Buenos días a tod@s,
El post de esta semana se realiza tras un examen al desarrollo de distintas posiciones en este blog que no acaban de dar resultado positivo a pesar de mantener theta global positiva todo el tiempo. El hecho de mantener theta positiva parece ser condición necesaria pero no suficiente para producir beneficios.
En el siguiente video, Tony Sizemore expone sus ideas de lo que él llama "Manage by the Greeks", diferenciando en primer lugar lo que sería una táctica: un iron-condor, un calendar, los distintos butterflies..., de lo que se considera una estrategia: estilo delta neutral maximizando theta y manteniendo unos ratios entre las principales griegas de primer orden que maximicen theta y neutralicen en la mayor medida el efecto de las otras dos: delta y vega. Rho en principio se desestima al no tener gran influencia.
Los slides del video se muestran en el siguiente enlace http://k9.optionelements.com.s3.amazonaws.com/documents/Trading-Options--How-to-do-it-Right-3.pdf
Las principales ideas que transmite son las siguientes:
1. Mantener un ratio entre Theta y Delta menor o igual a 10 (theta global / delta global).
2. Mantener un ratio entre Vega y Delta entre 5 y 10 (vega global / delta global).
3. Mantener un ratio entre Theta y Vega en torno a 1 (theta global / vega global), e idealmente mayor que 1.
4. En subyacentes referenciados a renta variable y renta fija, que son los que menciona, la delta global tendrá el mismo signo que la vega global.
Ello es para que una griega neutralice a la otra. Por ejemplo, una posición de opciones s/SPY tiene delta positiva y vega positiva. Si SPY sube gano por delta y pierdo por vega y si SPY cae, pierdo por delta y gano por vega. Debido a que en estos subyacentes la volatilidad implícita suele subir en las caídas y bajar en las subidas. Si operáramos en opciones s/commodities o divisas la delta global debiera tener disitinto signo a la vega global al comportarse la volatilidad implícita en sentido inverso.
Lo que trata el autor del vídeo es de maximizar theta y eliminar en la mayor medida posible de la ecuación delta y vega.
Con todo ello lo que se consigue también es que los ajustes se hagan en una fase mucho más temprana.
La delta global se consideraría ignorando el multiplicador (así una call a dinero en SPY por ejemplo, sería 0,5; en algunas plataformas consideran el multiplicador y aparecen multiplicadas por 100, para una call a dinero en SPY aparecería 50). Y en el cálculo de vega no se consideran los días a vencimiento, aunque haya varios vencimientos en la posición.
Tras escuchar el video más de una vez, surgen sólo dos interrogantes:
- Al haber un mayor número de ajustes, se incrementarán los gastos por comisiones y se debe considerar asimismo las horquillas existentes, por lo que el subyacente debiera tener la mayor liquidez.
- Se debe considerar además que theta en el modelo Black Scholes tiende a dar datos extremadamente elevados en theta en las opciones fuera de dinero según se acerca el día de vencimiento. Por no cuestionar el mismo modelo de valoración Black Scholes que algunos también lo hacen y posiblemente teniendo razón pues hay bastantes más modelos desarrollados que quizás parten de una base más sólida http://www.linkedin.com/groups/BlackScholes-assumptions-are-simply-wrong-51826.S.191189424
Voy a tratar de incorporar a muchas de las posiciones en activo estas cuatro ideas y chequear los resultados.
Adjunto un segundo video ya más antiguo del mismo autor donde menciona también la necesidad de mantener gamma lo más baja posible y más abajo en un enlace un tercer vídeo de una estrategia desarrollada por Dan Sheridan en RUT donde conserva unos ratios entre griegas similares, ajustando casualmente también cuando estos ratios se distorsionan.
Otra alternativa al desarrollar una estrategia podría ser partir del valor de las primas en los distintos strikes y vencimientos para el nivel de volatilidad actual y plantear la totalidad de la estrategia y los ajustes desde un punto de vista de gestión del riesgo, como se hace al desarrollar esta estrategia sobre el dax en que los ajustes se hacen en función del valor diario de las posiciones ya abiertas http://www.rankia.com/blog/option-spreads/1519350-venta-volatilidad-cobertura-gamma-dax
El hándicap en esta última estrategia es que los beneficios probablemente tienden a producirse en los últimos meses.
Saludos
