UVXY: Desarrollo de Call Ratio Spread

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Buenas tardes a [email protected],

 

Una vez perdida la cuenta demo de OptionXpress, voy a desarrollar algunas de las posiciones interesantes que había en dicha cuenta.

Una de ellas era un call ratio spread sobre UVXY, el etf apalancado y referenciado a los futuros del VIX.

Este instrumento, ya analizado en otros hilos propios y ajenos, presenta una secular tendencia bajista fruto del contango habitual en los futuros del VIX a los cuales referencia.

http://www.rankia.com/blog/option-spreads/1467772-uvxy-eft-tendencia-bajista-largo-plazo-desarrollo-call-ratio-spread-40-rentabilidad-neta-2-meses   

http://www.rankia.com/blog/llinares/1531426-uvxy-nunca-estara-tendencia-primaria-alcista

 

Ello no quita que pueda tener repuntes de un 100% y hasta de un 200% como de hecho ha tenido en situaciones de flash-crash que se prolongaban durante algunas semanas. En estos periodos el miedo se instala en el mercado y se descuenta que la volatilidad actual va a ser más alta en el futuro a corto plazo que en el futuro a medio plazo y el UVXY sube rápidamente por dos motivos: 

1. Porque la curva de futuros en los distintos vencimientos pasa de contango a backwardation.

2. Porque sube el VIX.

 

Sin embargo, bien puede ocurrir, si la tendencia bajista se instala como mercado primario, que los futuros del VIX vuelvan a pasar a contango pues el miedo da paso al pesimismo y a la bajada habitual en las cotizaciones; en este caso la volatilidad a corto plazo desciende y se empieza a descontar que será más a medio-largo plazo cuando dicha volatilidad volverá a aumentar.

El resultado es que durante la mayoría del tiempo, podríamos hablar de un 80% del tiempo, este índice no hace más que caer. Al estar los dos primeros vencimientos de futuros del VIX en contango habitual, cuando todos los días el gestor del etf vende contratos del futuro a primer vencimiento para comprar contratos del futuro a segundo vencimiento, lo que hace es que vende el primer vencimiento más barato de lo que le cuesta comprar el segundo. Debe hacer este rolling diario de contratos para que cuando expire el primer vencimiento toda la cartera de futuros del VIX, que es de lo que se compone el UVXY, sean los futuros del VIX del antiguo segundo vencimiento que ahora es el próximo en expiración.

 

Adjunto un gráfico de este etf (cae desde la zona de 2000 a la zona de 20 en menos de año y medio)

 

 

Otro aspecto peculiar de este subyacente es que sus opciones presentan una muy elevada volatilidad implícita, suele estar en torno al 100%-200% y las call suelen tener una volatilidad implícita más alta que las put.

Adjunto un gráfico de volatilidades:

 

Algo que también suele ocurrir es que el margen de garantías que está en función del nominal del UVXY y las primas de las opciones, al tener éstas unas primas tan elevadas, es en proporción más pequeño que cuando operamos con otros activos como pueda ser sin ir muy lejos, SPY.

 

Gracias a CBOE puedo acceder a una nueva cuenta demo y vuelvo a operar un nuevo call ratio spread, que detallo a continuación:

- c/5 call 5 Enero/15 a 16,3

- v/10 call 29 Enero/15 a 9,9

Uso un vencimiento lejano y una relación 1:2, por si el 2013 fuera un año de bruscas caídas, para poder efectuar algún tipo de ajuste si hiciera falta, caso de subida rápida del UVXY.

 

Adjunto finalmente detalle de la operación y detalle de garantías intradía (como se ve el margen para 10 contratos vendidos es tan sólo de 6325 USD).

 

 

 

 

Incorporo aquí también imagen de situación de contango en la curva de futuros del VIX en sucesivos vencimientos.

 

 

 

Añado finalmente un gráfico profit-loss a vencimiento de la posición. El mayor punto de beneficio lo daría un UVXY  a vencimiento en 29, que supondría un beneficio de 14724 USD.

 

 

 

Saludos

 

 

  1. #55
    15/07/13 16:21

    Buenas tardes a [email protected],

    Rolo la put 6 Jul/13, ahora equivaldría a put 60 Jul/13 tras el contrasplit, al meterse en dinero.

    La operación es la siguiente:

    - c/5 put 6 Jul/13 a 1,25
    - v/5 put 41 Ago/13 a 2

    Adjunto detalle de operación y añadiré más datos en el fin de semana.

    Saludos

  2. #54
    13/07/13 16:48

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición se da la vuelta y presenta ganancias latentes de 361,54 USD comisiones incluídas.

    UVXY cae con fuerza durante la semana y establece un nuevo mínimo histórico.

    Permanece con pocos cambios su volatilidad implícita y repunta ligeramente su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  3. #53
    07/07/13 10:03

    Buenos días a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes hasta 408,46 USD comisiones incluídas.

    Después del contrasplit de hace algunas semanas, no se muestran ya garantías ni griegas correctamente en la cuenta demo, por lo que no puedo incluir estos datos. Los strikes originales habría que multiplicarlos por diez, no obstante.

    UVXY cede en la semana y vuelve a acercarse a su zona de mínimos históricos.

    Cede algo por otro lado su volatilidad implícita y repunta ligeramente su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  4. #52
    29/06/13 15:44

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes hasta 998,46 USD comisiones incluídas.

    UVXY cede posiciones, pero quizás la tendencia alcista inciada hace algunas sesiones aún no haya concluído.

    Repunta con fuerza en la semana su volatilidad histórica y cede también con fuerza su volatilidad implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, gráfico de UVXY y sus volatilidades y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  5. #51
    22/06/13 19:45

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición incrementa sus pérdidas latentes hasta 2038,46 USD comisiones incluídas.

    UVXY continuó repuntando con fuerza en la semana negociando bastante volumen también.

    Repuntan también tanto su volatilidad histórica como su volatilidad implícita.

    Los futuros del VIX aunque cierran la semana en contango, estuvieron en backwardation en la sesión del jueves nuevamente.

    Adjunto cuadro resumen excel, gráfico de UVXY y sus volatilidades y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  6. #50
    15/06/13 14:41

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición se da la vuelta y presenta pérdidas latentes de 1343,46 USD comisiones incluídas.

    UVXY repunta en la semana y los futuros del VIX en los primeros vencimientos aunque cierran la semana en contango, estuvieron en backwardation alguna sesión.

    Repuntan también tanto su volatilidad histórica como su volatilidad implícita.

    Esta semana también hubo un contrasplit en la relación 1:10

    Adjunto cuadro resumen excel, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  7. #49
    08/06/13 20:43

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición reduce sus ganancias latentes hasta 47,54 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 1468,75 USD.

    UVXY repunta en la semana, cediendo nuevamente posiciones al final de la misma. Los futuros del VIX vuelven a quedar en el habitual contango.

    Cae con fuerza también la volatilidad histórica de UVXY a zona de mínimos, repuntando sin embargo su volatilidad implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  8. #48
    06/06/13 19:36

    Buenas tardes a [email protected],

    Los futuros del VIX en sus tres primeros vencimientos siguen en backwardation. Por ello vuelvo a ajustar la posición reduciendo la negatividad de su delta global del siguiente modo:

    - c/1 call 36 Ene/15 a 1,55
    - v/5 put 6 Jul/13 a 0,65

    Las garantías se establecen en intradía en 5211,98 USD

    Adjunto detalle de operación y detalle de garantías.

    Añadiré más datos en el fin de semana.

    Saludos

  9. #47
    04/06/13 17:37

    Buenas tardes a [email protected],

    Como los futuros del VIX en los dos primeros vencimientos están desde hace algunos días en backwardation reduzco la negatividad de la delta global de la posición del siguiente modo:

    - c/1 put 11 Ene/14 a 6,6

    Adjunto detalle de operación y añadiré más datos en el fin de semana.

    Saludos

  10. #46
    01/06/13 14:53

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición incrementa sus ganancias latentes hasta 361,65 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 3770,13 USD.

    UVXY repunta en la semana desde la zona de mínimos debido al incremento de volatilidad. Los futuros del VIX en los dos primeros vencimientos se sitúan también en contango.

    Sus volatilidad histórica cae fuertemente en la semana y se sitúa en mínimos históricos, permaneciendo con pocos cambios su volatilidad implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  11. #45
    25/05/13 17:20

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición se da la vuelta y presenta ligeras pérdidas latentes de 3,35 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 4014,7 euros.

    UVXY repunta en la semana desde la zona de mínimos históricos negociando bastante volumen.

    Descienden en la semana también tanto su volatilidad histórica como su volatilidad implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  12. #44
    18/05/13 14:14

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición se da nuevamente la vuelta y presenta ligeras ganancias latentes de 83,65 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 3828,5 USD.

    UVXY vuelve a testear sus mínimos históricos esta semana, amenazando con romperlos a corto plazo.

    Descienden en la semana tanto su volatilidad implícita, que se halla cercana a mínimos, como su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  13. #43
    12/05/13 12:59

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición se da la vuelta y presenta ligeras pérdidas latentes de 88,35 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 4073,79 USD.

    UVXY desarrolla en la semana un movimiento lateral volviendo a testear sus mínimos históricos.

    Sus volatilidades, tanto implícita como histórica, permanecen con pocos cambios en niveles mínimos.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  14. #42
    04/05/13 13:30

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición vuelve a darse la vuelta y presenta ganancias latentes de 206,65 USD comsiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 3815,2 USD.

    UVXY se mantiene con pocos cambios en la semana y sigue en zona de mínimos históricos.

    Ceden también algo, tanto su volatilidad implícita como su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

  15. #41
    27/04/13 21:48

    Buenas noches a [email protected],

    La posición se da la vuelta y presenta ligeras pérdidas latentes de 13,35 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 4176,83 USD.

    UVXY desciende en la semana situándose en zona de mínimos históricos.

    Sus volatilidades, tanto implícita como histórica, apenas presentan cambios en la semana.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle garantías, gráfico de UVXY y sus volatilidades, volatility smile de UVXY y detalle de contango existente en la curva de futuros del VIX en los sucesivos vencimientos.

    Saludos

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