Los datos económicos publicados en las últimas semanas, en general aceptables, coadyuvan al sostenimiento de las expectativas del consumidor y de las ilusiones de Wall Street.
Las ventas al por menor están comportándose bien, por encima incluso de las expectativas generadas hace semanas para la temporada navideña, los datos de actividad manufacturera y de servicios también mejoran, así como los indicadores adelantados, aunque todavía no se observa reflejo en el mercado de trabajo.
La Tasa de Paro es un indicador retrasado que tradicionalmente mejora cuando la recuperación económica ya ha comenzado, cuando realmente los empresarios han empleado toda la potencia laboral disponible y han exprimido las horas extras. Si la actividad económica continúa progresando y tras estos esfuerzos los empresarios observan presión continuada de demanda, contratan personal nuevo y la tasa de paro cae.
En la recuperación actual se observa exactamente este patrón de comportamiento, la actividad económica está remontando y las proyecciones a futuro del consenso de economistas son positivas pero el desempleo aún no mejora. Se atisba, sin embargo, cierta mejoría en las peticiones de subsidio al desempleo.
Recordemos quela evolución del Paro es esencial para determinar los tiempos de la FED en materia de tipos de interés. “Históricamente, la Reserva Federal ha esperado de media 12 meses a subir tipos después de comprobar estabilización e incipiente recuperación en el mercado de trabajo. Es decir, si se confirma que el desempleo ha comenzado a mejorar, entonces según el patrón de comportamiento histórico la Reserva Federal no subirá tipos antes de primavera de 2011”. Párrafo que rubriqué en un escrito el pasado 28 de mayo; entonces no se confirmó mejora alguna del desempleo.
Aún no ha habido un punto de inflexión en la evolución del empleo, más bien ha empeorado recientemente y de momento las proyecciones a medio plazo no son optimistas. Por tanto, siguiendo el guión histórico del comportamiento de la FED, se puede esperar un mantenimiento de tipos en los niveles actuales al menos hasta finales del año próximo.
Bernanke ha expresado en sus comunicados desde hace varios trimestres el mensaje “tipos excepcionalmente bajos por tiempo prolongado”.
Esta frase ha sido repetida en todas las reuniones del FOMC de 2010 y mientras no sea suprimida y / o se manifieste una caída sostenida en la tasa de paro, los tipos permanecerán, permitiendo engordar sin riesgo las cuentas de beneficios de la banca, excepcionalmente bajos.
La recuperación económica es manufactura y logro de las autoridades –contra más deuda- que cuando intentaron retirarse la pasada primavera, cesando estímulos y compras de activos, se produjo un parón que les obligó a retomar aquellas riendas. ¿Hasta cuándo?.
En teoría hasta que la recuperación tome cuerpo y sostenibilidad pero la realidad es mucho más compleja, también existen riesgos asociados a una caída adicional de precios de los bonos, subida de inflación, más paro…
También, los problemas de deuda en Europa o la inflación en China, 5.1% en noviembre, y consecuentes subidas de tipos ya situados en el 5.81%, son potenciales barreras para la recuperación.
Menos comentado es la fuerte subida del combustible y los efectos negativos directos y medidos sobre el consumo; se estima que por cada subida de gasolina de $0.01, se extraen $600 millones del bolsillo del consumidor americano. La subida de gasolina de las últimas semanas ha engullido más de lo que supone el programa QE-2.
Es interesante la observación, como la relación entre el precio del combustible y el SP500,
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Observación: cuando el precio de la gasolina se acerca o supera los $3 por galón, el mercado de acciones lo descuenta negativamente y gira a la baja.
MERCADOS
Disfrutando de la festividad y bajo el lema “jingle Ben”. El volumen de contratación es mínimo y la volatilidad apenas existente, incluso a pesar de las medidas adoptadas en China durante el fin de semana para controlar la inflación, subiendo tipos, y reducir la polución en grandes ciudades, limitando los vehículos.
Las divergencias técnicas, optimismo desbordado, participación de las denominadas manos fuertes y débiles, comportamiento de insiders, Dólar fuerte y demás factores, continúan enviando unas señales de prudencia que Ben & Co se encargan de combatir sin pausa.
Citi ha publicado un estudio comparativo de distintos periodos bursátiles similares al actual, titulado “Si el pasado es un prólogo” . A continuación adjunto el cuadro que resume el estudio y resalta la coincidente fecha arriba indicada, 3 de enero, como el día seleccionado para comenzar a soltar presión del mercado. Prácticamente el mismo día en que el tradicional rally de navidad suele finalizar.
Arriesgado vaticinar el cuándo pero el mercado debería registrar pronto un techo e iniciar una corrección, en principio cercana al 12%, para después intentar recuperar los niveles actuales durante el año y algo más, en atención al consistente ciclo del tercer año presidencial.
Siguiendo esta hipótesis, en un ejercicio de esoterismo dada la situación de libertad controlada del mercado, la supuesta intentona de recuperación posterior a la esperada caída generaría todo tipo de divergencias importantes y asociadas a techos de mercado duraderos, algunas hoy inexistentes.
El consenso espera revalorizaciones superiores al 10% en el SP500 para 2.011, además de una evolución económica positiva pero aún insuficiente para generar empleo neto y consistente. Trasladando este enquistamiento del paro a los tipos de interés y atendiendo al comportamiento de la FED antes aludido, se confirmaría que no debería haber subida de tipos en todo 2.011… claro, siempre con permiso de la inflación bajo el 2%.
DOW JONES. Diario,Semilog.
El parón del mercado desde la espantada de los dos primeros días de diciembre es remarcable y a pesar de que el Dow consiguiera superar, no sin larga batalla, la resistencia de los 10.450 puntos, no ha conseguido avanzar de manera significativa y se encuentra en una zona técnica difícil de conquistar.
Será interesante observar su comportamiento a la vuelta del nuevo año, un año que espero traiga prosperidad a todos. FELICES FIESTAS.
Atentamente,
Antonio Iruzubieta
CEFA. Certified European Financial Analyst.
