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Sigo con el ejemplo de SAN expuesto en estos dos posts Comprar Opciones o Vender Opciones; Rentabilidad Straddle a Tres Meses y a Doce Meses en SAN La Importancia de la Gestión Monetaria en el Trading de Opciones
Es sólo un ejemplo y no es un subyacente que se debiera elegir por los problemas de liquidez habituales en Meff. Pero el caso es que viendo que la rentabilidad de un straddle comprado a un año, aunque positiva no es demasiado significativa pensé en examinar la rentabilidad de este mismo straddle comprado en el hipotético caso de que le añadiéramos un strangle vendido fuera de dinero a una distancia de una figura. O sea formar un straddle en el strike 8 y un strangle vendido en la call 9 y en la put 7 eligiendo el mismo vencimiento Dic/15. Con ello lo que se tiene es un call debit spread en los strikes 8 y 9 más un put debit spread en los strikes 8 y 7.
¿Qué se consigue con esta posición inicial? Se reduce la prima neta a pagar, la pérdida de valor temporal no es tan significativa, las pérdidas siguen limitadas a la prima neta inicial pagada y el precio que pagamos es que limitamos las ganancias a 100 euros en el supuesto de que no se efectúe ajuste alguno hasta el vencimiento. (distancia entre strike comprado y strike vendido).
Vuelvo a mostrar el valor de las series de SAN con vencimiento en Dic/15
La prima neta inicial pagada se reduce a 80 euros (call 8 pago de 0.5, call 9 ingreso de 0.22, put 8 pago de 1.05 y put 7 ingreso de 0.53).
Vuelvo a mostrar la evolución de SAN en los últimos diez años
Como decíamos éstos eran los precios de cierre de SAN en esos últimos diez años: 4.27, 5.53, 7.26, 7.88, 4.08, 7.6, 5.55, 4.44, 5.1, 6.11, 7.69
Partimos de un supuesto capital en cuenta de 400 euros y usamos un sistema tipo martingala comprando siempre todos los contratos que podamos.
La evolución de la supuesta cuenta es la siguiente:
CAPITAL AÑO 1: 400 C/ SPREAD: -400 (5 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 500 RESULTADO AÑO 1: 100
CAPITAL AÑO 2: 500 C/ SPREAD: -480 (6 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 600 RESULTADO AÑO 2: 120
CAPITAL AÑO 3: 620 C/ SPREAD: -560 (7 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 434 RESULTADO AÑO 3: -126
CAPITAL AÑO 4: 494 C/ SPREAD: -480 (6 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 600 RESULTADO AÑO 4: 120
CAPITAL AÑO 5: 614 C/ SPREAD: -560 (7 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 700 RESULTADO AÑO 5: 140
CAPITAL AÑO 6: 754 C/ SPREAD: -720 (9 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 900 RESULTADO AÑO 6: 180
CAPITAL AÑO 7: 934 C/ SPREAD: -880 (11 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 1100 RESULTADO AÑO 7: 220
CAPITAL AÑO 8: 1154 C/ SPREAD: -1120 (14 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 924 RESULTADO AÑO 8: -196
CAPITAL AÑO 9: 958 C/ SPREAD: -880 (11 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 1100 RESULTADO AÑO 9: 220
CAPITAL AÑO 10: 1178 C/ SPREAD: -1120 (14 contratos) V/ SPREAD VENCIMIENTO: 1400 RESULTADO AÑO 10: 280
CAPITAL FINAL: 1458
Para un sistema ganador, una gestión del dinero sin aversión al riesgo produce incluso ganancias muy consistentes al cabo del paso de cierto tiempo. Así nuestra supuesta cuenta ficticia pasa de 400 euros a 1458 euros al cabo de los diez años.
Aquí no estamos considerando horquillas ni comisiones, aún así suponiendo que operamos un activo liquido y que las comisiones son aceptables, el sistema cambia sus resultados totalmente dando resultados bastante óptimos incluso sin hacer uso de una eficaz gestión monetaria.
¿Qué es lo que cambia? Tan sólo combinamos en spread opciones compradas y vendidas, limitamos las ganancias, pero al ser un activo lo suficientemente volátil y darle el suficiente tiempo al precio para moverse, a vencimiento dicho activo liquida en ocho de los años lejos del precio inicial y sólo en dos de los años liquida a una distancia inferior a una figura del precio de cierre del año anterior. Incluso en esos dos años las pérdidas no son demasiado significativas.
Estoy también considerando una prima neta fija para la apertura de posición cada año de 0,8 lo cuál lógicamente en la práctica no habría sido así, pero tampoco hubiera afectado esto demasiado porque en los años en que SAN estaba en los entornos de 4 esta prima incial pagada habría sido incluso inferior casi con total seguridad.
Esto a modo de botón de muestra de un posible spread comprado, que limita el riesgo, limitando también las ganancias. Pero que seguramente muchas veces de mejores resultados que el uso de straddle comprados a dinero para esos mismos activos y operando con el mismo tiempo a vencimiento.
Estos debit spreads se llaman también vertical spreads algunas veces, y tanto el paso del tiempo como la evolución de la volatilidad implícita afectan a estas posiciones menos que a los straddle comprados. Lo que hacen aquí las opciones vendidas es neutralizar en gran medida los inconvenientes de las opciones compradas aún a costa de limitar las futuras ganancias, pero generando mejores resultados finales.
Esto es sólo un ejemplo, evidentemente no se debe ignorar la gestion monetaria como mencioné en un post anterior. Pero seleccionando bien los subyacentes, puede ser una operativa sencilla que no requiera demasiados ajustes, y que limitando pérdidas de buenos resultados a medio-largo plazo.
Finalmente adjunto dos videos sobre vertical spreads, el autor se centra en la direccionalidad del spread en tanto que no usa sólo opciones a dinero y dentro de dinero. De este modo reduce su exposición a la evolución de la volatilidad.
Saludos
