La generosa intervención del BCE en diciembre, inyectando liquidez a raudales, puede aliviar las necesidades más cercanas y posicionar a la banca en un terreno algo menos enfangado.
La banca necesita recomponer y limpiar sus balances para cumplir con los requisitos de capital. Presta menos porque no se fía –el dinero no termina de llegar a pie de calle- y asume menos riesgos –depositando sus fondos en el BCE- porque tampoco se fían de sus homólogos ni gobiernos, pero el deterioro de la deuda pública está dañando su propósito.
La operación del BCE, €489.000 millones, es contundente casi mareante, debería disipar dudas respecto de la capacidad del sistema financiero para cumplir sus obligaciones pero comparado con los cerca de €370.000 millones de vencimientos de deuda bancaria o los €650.000 millones que tienen que refinanciar los gobiernos, ambos sólo en el primer trimestre del año, el argumento cambia radicalmente.
El próximo día 18 entrará en vigor la rebaja del coeficiente de reservas del 2 al 1% y liberará cerca de €100.000 millones más, que en principio podrían canalizarse para financiar la economía real pero presumible y lamentablemente de momento no será así.
El mes que viene el BCE ofrecerá una nueva ronda de barra libre, prefieren denominarlo LTRO antes que directamente QE aunque eso es otro tema. El BCE actúa para evitar una catástrofe prestando todo lo que estima necesario y conseguirá navegar durante un tiempo pero… ¿después qué?. Mejor no continuar con esto ahora, los escenarios que se dibujan hoy son algo deprimentes.
Los datos de confianza del inversor han mejorado de manera clara en la última semana, como pueden observar en la siguiente tabla, y se acercan a niveles comprometidos para la continuidad alcista de los índices.
This week’s AAII Sentiment Survey results:
- Bullish: 48.9%, up 8.3 points
- Neutral: 34.0%, up 5.4 points
- Bearish: 17.2%, down 13.7 points
Long-term averages:
- Bullish: 39%
- Neutral: 31%
- Bearish: 30%
Los datos macro americanos vienen mostrando la remarcable capacidad de la economía USA para remontar, están sorprendiendo al alza muy positivamente y generando ese optimismo de sentimiento inversor antes mostrado. No obstante, la recuperación es todavía frágil, existen dudas bien fundamentadas sobre su duración y la banca sigue pasando apuros y haciendo trampas contables aparentando que ganan dinero cuando la realidad es tristemente otra.
La incertidumbre es elevada, como los precios de los índices que vienen siendo apuntalados debidamente y actualmente se encuentran a poca distancia en precio y tiempo de un gran “wall of worry”. ¿Conseguirá superarlo?.
SP500 Intradía, 60 minutos.
Enlace de interés: Byron Wien Announces “The Ten Surprises” for 2012
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Antonio Iruzubieta.
CEFA
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