Magia del martes. Interacción FED - Curva de tipos - Recesión

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La magia de los martes se rompió ayer. Desde principios de año. todas las sesiones de los martes han sido positivas excepto dos, tres con la sesión de ayer al cerrar el SP500 abajo un 0.90%.
 
El positivo comportamiento de los martes se atribuye a factores como la recuperación del mercado tras las caídas de los lunes, sesiones con sesgo generalmente bajista, así como al programa de compra de bonos de la FED, flujos de grandes fondos de inversión y trading de algoritmos.
 

Martes mágicos en el SP500

Curiosa estadística del mercado traída por el analista técnico Ryan Detrick, quien ha descubierto que sumando la rentabilidad de los martes de 2014, el mercado acumula un 9.25%. El jueves es el otro día que acumula rentabilidad positiva, del +0.57%, el resto de días de la semana negativos.
 
SP500 diario
sp 500 diario
 
Ayer la OCDE rebajó sus estimaciones de crecimiento global para 2014 en 2 décimas, hasta el 3.4%, aludiendo a la ralentización de China y otros países emergentes como principal motivo de la reducción de expectativas. La economía global depende menos de la contribución de emergentes y más de occidente, donde los ritmos de crecimiento son modestos pero al menos positivos en USA, Japón y Europa, más fuerte en Inglaterra.  
 
El crecimiento económico del motor global -USA- es inferior a su potencial, ha sorprendido su tasa -de estancamiento- +0.1% del primer trimestre pero existen evidencias constructivas para el futuro, como la marcha expansiva del crédito de los últimos 5 meses, los índices ISM de actividad económica, la mejora reciente del gasto del consumidor…
 
Son datos que justifican parte del optimismo, aunque la fragilidad de fondo ofrece también unas posibilidades limitadas. 
 

Situación de la economía global

Mohamed A. El-erian, ex CEO de PIMCO, publicó la semana pasada un artículo en Bloomberg exponiendo su opinión:
The ongoing U.S. recovery might lull some into forgetting about the risks its lack of momentum presents: The longer the economy just muddles along short of escape velocity, the greater its vulnerability to external shocks…
… In reality, however, its underlying strength is insufficient to achieve the ‘liftoff’ needed to deliver enough high-quality jobs and the durable expansion the country is capable of (and needs).
 
Conclusión referida a la relación economía mercados:
At some point… a proper economic recovery will be needed to validate a growing number of market valuations.
 
Un importante factor a considerar y que de momento garantiza el alejamiento del riesgo de recesión, es la PUT de la FED sobre economía y mercados, me explico.
 
La intervención de las autoridades en el ciclo económico, distorsión de los mercados y control sobre cada tramo de la curva de tipos, se traducen en mullido colchón de seguridad anti recesiones. La curva de tipos se encuentra exáctamente en el lugar y forma que la FED desea, extremadamente positivizada.
 
La inversión de la curva de tipos es uno de los indicadores más fiable para anticipar recesiones, al advertir deterioro en el ciclo del crédito, que después siempre traslada problemas a la economía. La actual posición de control de la FED sobre la curva de tipos es clave, podría darse el caso de que la FED induzca o permita “abultar” la parte intermedia de la curva para facilitar el crédito. No conviene esperar una curva invertida.
 
Tratándose de un fiel síntoma de recesiones, las autoridades incidirán como están haciendo, sobre la curva de tipos para alejar cualquier atisbo recesivo y colaborar con el crecimiento económico.
 
En tanto que la política -ZIRP- de tipos cero continúe vigente, la probabilidad de sufrir recesión es remota… sin la presencia de un “black swan”, cisne negro o shock inesperado.
 
Bajo el supuesto de que la economía USA mantenga crecimiento, aunque a ritmo moderado, los tipos de interés del tramo largo eventualmente acompañarán subiendo y facilitarán así a la FED salir de su política ZIRP sin riesgo de invertir la curva ni dañar al crédito y la economía.
 
Asunto distinto es alcanzar el “escape velocity” al que alude El Erian. Dado el telón de fondo adornado con una situación demográfica desfavorable, margenes y beneficios empresariales en zona de máximos que difícilmente podrán extenderse y mejorar su aportación al PIB. 
La utilización de la capacidad productiva es aún baja y permite margen suficiente para que las empresas puedan posponer un aumento decidido de la inversión -capex-. La capacidad del consumidor está ahogada y los salarios cayendo junto con la capacidad de poder adquisitivo…
 
  1. #1
    07/05/14 19:40

    Gracias por el artículo, habrá que estar atento a las próximas decisiones de política monetaria, mañana tenemos anuncio del BCE a ver que comenta sobre el futuro de la política y la situación de la economía europea.
    Saludos!

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