Los mercados de renta fija lo conforman principalmente la deuda pública y en menor medida la deuda privada, hablando siempre en términos de inversión.
Una de las fuentes de financiación de las empresas (incluyamos al Estado), es mediante la emisión de deuda. Esta deuda reconocida y pagadera, por la entidad emisora, engloba los productos o activos, de la renta fija.
Entre sus principales características:
- Suele tener un vencimiento determinado.
- Son líquidos, es decir, cotizan en un mercado secundario al que se puede acudir para hacerlos efectivos antes de su vencimiento.
- Su rentabilidad será positiva siempre que se mantenga hasta su vencimiento (gestión pasiva), recuperando el 100% de la inversión.
- El inversor forma parte de la sociedad emisora, como acreedor, no como accionista y con prioridad a los accionistas en el caso de su liquidación.
- Los intereses, llamados “cupón” en los productos de renta fija, son conocidos desde el momento de la emisión, pueden ser fijos durante la vigencia de la emisión, o variables, referenciados a algún indicador o índice. Este cupón pude ser implícito, el que se obtiene por diferencia entre el valor de compra y el valor final al vencimiento, o explícito, lo que supone el cobro periódico del mismo (anual, semestral, trimestral,…).
Hemos indicado la liquidez, como una característica, pues bien, debemos distinguir entre mercado primario o de emisión y mercado secundario o de negociación. Como se indica en su nombre descriptivo, el de emisión es el mercado donde se contratan las emisiones que salen al mercado y el de negociación, donde se efectúa la compraventa de las emisiones ya en marcha, y que tiene una cotización oficial conocida, en el mercado de renta fija -AIAF-.
AIAF es el mercado español de renta fija privada que pertenece a Bolsas y Mercados Españoles (BME).
La cotización de las emisiones en este mercado secundario, dependerá, entre otros motivos, de los tipos de interés del mercado y de la emisión, del vencimiento y de la garantía de la sociedad emisora. Relación entre Precio-Rentabilidad-Riesgo y Tiempo, que hemos explicado en otros artículos anteriores.
Cuando hablamos, en los anteriores artículos, del mercando monetario, dijimos que entre sus características, estaba el escaso riesgo, pues bien, una de las creencias mas extendidas entre los pequeños inversores, desconocedores de este mercado de renta fija, es la creencia de la inexistencia de riesgo en sus inversiones.
El riesgo siempre existe en cualquier producto de inversión, podrá ser mayor o menor, según sus características, pero siempre existe.
En los productos de renta fija, y desde la entrada de la directiva MiFID (Markets in Financial Instruments Directive), cuya modificación MiFID II se encuentra en desarrollo en nuestro país, los riesgos de cualquier producto de inversión debe estar especificado en el contrato y detallado en los folletos de emisión del producto.
Los principales riesgos en la renta fija, de los que hemos hablado en anteriores artículos:
1.- Riesgo de Mercado, riesgo que se produce, cuando nuestra inversión cotiza por debajo del precio de adquisición. Este hecho, suele ocurrir, principalmente, por la evolución de los tipos de interés. Lo veremos de una forma mas clara con un pequeño ejemplo:
Supongamos que hemos adquirido una obligación de la empresa “X”, por importe de 1.000€, con un cupón del 5% y vencimiento a dos años. Una subida de tipos de interés hasta el 6%, provocará una bajada del precio de esas obligaciones, pues el mercado preferirá comprar las nuevas obligaciones que salgan a un tipo de interés mas alto y viceversa si bajan los tipos de interés, nuestra obligación incrementará su precio en el mercado secundario.
¿Cuánto valdría nuestra obligación en el mercado secundario, con la subida al 6%?
Supongamos que vendemos la obligación después del cobro del primer cupón, habiendo cobrado 50€ por él.
Pues bien, nuestra obligación hasta el vencimiento generará otro cupón de 50€, por lo que el nuevo comprador recibirá 1.050€, pero querrá obtener por ese año, el nuevo tipo de interés del mercado al 6%, por lo que su inversión será:
X * 1,06 = 1050, por lo que 990,57€ es el precio de nuestra obligación en el mercado.
Nosotros hemos recibido 990,57 + 50 = 1040,57€ totales en un año, y nuestra rentabilidad habrá sido del 4,05% y el nuevo comprador recibirá a su vencimiento 1.050€ con una inversión de 990,57€, con una rentabilidad del 6,00%.
2.- Riesgo de liquidez, riesgo que nuestra inversión no encuentre comprador en el momento de querer vender.
3.-Riesgo de crédito, riesgo que corremos por una posible falta de cobro de los cupones, o incluso del importe invertido o una quita por la solvencia del emisor.
Para el control de este tipo de riesgo, contamos con el rating de las empresas
Es una calificación que se otorga tanto al emisor, como a la emisión realizada, según su calidad crediticia. Así, las mas altas calificaciones corresponden a los Estados y organismos del Estado y grandes compañías. Las calificaciones mas bajas se corresponden con las emisiones con mayor riesgo de impago, los llamados bonos basura o bonos de alta rentabilidad (Hild yield) ya que compensan la rentabilidad con el mayor riesgo calificado.
Al comparar las rentabilidades de estos bonos con la Deuda Pública, estamos obteniendo la llamada “prima de riesgo de calidad”. Por ejemplo, la famosa “prima de riesgo” de nuestro país, se obtiene al comparar la rentabilidad de los bonos españoles a 10 años con los bonos alemanes a 10 años.
También hemos oído hablar de Moody’s, Standard&Poor’s y Fitch, como las principales agencias de rating, así como sus clasificaciones mediante letras mayúsculas y minúsculas, signos y números (Aaa, AAA, BB+, etc.). Estas calificaciones son las que nos indicarán el nivel de riesgo de crédito de la emisión y del emisor.
Los inversores minoristas particulares, podemos participar en el mercado de renta fija a través de cualquier intermediario autorizado, o, siendo titular de una cuenta de valores, a través de la plataforma SEND del mercado de renta fija AIAF.
Esta plataforma SEND es una plataforma específica con información directa de los productos negociados de renta fija: participaciones preferentes, bonos y obligaciones, obligaciones subordinadas, cédulas, pagarés, …., así como las emisiones del Tesoro Público. Su funcionamiento es parecido al de la bolsa, mediante las ordenes de oferta y demanda.
Entre los gastos asociados a las operaciones con renta fija, distinguiremos:
- Gastos de contratación: Nos los cobrará el intermediario.
- Gastos de liquidación: Cobrados por el intermediario, son los propios de la operatoria (corretaje, intermediación, ….)
- Gastos de custodia: Gastos que cobra la entidad depositaria de los títulos y que gestionará en nuestro nombre el cobro de cupones, el vencimiento de la inversión, ….
En resumen, antes de invertir en una de las emisiones de renta fija, hemos de conocer, sus principales características, que deben estar reflejadas en el folleto informativo de la emisión:
- Calificación crediticia de la emisión y del emisor.
- Su precio de emisión y de vencimiento o amortización.
- Fecha de vencimiento o amortización total o amortizaciones anticipadas.
- Tipo de interés y periodicidad del cupón.
- Si tiene cotización en el mercado secundario o cualquier otro mercado.
En el próximo post, seguiremos hablando y conociendo este mercado y sus características principales.
Un saludo de @inversenjuego para tod@s los forer@s.
