Complejo puzzle. Actuación global. TED spread

Según el FMI, bajo la hipótesis de un agravamiento adicional de la deuda soberana en Europa y suponiendo que las medidas implementadas sean incapaces de contener la crisis, los bancos europeos afrontan la posibilidad, espeluznante, de una venta forzada de activos por $3.8 trillions el próximo año. Ole!.

Realmente compleja situación, según informa el FMI, la banca ha desapalancado o reducido activos sólo en la última fase de 2011 en alrededor de $580 billions, por lo que alertan también de que “It is essential to continue to avoid a synchronized, large-scale, and aggressive trimming of balance sheets that could do serious damage to asset prices, credit supply, and economic activity in Europe and beyond.”

Respecto de la integración europea también comentan que hacerla efectiva requiere mayor igualdad fiscal, sin la cual los países continuarán con distintas condiciones de financiación y permanecerán expuestas a convertir la crisis de liquidez en problemas reales de solvencia.

¿Qué significa todo esto?. Quizá recomiendan mayor integración fiscal, según entiende Alemania, se traduce en más austeridad que a su vez provocará menor crecimiento, menores ingresos y mayor posibilidad del espeluznante escenario. O quizá significa que es ahora cuando Alemania debería relajar la presión sobre los PIIGS. O quizá que para evitar distintas condiciones de financiación Alemania podría evaluar su negativa al lanzamiento de una agencia europea de deuda, Eurobonos. Muy complicado.

Por otra parte y ante tal complicación hay quienes parecen ver claro el desenlace, se comenta que famoso gestor de hegde funds, Paulson, afamado y multimillonario gracias a su agresiva y acertada apuesta contra la banca en 2008, está apostando ahora muy fuerte, en posiciones cortas, contra la deuda soberana europea y además cargando sus carteras de CDS. El año 2011 fue extremadamente negativo para sus fondos que llegaron a perder el 51% de su valor.

Una decisión tremendamente arriesgada sabiendo que los bancos Centrales se han embarcado en una estrategia que no aparenta contener la marcha atrás, al menos hasta que arrecien las fuertes presiones y desequilibrios.

Las autoridades internacionales también son conscientes de los riesgos y en momentos de desesperación se verán obligados a actuar, (aunque sea con la nariz tapada y sin gran capacidad). Resulta extravagante el anuncio de Japón ofreciendo $60 billions para ayudar a Europa. Japón una economía en permanente desequilibrio, bordeando la deflación desde hace 20 años, sin crecimiento económico sostenido, con un ratio de Deuda-PIB cercano al 200%,  problemas demográficos severos (¿?). Puede tratarse sólo de una declaración de intenciones para calmar los negativos ánimos ¿o lleva miga?.

Lo cierto es que a pesar de la recientemente recuperada tensión por la deuda Europea, España, Italia, primas de riesgo disparadas, tipos largos, etc… el importante TED spread no refrenda tales tensiones.

El TED spread es la diferencia entre los tipos interbancarios  a tres meses y los tipos de las notas del Tesoro USA a igual plazo y es un acrónimo de T-Bill y ED o símbolo del contrato de futuros del Eurodolar.

Bien, cuando el TED spread sube indica que la banca muestra menor interés por prestar a otros bancos y viceversa. Observen en el gráfico siguiente el comportamiento reciente del indicador en niveles elevados, cierto, pero ampliamente relajados respecto de los alcanzados a finales de 2011, 

TED spread

Aunque siempre es susceptible de retomar el sentido alcista y echar por tierra los esfuerzos de las autoridades por estabilizar al sector financiero y la circulación del dinero.

Las autoridades globales continúan actuando y relajando las condiciones monetarias para contrarrestar la fragilidad económica. Brasil ha rebajado los tipos de interés hasta el 9% desde el 9.75% acercando la tasa a los niveles de 2009 en 8.75%. El deterioro de la economía global junto con la espiral deflacionista que traslada a la economía brasileña la ralentización del sector exterior, han sido los elementos que justifican la medida.

India por su parte también recientemente actuó rebajando los tipos oficiales por motivos similares, del 8.50% hasta el 8%, con el fin de estimular la actividad económica y batallar frente a una desaceleración global que está afectando a su mercado interno.

Mañana se produce el vencimiento de derivados y no es de extrañar la resistencia del mercado esta semana. Por lo demás, el aspecto técnico de los índices, BPI, Dólar, VIX, etc… permanece siendo más favorable al escenario de retomar nuevas sesiones de ventas bursátiles una vez concluya la usual presión fantasma previa a la cita del vencimiento de derivados

NASDAQ 100, INTRADÍA 60 MINUTOS

NASDAQ 100 Intradía 60 minutos

 

 

Antonio Iruzubieta.

CEFA

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