Desaceleración global y desesperación de Bancos Centrales. Caso europeo

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La evolución económico financiera global está sufriendo un deterioro lento pero sincronizado y cada vez más preocupante, con rebaja generalizada de estimaciones económicas y ajustes en los mercados financieros. Tanto el FMI, como la OCDE, organismos oficiales o expertos en general coinciden en proyectar ralentización económica global.

Algunos van más allá, como el indicador de Goldman Sachs anticipando la posibilidad de fin de ciclo y nubes recesivas para el próximo futuro:

Una posibilidad de techo de ciclo cada vez más compartida, según apunta el consenso de expertos consultados en encuesta de Bank of America:

En Europa, el asunto es realmente delicado con un crecimiento de PIB bajo y decreciente, inflación baja y sin previsiones de subir y el BCE a punto de dejar de comprar deuda (fin del programa QE el mes próximo).

Será una prueba de fuego, los Tesoros necesitan financiación a raudales y el sistema bancario continúa vulnerable, por muchos aprobados que resultasen del último Test de Stress del BCE hace sólo unas semanas. De ahí las noticias que pululan por los mercados sobre el BCE, que supuestamente estaría barajando crear un nuevo mecanismo de financiación directa a la banca europea con un importe mareante (€250.000 millones).

El sector financiero español ha sido el segundo más favorecido por el programa LTRO del BCE, solo por detrás del italiano. El recurso de la banca española rozó los 170.000 millones de euros acumulados hasta mayo de 2018 a través de las TLTRO.

El sector bancario italiano ha tomado prestado un total de €250.400 millones. Entre la banca española e italiana tomaron alrededor del 54% del total de los programas LTRO.

Los TLTRO fueron operaciones de financiación a largo plazo diseñadas para facilitar liquidez a las entidades financieras europeas en un momento en que el interbancario estaba parado, seco. Hoy, en total, los bancos europeos tienen un pasivo frente al BCE de 825.400 millones de euros.

Los bancos que participaron obtenían financiación por importe de hasta un 30% de sus préstamos vivos a empresas y consumidores.

El objetivo del BCE era que circulase el dinero, pero la trampa de liquidez sigue su curso y, en lugar de circular el dinero, el nivel de reservas en las arcas del BCE aumentó a máximos y por eso en la segunda ronda de liquidez, el BCE endureció las condiciones y redujo el tipo de facilidad de depósito situándolo en negativo el -0,4% para penalizar los depósitos.

Pero ese dinero es deuda y tiene que ser devuelta de acuerdo con sus condiciones de tipos, plazo y vencimientos. Las operaciones TLTRO II celebradas en 2016 y 2017, vencerán en junio, septiembre y diciembre de 2020  y en marzo de 2021 dependiendo de la subasta en que se adjudicase la financiación.

La banca italiana es un foco de inquietudes, mantiene la mayor tasa de morosidad de Europa, cerca de un tercio del total de la UE, y el último dato de crecimiento trimestral de PIB italiano fue CERO, la tasa interanual queda en un exiguo 0.8%, sugiriendo mayor riesgo de aumento de morosidad futura.

Además, los sistemas bancarios mantienen en cartera un importante volumen de deuda de sus respectivos Tesoros, en el caso italiano realmente sensible tras la formación del gobierno de extremos populistas la pasada primavera.

Desde entonces, el tipo de interés de su bono a 10 años se ha duplicado, desde el 1.75% al 3.5% actual, originando importantes minusvalías a los inversores (recuerden que subida de rentabilidad es equivalente a caída de precio), y un importante aumento del coste de financiación al gobierno italiano, cuyo stock total de deuda viva ronda los €2.4 Billones.

En este entorno, los inversores internacionales huyen de la deuda italiana, venden papel del Estado, además de reducir al extremo su interés por acudir a las subastas de emisión de nueva deuda, tal como refleja el siguiente cuadro:

Cuestión de confianza, o de su falta, preocupante ante un futuro tortuoso para la deuda soberana europea, según desvela encuesta de BofA Merrill Lynch entre expertos. Ante la pregunta ¿cómo cree que evolucionará la deuda soberana europea en los próximos 3 meses?, la respuesta y su evolución es la reflejada en el siguiente gráfico:

Así las cosas, el gobierno italiano afronta serios retos para colocar su deuda pero aún dice esperar que las emisiones sean cubiertas por los ciudadanos e inversores locales (?¿).

Una hipótesis complicada a tenor de la posición de deuda que mantienen los italianos de su Tesoro… continuará la explicación en post de mañana!.

Las evidencias de desaceleración económica global y sincronizada, que venimos explicando desde hace meses, se van haciendo realidad y originarán aumento de déficits en la mayoría de naciones, por tanto más necesidades de financiación y aumento de emisiones de deuda globales, en un entorno de subida de tipos y caída de confianza y de mercados financieros.

En estas condiciones, se presume retirada de fondos y caída de la liquidez en las bolsas y otros activos como materias primas, para atender las necesidades de los gobiernos.

La prudencia se ha instalado en los mercados, los inversores optan por reducir exposición al riesgo y esa caída de la demanda de acciones, aumento de oferta, está ocasionando caídas en las cotizaciones y alzas de volatilidad.

Vean la evolución de la volatilidad implícita global, comparada con el índice de bolsas global MSCI.

La corrección de octubre-noviembre está siendo dura, quizá por la falta de costumbre tras el prolongado letargo de la anestesia de las autoridades, pero normal y contenida en proporción al anterior tramo de subidas. No obstante, la corrección global ya ha evaporado alrededor de $5 Billones (trillion) de los mercados globales de renta fija y variable.

El caso particular del mercado español de renta variable es muy interesante, ahora que el IBEX se ha acercado a referencias técnicas de control realmente importantes para su desarrollo de largo plazo. Existen lecturas de pauta técnica de largo plazo enfrentadas, con proyecciones inquietantes, explicadas en post recientes reservados para suscriptores.

Observen el aspecto técnico del IBEX, gráfico siguiente,  en periodo diario y la importancia de las directrices de tendencia, señaladas en el gráfico el siguiente, que marcarán el futuro en el corto y medio plazos:

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  1. en respuesta a Sus2pe
    -
    #7
    23/11/18 20:13

    El que es siempre alcista durante los ultimos 8 años es el indice Standard & Poor no yo, ya que no llevo ni un tercio de ese tiempo aqui.

    No es cuestion de gustos, lo que yo escribo, aqui, no se elige como te gusta sumar por ejemplo, por muy demagogo que seas.

  2. en respuesta a Antonio iruzubieta
    -
    #6
    23/11/18 20:09

    ya sabia que no me ibas a responder,no hay problema

    Será un problema de lectura

    Un saludo

  3. en respuesta a Nega16
    -
    #5
    23/11/18 19:52

    Buenas tardes Mr(?), gracias por tus mensajes!
    Es realmente complicado tratar de resolver tanta duda en una breve nota, siento no poder complacerte. Existen numerosos libros, publicaciones, informes e incluso multitud de cursos de especialización que pueden ayudar a entender el proceloso y a veces ininteligible mundo de los mercados financieros. Suerte!

  4. en respuesta a Nega16
    -
    #4
    23/11/18 19:20

    Pues a mí sí que me ha resultado útil el post, lo que no me gustado es el tono de tus comentarios. Aunque siendo siempre-alcista comprendo que este tipo de artículos no te guste.

  5. en respuesta a Nega16
    -
    #3
    23/11/18 06:47

    Me dicen aqui al lado, que les preguntes a los americanos esos si han vivido al menos un trimestre con una mujer fertil para que sepan cuando es un ciclo o no.

  6. en respuesta a Nega16
    -
    #2
    23/11/18 06:29

    Gran dato, ese de las encuestas, para saber que va a pasar con la economia. Muy entendible y riguroso tambien , les preguntas a los reyes de la deuda, los americanos que opinan sobre la deuda soberana de los europeos, que va a hacer esa deuda, Deben ser como expertos en eso un huevo.

    La deuda europea o puede crecer o ir a peor. DE eso se sacan unas conclusiones fantásticas, para eso se encuesta. Asi, que para los americanos la opcion es entre ir a peor que crezca o que no creca ? Me he hecho un lio. Por que tiene huevos la preguntita. Tu que crees como experto. Si creen que cuando responden que va a aumentar la deuda y ellos si que saben de eso, eso es ir a peor?

    Porque se lo preguntan dos veces entonces?

    Y el resultado es distinto, un resultado escandoloso, como se ve por los numeros que salen, para sacar unas concluisones muy certeras entre un 10 a un 30 por ciento de afirmaciones, de una base de datos de expertos que hay que suponer que existen. Maravillosos , y ademas con una pregunta incognita.

    Luego tenemos un grafico de Goldman, de su indicador de su sentimiento, que al menos lo que esta escrito, lo que se ve que sube y baja se le llama indicador.

    Oye una pregunta tu sabes si los ciclos se representa por indicadores o por osciladores. Me refiero si algo que no sube nunca ni baja nunca al mismo nivel , ni se secuencia ritmicamente en el tiempo durante el tiempo que existe se puede considerar una representacion grafica de un ciclo o no,

    Porque segun los sentimientos de Goldman parece que eso es posible

    Lo que mas me gusta de ese indicador de ciclos nombrado, es lo que se ve en las franjas verticales algo que se llama ahi, mercado bajista. Te aviso que el nombrecito también esta mal hablando de ciclos, porque debería poner mercado en recesion, ya que si no sabes desde hace veintypico años el mercado puede ser bajista por otras causas que no son recesiones economicas y algo que aparece desde solo 25 años y hasta ahora no existía no puede ser cíclico.

    Eso si que es intragable

    Peroi bueno aceptamos pulpo como animal de compañia, no tragamos que esas gráficas de columnas verticales que suceden cada x tiempo, son lo que nos informan de los ciclos.Como si estuvieramos en las clases de un profesor de universidad de hace 50 años.

    Me puedes decir que pasa desde los años 80 del siglo pasado, con esas franjas verticales. Asi a primera vista, de una media de 4 años pasan a 20 daños de golpe. Osea no solo nunca suben y bajan igual sino que de una media de 4 años el ciclo pasa a veinte.

    Tu preguntale a un agricultor que ese si que vive de los ciclos que pasaria si despues de un invierno, el verano en lugar de en seis meses tarda 30 meses en llegar, luego llegaria en 5 y luego llegaria en 15 meses. O la Luna y a las mareas les dieron por ser con esa secuencia de ciclicas.

    Yo que tu para aportar opiniones prescindiaria de esos datos graficos, porque no hay por donde cogerlos,

  7. #1
    22/11/18 20:17

    Asi que a alguien le ha dado por calcular la volatilidad implicita global. Muy interesante. Como se hace eso?

    Y si se hace, porque le ha puesto el nombre de VIX ? Porque le ha puesto el nombre de otra cosa?

    con que me aciertes una de las dos, te luces.

    Ya si me explicas que tiene de indicador de sentimiento el VIX seria un bombazo, o incluso que es eso del sentimiento global, y que tiene que ver con la volatilidad implicita ?

    Luego si me consigues explicar que esta marcando la vertical de 90 del grafico de Lynch, porque que yo sepa los ciclos se hacen con osciladores si es que existen y al menos deberias tener una grafica de tres ciclos comprobados con osciladores y no un dato que no se repite subiendo en techo y suelo para una cantidad constante de tiempo. Pero lo que mas flipa es que esta dibujado un indicador que rompen por arriba un techo de un supuesto oscilador que hay que suponer. Nunca habia visto eso.

    Ya si era dificl suponer ese oscilador de ciclos no dibujado en techos ni suelos ni tiempo, asi a la primera lo rompen por arriba y desaparece, ya es imposible

    Ademas te hace una pregunta para que adivines, la chorrada esa. Es un chiste, una adivinanza?

    Eso de que rompan un techo un supuesto oscilador, que es?
    que se tiene que entender ?
    que de un ciclo hemos pasado a un super ciclo, o que eso es una castaña?

    Esa pregunta tambien si me la contestas, me sorprenderas

    Cada dia se puede aprender algo asombroso

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