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Eurobonos

El término eurobonos puede referirse a dos conceptos. Primero, son instrumentos de deuda internacionales que se emiten en una moneda diferente al del país donde se negocian. En segundo lugar, puede tratarse de títulos de deuda respaldados por el conjunto de los países que conforman la eurozona.

Comenzaremos por la primera acepción. Un eurobono es un título de deuda colocado fuera del país emisor y en una divisa distinta a la que se utiliza en el mercado donde se transa.

Por ejemplo, puede tratarse de un bono de una empresa italiana emitido en dólares estadounidenses y negociado en Londres.

El primer eurobono se emitió en 1963 por parte de Autostrade. Esta empresa administraba los ferrocarriles nacionales de Italia. Era un bono de 15 millones de dólares, emitido en el Aeropuerto Schiphol de Amsterdam y pagado en Luxemburgo. Esto último se decidió para reducir impuestos.

Características del eurobono

Las principales características del eurobono son:

Son emitidos por entidades de gran tamaño como Gobiernos, organismos internacionales y otros. Los compran usualmente grandes inversores institucionales como bancos, fondos de pensiones, multinacionales, entidades supranacionales, entre otros.
Pueden negociarse en el mercado secundario.
Son flexibles, pues los emisores pueden elegir la moneda y dónde negociar el bono. Además, pueden ser convertibles.
Para emitirlos, se designa a un conjunto de intermediarios a los que se denomina sindicato y que tiene como función garantizar la colocación de todos los bonos emitidos.
El tamaño de las emisiones puede ser de más de mil millones de dólares y los vencimientos varían entre cinco y 30 años. Sin embargo, la mayoría vence en menos de 10 años.
Usualmente, se emiten al portador, por lo que no se registra un propietario y esto facilita que se puedan evadir regulaciones e impuestos.

Ventajas y desventajas del eurobono

Entre las ventajas del eurobono podemos resaltar:

Son instrumentos flexibles. El emisor puede elegir el país donde se hará la emisión en función a la regulación, el tipo de interés y el tamaño del mercado.
Son atractivos para empresas de países con mercados capitales pequeños que buscan financiarse mediante este mecanismo de emisión de bonos.
Ofrece a los emisores una oportunidad de diversificación en sus fuentes de financiamiento.

Sin embargo, también debemos observar las siguientes desventajas:

El emisor estará expuesto al riesgo de tipo de cambio. Es decir, puede verse afectado si su moneda nacional pierde valor con relación a la divisa en la que está endeudándose.
Son instrumentos algo complejos y no son accesibles para pequeñas empresas o emisores.

El sindicato responsable

El sindicato responsable de la emisión se conforma por las siguientes entidades:

Entidad jefe de fila: Es el principal responsable de la emisión. Dirige todo el procedimiento y usualmente se trata de una institución con mucha experiencia.
Entidades codirectoras: Apoya al jefe de fila en la emisión.
Aseguradoras: Buscan asegurar los fondos y garantizar que los bonos serán colocados.
Grupo de venta: Su función es la colocación con el inversor final.
Banco agente: Administra los cobros y pagos que se realizan durante la operación.

Cabe señalar que todos estos partícipes reciben una comisión por sus servicios.

Tipos de colocación:

Subasta: Se selecciona al mejor postor.
Emisiones compradas: El jefe de fila establece términos específicos para la colocación.

Ejemplo de eurobono

En marzo de 2023, el Gobierno de Costa Rica emitió 1.500 $ millones en eurobonos a un vencimiento de 11 años y con un rendimiento de 6,55%. Las entidades colocadoras fueron JP Morgan y Santander.

Los eurobonos de la Unión Europea

Otra acepción de eurobono es que son títulos de deuda que son respaldados por el conjunto de los países que forman la Unión Monetaria.

Ventajas y desventajas de los eurobonos

Las ventajas de los eurobonos son principalmente:

Los países con mayor coste de financiación (los menos solventes) verían cómo se reduce su coste de deuda con la emisión de eurobonos, ya que el resto de países respaldarían su solvencia.
Los eurobonos aumentarían la liquidez de los mercados europeos.
Los eurobonos blindarían a Europa de los ataques de los especuladores. Disparar el diferencial de los eurobonos costaría más, los eurobonos formarían un mercado más grande, y haría falta mayores cantidades de dinero.
Los eurobonos exigirían una mayor disciplina presupuestaria a todos los países, unificándolos fiscalmente.

Sin embargo, también existen algunos inconvenientes:

Los países más solventes se verían afectados negativamente con la emisión de eurobonos, el peso de la emisión recaería sobre ellos y su coste de financiación aumentaría.
La emisión de eurobonos supondrá la pérdida de soberanía para los países, ya que su deuda dependería de un organismo europeo.

La Comisión Europea lanzó en junio de 2021 la primera emisión de deuda con la que buscaba financiar el programa Next Generation. Esto, con el propósito de impulsar la recuperación de la Unión Europea luego de la crisis generada por el coronavirus. Se consideró como un primer paso hacia la mutualización de la deuda europea, un tema tabú por la falta de consenso entre los países del viejo continente.

*Artículo escrito en colaboración con @enrique-valls