Querido pecador capitalista,
hoy en este articulo de mi newletter hablo del pecado de la pereza , un pecado letal en el mundo financiero .
Pereza es no querer analizar y ver de continuo la realidad , la pereza de pensar que todo seguirá como siempre , el no querer evaluar los riesgos sistémicos ..
La pereza se casa siempre con la complacencia del "todo va bien" por ahora , luego veremos ...
Por esto , en este 2025 volatil, pero fundamentalmente alcista y con las bolsas recuperándose desde abril , y con buenas perspectivas para final de año ,
quiero dedicar una reflexión a la deuda pública estadounidense, que ha alcanzado los $36 trillones de dólares.
Pero hay un dato aún más revelador que pocos están comentando: el mercado de bonos del Tesoro estadounidense se ha desplomado un 50% desde 2020, convirtiendo a los Treasury Bonds en uno de los activos financieros con peor desempeño de los últimos años.
Este colapso marca un hito histórico.
Nunca en 250 años de historia de la República Americana los rendimientos de los Treasury habían caído durante cuatro años consecutivos.
Este dato, aparentemente técnico, esconde implicaciones profundas para los mercados globales, porque la caída en los precios de los bonos provoca un aumento en los rendimientos, lo que incrementa los costos de endeudamiento para el gobierno, las empresas y los consumidores, creando un riesgo real de desaceleración del crecimiento económico.
Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, ha venido advirtiendo sobre las similitudes entre la situación actual y los patrones típicos de las crisis de deuda soberana.
Su análisis se basa en métricas concretas que revelan la magnitud del problema que se está gestando.
El déficit fiscal estadounidense ronda los $1.8 trillones anuales y muestra una tendencia estructural al alza.
En 2025, Estados Unidos enfrentará el vencimiento de $7 trillones en deuda existente, lo que los analistas denominan el "Maturity Wall".
Para refinanciar esta deuda, el Tesoro deberá emitir nuevos bonos por montos equivalentes, aumentando significativamente la oferta en un mercado ya saturado.
La composición de los tenedores de esta deuda revela una vulnerabilidad crítica.
El 33% del debito público estadounidense en circulación está en manos de inversores extranjeros. El sector financiero (bancos, fondos mutuos, hedge funds) posee el 31% de los Treasury, mientras que el gobierno y las familias mantienen el resto, con 24% y 11% respectivamente.
Entre los tenedores extranjeros, Japón lidera con más de un trillón de dólares en bonos estadounidenses, seguido por China con más de 760 mil millones de dólares.
Esta concentración en manos extranjeras se ha construido durante décadas, pero los datos del cuarto trimestre de 2024 muestran los primeros signos de una contracción en estas tenencias.
El presidente Trump está replanteando completamente las relaciones comerciales de Estados Unidos con el resto del mundo, lo que ha llevado a muchos países a reconsiderar si sigue siendo conveniente invertir en la mayor economía mundial.
Entre relaciones comerciales deterioradas y la percepción decreciente del excepcionalismo americano, estos países podrían tener incentivos para vender sus tenencias de deuda estadounidense y buscar alternativas.
Una venta masiva extranjera sería devastadora para los precios de los bonos, aplicando las leyes básicas de oferta y demanda.
Si todos venden y pocos compran, la demanda cae y la oferta aumenta, presionando los precios a la baja.
Hasta ahora , volamos por la que muchos analistas llaman la "NO FLY ZONE", o sea el 4,50% para los rendimientos del bono americano a 10 años y del 5% para el bono a 30 años . La Llaman asi porque es la zona critica después de la cual , en muchos ocasiones , la situación se pone demasiado tensa , y luego los llamados "vigilantes de bonos " empiezan a operar .
Nunca hemos presenciado algo similar en la historia moderna, pero las señales preliminares sugieren que podríamos estar aproximándonos a este escenario en los próximos meses, especialmente considerando las tensiones derivadas de los aranceles y las disputas diplomáticas.
El costo de servir esta deuda ya supera el gasto conjunto en sanidad y defensa, creando una presión fiscal que limita severamente las opciones de política económica.
La mecánica es directa: para pagar deuda que vence, es necesario contraer nueva deuda, generando un ciclo de dependencia creciente del financiamiento externo que se vuelve cada vez más precario.
Una métrica que refleja este cambio de percepción es el "term premium": la compensación adicional que los inversores exigen por mantener bonos de largo plazo versus instrumentos de corto plazo.
Después de permanecer en territorio negativo desde 2016, este indicador ha regresado a valores positivos, señalizando que los inversores perciben mayor riesgo en los instrumentos del Tesoro estadounidense.
Esta dinámica crea presiones auto-reforzantes sobre los rendimientos de los bonos. Cuando los inversores exigen mayores retornos, los costos de financiamiento aumentan, lo que a su vez presiona el déficit fiscal.
Es un mecanismo que históricamente ha precedido a crisis de deuda en otras economías, y Estados Unidos no goza de inmunidad ante estas fuerzas económicas fundamentales.
La Reserva Federal enfrenta un dilema complejo sin soluciones fáciles. Subir tasas de interés para controlar la inflación incrementaría dramáticamente el costo del servicio de la deuda, pero mantenerlas bajas podría alimentar presiones inflacionarias y erosionar la confianza en el dólar como reserva de valor global.
Lo que implementaría aun mas el llamado Debasement monetario del dólar , pero esto es un tema que analizaremos en otro articulo .
Dalio identifica varios patrones preocupantes en esta situación: déficits estructuralmente insostenibles, dependencia creciente del financiamiento externo, deterioro gradual de la confianza internacional, y un marco de política monetaria cada vez más restringido.
Estos elementos combinados forman un cóctel potencialmente explosivo.
Los ciclos económicos son inevitables, y Estados Unidos no constituye una excepción histórica. Durante décadas, su posición como emisor de la moneda de reserva mundial le permitió financiar déficits que otras economías no podrían sostener.
Sin embargo, esta ventaja no es permanente ni incondicional, especialmente cuando los fundamentos económicos se deterioran.
Para los inversores, esta situación sugiere la necesidad urgente de diversificar la exposición geográfica y de monedas.
Los activos denominados en divisas con fundamentos fiscales más sólidos, materias primas, y instrumentos que tradicionalmente se comportan como refugio de valor podrían ofrecer protección contra un eventual ajuste del sistema.
Las economías con menores déficits fiscales, superávits en cuenta corriente, y menor dependencia del sistema financiero estadounidense podrían mostrar mayor resistencia ante cambios en las dinámicas de flujos de capital globales que parecen cada vez más inevitables.
La situación actual sugiere que el modelo económico estadounidense enfrentará ajustes significativos en el mediano plazo.
Reconocer estos riesgos temprano permite tomar decisiones de inversión más informadas antes de que se conviertan en consenso de mercado.
Nos vemos en el próximo pecado, Pecador Capitalista
