Buenos días a tod@s,
Como continuación a lo que se podría denominar trading de opciones aprovechando las probabilidades de ejercicio a expiración, desarrollo un doble butterfly en Eurostoxx.
La idea de esta estrategia me viene de Estados Unidos una vez más y es realmente simple. Consiste en aprovechar el probable desplazamiento de un activo dentro de su primera desviación típica a lo largo de un periodo determinado. Al igual que con la venta de opciones las estrategias de alta probabilidad de no ejercicio, serán aquéllas en que las opciones se vendan más allá de su primera o segunda desviación típica, en estrategias más bien compradoras querremos que las opciones compradas se hallen lo más cercanas a dinero dentro de su primera desviación típica.
Un butterfly o mariposa convencional en su forma más simple consiste en la compra de una opción, la venta de dos opciones más fuera de dinero y la compra de una tercera opción má fuera de dinero. Siempre dentro del mismo vencimiento.
Es una estrategia ligeramente direccional, aproximadamente neutral en vega e inicialmente también aproximadamente neutral en theta. La magnitud y signo de las griegas irá cambiando ligeramente con el desplazamiento del precio, los cambios en la volatilidad implícita y el paso del tiempo.
Al proponer una doble mariposa como la que desarrollo, el signo y magnitud de las griegas se mantiene.
En cada una de las patas, la idea consiste en comprar la primera opción cercana a dinero, vender las dos opciones un poco más allá de la primera desviación típica y comprar la última opción en el strike equidistante que corresponda para cerrar la mariposa en función de la posición ya abierta.
La estrategia que fue probada en backtesting por Steve Lenz por un periodo de 10 años arroja un porcentaje de ganadoras de un 82%, aunque la media de las operaciones perdedoras es más alta que la media de las operaciones ganadoras, es decir hay muchas más operaciones ganadoras de menor tamaño y menos operaciones perdedoras pero de mayor tamaño. También el número mayor de drawdowns consecutivos es muy pequeño, sólo 2 drawdowns consecutivos. Steve Lenz no ajusta la posición, tan sólo la cierra cuando hay un 10% de beneficio o el precio se desplaza más allá de la última opción comprada.
En este ejemplo yo si ajustaré si el precio alcanza el último strike, puede ser tan sencillo como transformar la mariposa en la pata afectada en un cóndor convencional en dicha pata e intentaré llevar a vencimiento la estrategia, porque es a vencimiento cuando puede dar el mayor beneficio.
Voy al Eurostoxx y veo que la volatilidad implícita at the money está en un 20,66% y el futuro del Eurostoxx a primer vencimiento en 3386,5.
Calculamos un desplazamiento de una desviación típica aplicando la fórmula Desplazamiento = Volatilidad ATM / Raiz Cuadrada ( 365 / Días a Vencimiento )
Siendo Volatilidad ATM 20,66 y Días a Vencimiento 26, el Desplazamiento es que nos da 5,5048% sobre el precio del futuro del Eurostoxx a primer vencimiento, o lo que es lo mismo 186,42 puntos.
Compramos pues el call butterfly 3400-3575-3750 con vencimiento Febrero y el put butterfly 3350-3175-3000 con vencimiento Febrero. Se paga una prima neta de 49,2 por el call butterfly y otra prima neta de 23,9 por el put butterfly. Las comisiones son 24 euros, por tanto se pagan 789 euros por abrir la estrategia y queda exenta de garantías. Adjunto imágenes de las operaciones efectuadas (operaciones en círculo) y detalle de griegas de esta posición.
Como detalle a mencionar, si una posición similar se hubiera realizado con el Dax sí que hubiera exigido garantías, algo que depende de la propia Cámara y que no acabo de entender a que se debe.
Iré haciendo seguimiento a esta estrategia como es habitual.
Un ejemplo de un gráfico profit-loss de esta estrategia sería el mostrado a continuación.
Finalmente adjunto un video de Dan Sheridan sobre butterflies, como el dice es una estrategia forgiving. Que quiere decir que en caso de error el ajuste es sencillo, las pérdidas limitadas y en caso de acierto la recompensa es grande. Dan además las llama time-bomb butterflies porque el beneficio se da realmente según se acerca el vencimiento incrementándose en gran medida en los últimos días si el precio se sitúa en la cercanía de las opciones vendidas (el tutorial empieza más bien a partir del minuto 17).
Saludos
