Buenas tardes a tod@s,
Una vez perdida la cuenta demo de OptionXpress, voy a desarrollar algunas de las posiciones interesantes que había en dicha cuenta.
Una de ellas era un call ratio spread sobre UVXY, el etf apalancado y referenciado a los futuros del VIX.
Este instrumento, ya analizado en otros hilos propios y ajenos, presenta una secular tendencia bajista fruto del contango habitual en los futuros del VIX a los cuales referencia.
http://www.rankia.com/blog/llinares/1531426-uvxy-nunca-estara-tendencia-primaria-alcista
Ello no quita que pueda tener repuntes de un 100% y hasta de un 200% como de hecho ha tenido en situaciones de flash-crash que se prolongaban durante algunas semanas. En estos periodos el miedo se instala en el mercado y se descuenta que la volatilidad actual va a ser más alta en el futuro a corto plazo que en el futuro a medio plazo y el UVXY sube rápidamente por dos motivos:
1. Porque la curva de futuros en los distintos vencimientos pasa de contango a backwardation.
2. Porque sube el VIX.
Sin embargo, bien puede ocurrir, si la tendencia bajista se instala como mercado primario, que los futuros del VIX vuelvan a pasar a contango pues el miedo da paso al pesimismo y a la bajada habitual en las cotizaciones; en este caso la volatilidad a corto plazo desciende y se empieza a descontar que será más a medio-largo plazo cuando dicha volatilidad volverá a aumentar.
El resultado es que durante la mayoría del tiempo, podríamos hablar de un 80% del tiempo, este índice no hace más que caer. Al estar los dos primeros vencimientos de futuros del VIX en contango habitual, cuando todos los días el gestor del etf vende contratos del futuro a primer vencimiento para comprar contratos del futuro a segundo vencimiento, lo que hace es que vende el primer vencimiento más barato de lo que le cuesta comprar el segundo. Debe hacer este rolling diario de contratos para que cuando expire el primer vencimiento toda la cartera de futuros del VIX, que es de lo que se compone el UVXY, sean los futuros del VIX del antiguo segundo vencimiento que ahora es el próximo en expiración.
Adjunto un gráfico de este etf (cae desde la zona de 2000 a la zona de 20 en menos de año y medio)
Otro aspecto peculiar de este subyacente es que sus opciones presentan una muy elevada volatilidad implícita, suele estar en torno al 100%-200% y las call suelen tener una volatilidad implícita más alta que las put.
Adjunto un gráfico de volatilidades:
Algo que también suele ocurrir es que el margen de garantías que está en función del nominal del UVXY y las primas de las opciones, al tener éstas unas primas tan elevadas, es en proporción más pequeño que cuando operamos con otros activos como pueda ser sin ir muy lejos, SPY.
Gracias a CBOE puedo acceder a una nueva cuenta demo y vuelvo a operar un nuevo call ratio spread, que detallo a continuación:
- c/5 call 5 Enero/15 a 16,3
- v/10 call 29 Enero/15 a 9,9
Uso un vencimiento lejano y una relación 1:2, por si el 2013 fuera un año de bruscas caídas, para poder efectuar algún tipo de ajuste si hiciera falta, caso de subida rápida del UVXY.
Adjunto finalmente detalle de la operación y detalle de garantías intradía (como se ve el margen para 10 contratos vendidos es tan sólo de 6325 USD).
Incorporo aquí también imagen de situación de contango en la curva de futuros del VIX en sucesivos vencimientos.
Añado finalmente un gráfico profit-loss a vencimiento de la posición. El mayor punto de beneficio lo daría un UVXY a vencimiento en 29, que supondría un beneficio de 14724 USD.
Saludos
