En muchas ocasiones me han consultado sobre son las principales ventajas de utilizar las calendar spreads – o spread temporales – en nuestro trading con opciones.
Realmente siempre he creído que ninguna estrategia es mejor que otra. Todas tienen sus puntos fuertes y débiles. Lo que ocurre a tenor de mi experiencia es que existen unos escenarios de mercado más abundantes que otros.Por ello estrategias adaptadas a dichos escenarios pueden resultar mejores o con más capacidad para generar rendimientos por sí mismas. Sin duda estamos obviando que esto es sencillamente un efecto derivado del tipo de mercado que tenemos en ese momento. La estrategia en sí no es ni mejor ni peor que otras.
En el caso que nos ocupa vamos a acercarnos a las principales virtuales que nos ofrecen las Calendar Spreads Compradas en nuestro trading con opciones. Comenzamos.
Para las personas que no sepan en qué consiste esta estrategia les diré que, en su versión comprada, se trata de una opción vendida en un vencimiento cercano más otra comprada en un vencimiento posterior pero en el mismo strike de la opción vendida. La principal característica que distingue a esa estrategia es que su Vega siempre es Positiva, es decir, en la medida que la Volatilidad Implícita aumenta también lo hará el rango de precios donde esta estrategia obtendrá beneficios. Lo vemos mejor en las siguientes imágenes.
En la primera de ellas observamos a modo de ejemplo cómo sería la evolución de los resultados de una posición compuesta por 5 Call Calendar Spreads Compradas de mantenerse constante la Volatilidad Implícita (+12,70%) hasta el vencimiento. Apreciamos también como, de mantenerse el precio del subyacente en las cercanías del strike elegido para nuestras opciones, los niveles de theta alcanzarían sus máximos valores y por ello también los ingresos que jornada a jornada ingresaríamos debido al mero paso del tiempo.
Bien, a continuación vemos qué ocurriría con nuestras líneas de beneficios previstos para las próximas sesiones si la volatilidad implícita aumentara un +5% con respecto al momento en que abrimos la posición. Para ello utilizamos una utilidad que nos ofrece nuestro programa OptionVue para representar y analizar este tipo de cambios en nuestro escenario de mercado.
Destacamos ante todo que antes, sin dicha subida de VI, nuestro rango de precio donde obteníamos beneficios de forma más inminente era de unos 45 puntos. Ante esta supuesta subida de volatilidad apreciamos como al tener una posición con Vega Positiva los incrementos de volatilidad han venido a ofrecernos mayores beneficios tanto en las líneas de tiempo más cercanas como a final del vencimiento. También, el rango de precios del subyacente donde obtendremos beneficios en los próximos días pasa a tener una anchura de unos 115 ptos con respecto a los 45 puntos que teníamos antes.
De acuerdo, ¿Y qué ocurriría con nuestra posición si la Volatilidad Implícita disminuyera en vez de subir? Lo vemos en la siguiente imagen. En los días más próximos a la apertura de la posición entraríamos en zona de pérdidas de forma bastante importante debido al efecto de Vega. Al tener una estrategia con Vega Positiva los decrementos de ésta nos generan pérdidas irremediablemente. Sólo si nuestro subyacente permaneciera en las inmediaciones del strike donde tenemos montados nuestros calendar spreads el efecto de theta positiva – lo que ingresamos por el paso del tiempo- nos llevaría poco a poco a ver beneficios en nuestra posición.
Entonces ¿cuáles son los escenarios más adecuados para operar con calendar spreads? Pues obviamente aquellos en los que preveamos que la Volatilidad Implícita se moverá muy poco o en todo caso se incrementará de forma moderada. Esto suele ocurrir habitualmente en zonas donde tras una tendencia alcista muy definida el mercado empieza a titubear y/o moverse de forma errante.
Por ejemplo, en el siguiente gráfico señalamos algunas zonas donde sería interesante probar alguna estrategia de Vega Positiva como las calendar spread. Vemos que cuando la Volatilidad Implícita toca su franja de mínimos históricos el mercado tiende a ralentizarse y congestionar sus movimientos haciéndolos más retorcidos e indecisos. Curiosamente, como si de un animal agotado se tratase, tira la toalla durante algunas sesiones y deja que el precio del subyacente descienda. Como vemos da la sensación de que el mercado coge aire en esos descensos para reemprender de nuevo su camino alcista pocas sesiones después. Pues bien, es precisamente en esos descensos donde nuestra estrategia de calendar spreads compradas suele gozar de lo más amplios rangos de movimiento y en donde a mayores rentabilidades podemos aspirar.
No obstante, dejo claro que esta premisa de entrada la expongo solo a modo de ejemplo. Ni mucho menos estoy aconsejando llevar a cabo esta estrategia por el mero hecho de tener escenarios parecidos. No sólo debemos tener un momento de mercado propicio sino también un detalladísimo plan de riesgos que aplicar en caso que el mercado no se comporte como esperamos. Esto es absolutamente vital en el trading con opciones.
Y bien, hasta aquí esta somera presentación de las Calendar Spreads Compradas. Puedes aprender mucho más sobre ellas y sobre otras estrategias con opciones a través de nuestro Curso Básico de Opciones -On Line-.
Mis mejores deseos.
Ricardo Sáenz de Heredia.
