Este mes le toca a Grifols ser el valor del mes en Rankia. Una vez más, me gustaría animar a la gente a participar en esta iniciativa, ya que la considero muy interesante y creo que vale la pena. Los que estéis interesados, tenéis más información sobre el valor del mes de Rankia en este enlace.
En este artículo tenía pensado hacer un análisis de Grifols. Sin embargo, después de pasar un tiempo intentando entender la manera en la que esta compañía gana dinero, he comprendido que es casi imposible para alguien como yo hacer un análisis fundamental preciso de una compañía de tipo. Me explico. Para realizar un análisis del valor de una compañía es imprescindible comprender los entresijos su negocio perfectamente. Esto implica conocer las posibilidades de crecimiento, los posibles riesgos, ventajas competitivas de la empresa y sus competidores, etc. Así que en vez de realizar un análisis de la compañía, he preferido comentar los problemas que he tenido al intentar analizarla.
El principal problema que he tenido es mi desconocimiento del sector sanitario. Podría leer los informes anuales de la compañía, pero con eso lo único que lograría sería saber lo que sabe el resto en cuanto a perspectivas, pero lo importante es poder general una valoración propia de la situación actual y de las posibilidades futuras de la compañía. Además la compañía ha tenido progresos que para mí es imposible valorar. Por ejemplo:
“Comercialización de Leucored®, bolsas para extracción y conservación de sangre con filtro in-Line.”
“Lanzamiento de Trypsone®, alfa-1-antitripsina (AAT) indicado para el tratamiento del enfisema pulmonar por déficit de AAT.”
“Comercialización de Anbinex®, concentrado de antitrombina III.”
La verdad es que me sería imposible valorar las implicaciones que puede tener innovaciones como éstas en la valoración de la compañía. Por ejemplo, si Inditex decide sacar al mercado las cadenas Lefties o Uterqüe, podemos valorarlas positivamente al complementarse con las ventajas competitivas de la compañía al aprovechar el poder de marca y las sinergias compartiendo la cadena de distribución de la compañía. Sin embargo, me es imposible valorar la comercialización de Anbinex o Leucored para Grifols.
Otro problema es no poder tener acceso a un testimonio directo o indirecto del funcionamiento de la compañía. Voy a poner de nuevo a Inditex de ejemplo. Podemos ir a sus tiendas, observar el ambiente, preguntar al personal si la crisis está afectando mucho a las ventas, etc. Sin embargo es difícil saber de antemano cómo evolucionarán las ventas de Leucored, Trypsone o Anbinex si no es por medios ajenos a nosotros y que pueden resultar demasiado parciales.
También me gustaría hacer una pequeña crítica por la ambigüedad en los estatutos de la compañía a la hora de establecer su objeto social. En su web corporativa podemos ver que dice que:
“Grifols es un grupo de empresas del sector sanitario que abastece a profesionales sanitarios y pacientes en más de 90 países de todo el mundo. Investigamos, desarrollamos, fabricamos y comercializamos hemoderivados, productos para terapia intravenosa, nutrición enteral, sistemas de diagnóstico y material médico.”
Sin embargo, en el artículo 2 de los estatutos de la compañía, el objeto social es completamente ambiguo: “La Sociedad tiene por objeto la prestación de servicios de administración, gestión y control de empresas y negocios, así como la inversión en bienes muebles e inmuebles.” El hecho de no concretar el objeto social en los estatutos es bastante común, pero es una señal que no me gusta mucho. De hecho, no sé si un objeto social tan genérico puede ir contra el artículo 117.3 del reglamento del registro mercantil.
Como he dicho antes Grifols es una compañía muy difícil de valorar para una persona ajena al sector sanitario. Personalmente, no puedo analizar ni recomendar una empresa que no entiendo. Como el gran sabio dice Peter Lynch: “Invest in what you know”. Así que este mes mi recomendación es general para todas las compañías de este tipo, sólo invertir en negocios que se pueden comprender a la perfección.
