Gas Natural presentó ayer, coincidiendo con la publicación de los resultados del 3T, una actualización de su Plan Estratégico. Podríamos decir que el planteamiento estratégico de la compañía de cara a los próximos dos años, está muy en la línea de lo que cabía esperar.
- Una vez concluido el proceso de desapalancamiento que se inició tras la compra de Unión Fenosa, el grupo tiene previsto acelerar el ritmo inversor desde los 1.400 M EUR anuales (aproximadamente) de los últimos dos años (2011-2012) hasta 1.700 M EUR/año en el periodo 2013-2015. No obstante, a pesar de este incremento en el nivel de inversiones, la generación de caja orgánica prevista para el periodo habría de permitir que, manteniendo el nivel de pay-out actual (62%), el ratio deuda neta/EBITDA del grupo continúe reduciéndose desde los niveles actuales (3x). Así Gas Natural prevé que este ratio pueda situarse en torno a 2,5x a cierre de 2015.
- El crecimiento previsto para los próximos años se originará sobre todo en el exterior y estará vinculado principalmente al negocio de aprovisionamiento y suministro de gas y a la actividad de distribución de gas en Latinoamérica. Además, la compañía va a reducir el nivel de inversión vinculado al negocio eléctrico doméstico, una vez visto que la última reforma anunciada por el gobierno va a continuar dañando los niveles de rentabilidad del sector. Con todo, en términos de resultados, Gas Natural se ha marcado como objetivo un EBITDA superior a los 5.200 M EUR en 2015 vs. 5.100 M EUR en 2012.
- Por otro lado, la compañía ha anunciado un plan de eficiencia que supondrá, según sus estimaciones, ahorros de 300 M EUR en 2015 (100 M EUR ya se habrán conseguido a cierre de 2013), y que servirá para mitigar el impacto negativo de los cambios regulatorios que ha sufrido el negocio eléctrico doméstico.
Tal y como decíamos antes, el plan presentado está bastante en la línea de lo que cabía esperar. Si asumimos que los próximos dos años serán un periodo “estable” en lo que a regulación se refiere, a primera vista, los objetivos presentados parecen razonables. No obstante, en las próximas semanas analizaremos en detalle dicho plan y revisaremos nuestras proyecciones de resultados, de generación de caja, y nuestra valoración.
Por el momento, rebajamos nuestra recomendación sobre la compañía desde Comprar a Neutral, no por nada que tenga que ver con la presentación del plan; lo hacemos estrictamente porque el potencial de revalorización que ofrece la acción hasta nuestro valor teórico actual (18,9 EUR/acción) es inferior al 10% (ver cuadro inferior con nuestro Sistema de recomendación).
RECOMENDACIÓN
| Potencial alcista superior al 10% | COMPRAR |
| Potencial comprendido entre -5% y +10% | NEUTRAL |
| Potencial bajista superior al -5% | VENDER |
Análisis efectuado por el equipo de Interdin Análisis
