58% |
ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO
(datos en millones de dólares)
Nota: Visa cierra el ejercicio el día 30 de septiembre
VENTAS
Sus cifras de ingresos han tenido una evolución muy favorable en todo el periodo estudiado:
El siguiente gráfico nos permite comparar la evolución de las ventas de Visa con las de sus principales competidores:
Donde podemos ver que tanto Visa como Mastercard están ganado terreno a American Express.
Para este ejercicio se espera que sus ingresos se reduzcan el -5,3% y que a partir del siguiente crezcan con fuerza:
En los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020 sus ingresos se han reducido el -0,6%:
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jun-19 |
jun-20 |
|
|
VENTAS |
16.840 |
16.745 |
|
VARIACIÓN |
-0,6% |
MARGEN BRUTO
El porcentaje de margen bruto es muy elevado tal y como corresponde a una empresa del sector servicios:
En los nueve primeros meses de este ejercicio el margen bruto se ha reducido el -2,9%:
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jun-19 |
jun-20 |
|
|
MARGEN BRUTO |
13.739 |
13.346 |
|
% SOBRE VENTAS |
81,6% |
79,7% |
|
VARIACIÓN ANUAL |
-2,9% |
EBITDA
El Ebitda también ha tenido una evolución muy favorable tanto en su importe como en porcentaje sobre ventas:
Se prevé que el Ebitda se reduzca en este ejercicio 2.019-2020 y la vuelta a la normalidad a partir del ejercicio siguiente:
Por nuestra parte, vemos muy difícil que el logren mejorar el margen Ebitda en siete puntos en tan solo cinco años.
En los nueve primeros meses de este ejercicio el Ebitda se ha reducido el -2% con respecto al ejercicio anterior:
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jun-19 |
jun-20 |
|
|
MARGEN BRUTO |
11.750 |
11.510 |
|
% SOBRE VENTAS |
69,8% |
68,7% |
|
VARIACIÓN ANUAL |
-2,0% |
La comparación del margen Ebitda de Visa con sus principales competidores es la siguiente:
|
MARGEN EBITDA |
|
|
VISA |
68,1% |
|
MASTERCARD |
60,3% |
|
AMERICAN EXPRESS |
21,3% |
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
La evolución del resultado de explotación en el periodo estudiado ha sido la siguiente:
Con la excepción de este ejercicio 2.019-2,020, se espera que el resultado de explotación continúe aumentando:
También vemos difícil que consigan incrementar el margen de explotación en 6 puntos en un periodo de cinco años.
En los nueve primeros meses de este ejercicio el resultado de explotación se ha reducido el -2.9%:
|
jun-19 |
jun-20 |
|
|
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN |
11.266 |
10.939 |
|
% SOBRE VENTAS |
66,9% |
65,3% |
|
VARIACIÓN ANUAL |
-2,9% |
La comparación del margen de explotación de Visa con sus principales competidores es la siguiente:
|
MARGEN EXPLOTACIÓN |
|
|
VISA |
65,3% |
|
MASTERCARD |
57,2% |
|
AMERICAN EXPRESS |
18,7% |
RENDIMIENTO DEL ACTIVO
El porcentaje de rendimiento que obtienen de su activo es muy elevado:
A continuación comparamos el porcentaje de rendimiento del activo que consigue Visa con el de sus principales competidores:
|
RENDIMIENTO ACTIVO |
|
|
VISA |
20,7% |
|
MASTERCARD |
33,1% |
|
AMERICAN EXPRESS |
4,3% |
BENEFICIO NETO
El porcentaje de beneficio neto que consiguen ha mejorado mucho en el periodo estudiado y se ha situado en niveles muy elevados:
Las previsiones apuntan a que el beneficio neto se reducirá en este ejercicio y que crecerá con fuerza en los ejercicios siguientes:
No obstante, vemos difícil que puedan conseguir una mejora de siete puntos en el porcentaje de margen neto en tan solo cinco años.
En los nueve primeros meses de este ejercicio el beneficio neto se ha reducido el -3,6% con respecto al ejercicio anterior:
|
jun-19 |
jun-20 |
|
|
BENEFICIO NETO |
9.055 |
8.729 |
|
% SOBRE VENTAS |
53,8% |
52,1% |
|
VARIACIÓN ANUAL |
-3,6% |
La comparación del porcentaje de margen neto de Visa con sus principales competidores es la siguiente:
|
MARGEN NETO |
|
|
VISA |
52,6% |
|
MASTERCARD |
48,1% |
|
AMERICAN EXPRESS |
15,0% |
A su vez la evolución comparada de las cifras de beneficios de las tres empresas es la siguiente:
RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS
La rentabilidad que consiguen sobre sus fondos también ha mejorado mucho en el periodo estudiado y se sitúa en niveles muy elevados:
A continuación comparamos el porcentaje de rentabilidad sobre fondos propios que consigue Visa con el de sus principales competidores:
|
RENTABILIDAD FDOS PROPIOS |
|
|
VISA |
34,8% |
|
MASTERCARD |
137,8% |
|
AMERICAN EXPRESS |
36,5% |
FLUJO DE CAJA LIBRE
Visa cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja:
La evolución comparada del flujo de caja libre de Visa con el de sus principales competidores es la siguiente:
SITUACIÓN FINANCIERA
El resumen del balance de situación de Visa a 30 de septiembre de 2.019 es el siguiente:
El endeudamiento de Visa, restando la tesorería del exigible, es del 74% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto plazo son bastante holgados:
|
2019 |
|
|
PATRIMONIO NETO |
34.684 |
|
EXIGIBLE A LARGO |
24.475 |
|
INMOVILIZADO |
-51.604 |
|
FONDO MANIOBRA |
7.555 |
|
NECESIDADES CIRCULANTE |
4.519 |
|
POSICIÓN FINANCIERA |
12.074 |
|
TESORERIA |
12.074 |
|
DEUDA FINANCIERA CORTO |
0 |
|
POSICIÓN FINANCIERA |
12.074 |
Además la deuda financiera neta representa tan solo 0,3 años de Ebitda normalizado:
|
2019 |
|
|
DEUDA FINANCIERA |
16.729 |
|
TESORERÍA |
-12.074 |
|
DEUDA FINANCIERA NETA |
4.655 |
|
EBITDA NORMALIZADO |
16.057 |
|
RATIO |
0,3 |
A destacar que Visa está menos endeudada que sus principales competidores:
|
ENDEUDAMIENTO |
|
|
VISA |
74% |
|
MASTERCARD |
260% |
|
AMERICAN EXPRESS |
656% |
EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN
La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:
Donde podemos ver que la cotización ha aumentado por el aumento del beneficio por acción y por la expansión de múltiplos.
Si Tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:
Donde también podemos ver como el aumento de la cotización ha ido por delante del incremento del beneficio por acción y que la acción de Visa, desde esta perspectiva, no está infravalorada, aunque cuenta con cierto potencial de revalorización si se cumplen las previsiones de los analistas.
A continuación comparamos la evolución del beneficio por acción de Visa con la de sus principales competidores:
COMPARABLES
Los múltiplos de Visa comparados con los de su principales competidores son los siguientes:
Donde podemos ver que los múltiplos de Visa son más bajos que los de Mastercard y mucho más altos que los de American Express.
RECOMENDACIONES
El 86% de los analistas recomiendan comprar la acción de Visa y sitúan su precio objetivo en 220,63 dólares, por encima de su cotización actual de 196,26 dólares:
|
RECOMENDACIONES ANALISTAS |
NÚMERO |
% |
|
COMPRAR |
31 |
86% |
|
MANTENER |
5 |
14% |
|
VENDER |
0 |
0% |
|
TOTAL ANALISTAS |
36 |
100% |
RENTABILIDAD ESPERADA Y PRECIO OBJETIVO
Las rentabilidades anuales esperadas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de los analistas son las siguientes:
RESUMEN Y CONCLUSIONES
Visa Inc. (Visa) es una compañía estadounidense fundada en 1958 que desde sus inicios se ha dedicado a facilitar los pagos entre consumidores y empresas. Su principal fortaleza competitiva es una gran red compuesta por 15.500 instituciones financieras, más de 3.400 millones de tarjetas y 61 millones de establecimientos ubicados en más de 200 países, lo que le permite ser la empresa líder mundial en pagos digitales.
Visa no es una institución financiera, ya que son éstas las que emiten las tarjetas y otorgan crédito. La principal función de la compañía es facilitar las transacciones entre las entidades financieras, los comerciantes y los titulares de las tarjetas.
Durante los últimos años, a medida que la tecnología ha ido avanzando, se ha producido una profunda transformación del sector con la fuerte irrupción del comercio electrónico, la aparición de nuevos competidores y de nuevas formas de pago y de movimiento de fondos.
Para defender su ventaja competitiva Visa está invirtiendo tanto orgánicamente como mediante adquisiciones estratégicas en diferentes tipos de tecnologías que le permiten asociarse con los nuevos operadores (fintechs, empresas de tecnología, etc.), simplificar y garantizar la seguridad de los movimientos de fondos, ofrecer nuevos servicios e intervenir en nuevos flujos de pago (de C2B a P2P, B2C, B2B y G2C).
Sus principales competidores de pagos electrónicos son las otras dos grandes redes globales (Mastercard y American Express), pero también existen otros competidores bien posicionados en determinadas zonas geográficas o países (JCB-Japón, Discover-Estados Unidos, Unión Pay-China). También compiten con redes locales, proveedores de pago alternativos, redes de pago en tiempo real y procesadores de pago.
La siguiente tabla de datos del año 2.018 nos permite comparar a Visa con algunos de sus principales competidores:
El siguiente gráfico nos permite comparar la evolución de las ventas de Visa con las de sus principales competidores:
Por nuestra parte, creemos que Visa está muy bien posicionada para hacer frente a los nuevos desafíos y que, además, aún cuenta con muchas oportunidades para ganar terreno a los pagos en efectivo y mediante cheques.
Sus cifras de ingresos han tenido una evolución muy favorable en todo el periodo estudiado:
Para este año se espera que sus ingresos se reduzcan el -5,3% y que a partir del año siguiente crezcan con fuerza hasta situarse en 36.963 millones de dólares en el ejercicio 2.023-2.024.
En los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020 sus ingresos se han reducido el -0,6%.
El porcentaje de beneficio neto que consiguen ha mejorado mucho en el periodo estudiado y se ha situado en niveles muy elevados:
Las previsiones apuntan a que el beneficio neto se reducirá en este ejercicio y que crecerá con fuerza hasta situarse en 21.932 millones de dólares en el ejercicio 2.023-2.024.
En los nueve primeros meses de este ejercicio 2.019-2.020 el beneficio neto se ha reducido el -3,6% con respecto al ejercicio anterior.
La rentabilidad que consiguen sobre sus fondos propios ha mejorado mucho en el periodo estudiado hasta situarse en el 34,8% en el ejercicio 2.018-2.019.
El endeudamiento de Visa, restando la tesorería del exigible, es del 74%, su fondo de maniobra y su posición financiera a corto plazo son bastante holgados y su deuda financiera neta representa tan solo 0,3 años de Ebitda normalizado. Además, cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja.
La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:
Si tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:
Donde podemos ver que la cotización ha aumentado por la mejora del beneficio por acción y por la expansión de múltiplos y también como el aumento de la cotización ha ido por delante del incremento del beneficio por acción.
Desde esta perspectiva la acción de Visa no está infravalorada, aunque cuenta con cierto potencial de revalorización si se cumplen las previsiones de los analistas.
El 86% de los analistas recomiendan comprar la acción de Visa y sitúan su precio objetivo en 220,63 dólares, por encima de su cotización actual de 196,26 dólares.
La rentabilidad anual esperada, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de los analistas se sitúa entre el 6,9% y el 10,4%:
A destacar que para realizar los cálculos hemos corregido a la baja las previsiones de los analistas. Además, los múltiplos utilizados se sitúan alrededor de la media con la que ha cotizado la acción en los último 7/10 años.
Por otra parte, mediante el descuento de flujos de caja futuros hemos calculado el precio máximo a pagar por el inversor en función de la rentabilidad mínima que desee obtener:
Por todo ello, consideramos a Visa como una empresa excelente que hay que mantener permanentemente en el radar, con la finalidad de incorporarla a una cartera de inversión orientada al crecimiento a largo plazo.
Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de la página web de la propia empresa.
Fecha Informe: 11 de agosto 2.020
