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Tenía planeado este post hace tiempo, pero la situación económica mundial y con ello la demanda agregada no daban señales indiscutibles de recuperación, por eso decidí esperar, pero creo que ya he esperado demasiado y aunque aún las señales siguen siendo débiles y el 2013 se ve como un año con algunos tropiezos en el sentido económico[1], creo que es momento de comenzar a analizar el siguiente: ETF SEA Guggenheim Shipping; porque cuando la recuperación coja fuerza de verdad esta industria, Transportes Marítimos, podría ser una de las mejor y mas rápidamente beneficiadas. Tal vez sea oportuno estar arriba del tren cuando comience a andar, pero claro todavía hay incógnitas y sobre todo desventajas que deben tomarse en cuenta por eso es bueno comenzar el análisis con tiempo de sobra.
 
Dentro de lo poco que he investigado encontré que existe un indice mejor que el Baltic Dry pero menos popular, el Harper Index o HARPEX. No solo sigue mejor el comportamiento del ETF SEA sino que también sigue muy bien el PMI global. Además el BDI tiene una falla que salió a la luz hace varios meses y es precisamente no tomar en cuenta en la proporción adecuada el efecto que tiene un incremento en la oferta de barcos.
Steven Hansen
 
 

Ventajas

  • El dividend yield que paga el ETF SEA es atractivo 3,46%
  • El trailing PE del ETF SEA está por debajo de su industria en US, pero casi a la par de la misma industria en Europa.
  • Las bajas tasas actuales pueden ayudar a un mejor rollover y restructuración de las deudas que están ahogando a muchos en este sector debido a la baja demanda mundial y a la sobre capacidad que se generó durante los años del boom. 
  • Mientras los líderes políticos sigan viendo impopular el desapalancamiento por deflación, solamente quedará la opción de desapalancamiento por inflación, esto significa mas estímulos como los que hemos estado viendo por parte de gobiernos y Bancos Centrales (US, Europa y Asia) lo cual está aliviando un poco la presión que está sufriendo este sector.
  • Esta industria es un indicador líder del estado de la economía mundial y cuando la demanda agregada coja fuerza nuevamente, podría beneficiarse de los primeros brotes verdes.
  • Esta industria ha estado muy desfavorecida y subestimada por el mercado y dependiendo del comportamiento de los fundamentales de cada uno de los holdings principales, podría convertirse en una apuesta contrarian y value porque algunos de los holdings valen mas muertos que vivos, parafraseando a Benjamin Graham[2].  
  • Es un sector muy dinámico y privilegiado en épocas de recuperación y expansión.
  • A pesar de la frágil situación económica podría existir una ganancia modesta para los mayores holdings de estos ETFs.
  • Se beneficia del alza en los energéticos.
  • El PMI Global parece estar recuperándose y el PMI de China también sigue ganando terreno.
 
 

Desventajas

  • El trailing PE del ETF SEA esta por arriba del de su mayor holding, Maersk
  • La subida actual en los beneficios de esta industria podría deberse mas a una  estacionalidad que a un a sólida recuperación de la demanda.
  • Debido a la débil demanda mundial, las tarifas de carga han caído y muchos barcos están sub-utilizados o parados y esto ocasiona pérdidas como las anunciadas por el el holding mas grande de este ETF: Maersk Line 
  • Debido a la sobre capacidad que existe en esta industria la recuperación, si es que llega pronto, tiene muchas probabilidades de ser mas lenta que en otros sectores mientras no se resuelva el problema de la sobre capacidad.
  • Aunque la mayoría las compañías contenidas en estos ETF cuentan con seguros y protección del ejercito[3] en las distintas rutas, la piratería principalmente en el océano índico es un detalle importante a considerar.
  • Tiene una exposición considerable a Japón y este país ha aumentado sus probabilidades de recesión debido a los últimos datos macro decepcionantes. 
  • Los flujos de efectivo y beneficos de la mayoría de las compañías que componen estos ETFs se han reducido considerablemente y por lo tanto sus dividendos atractivos podrían llegar a ser insostenibles.
  • El spread (bid/ask) del ETF SEA es muy grande.
  • El ETF SEA tiene un costo de 0,65% que es mayor al promedio.
  • Si los países de Europa sigue optando por medidas de austeridad esto se traducirá en menor demanda de transporte de cargo marítimo.
  • Es una industria cíclica por lo tanto depende demasiado de la salud de la economía global.
 
 
De hecho existen otros ETFs parecidos cotizando en Europa y las Desventajas y Ventajas que describí aplican en su mayoría a estos ETFs con excepción de donde indico al ETF SEA.
 
 
  • SHIP - ETFX DAXglobal ShippingFund €             IE00B3CMS880
  • SHPP -ETFX DAXglobal ShippingFund (DE)€     DE000A0Q8M45
 
 
 
Independientemente de si es momento para entrar o mejor estar afuera en este ETF, ya que eso es decisión de vosotros, creo que seguir su cotización puede servir de termómetro para sondear la salud de la economía mundial que depende mucho de la demanda agregada y ésta a su vez del comercio marítimo, el cual representa el 50% aprox del transporte mundial de carga y mercancía.
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
NOTAS:
[1]Porque los problemas económicos no necesitan ser resueltos al 100% para que los mercados suban. 
[2]En 1932 Graham escribió una serie de artículos en Forbes titulados ““Is American Business Worth More Dead Than Alive?”
[3]En su mayoría controlados por la US NAVY
 

 

  1. en respuesta a Enrique Valls
    #4
    04/12/12 19:59

    No sé si los ticker de los de europa en euros sean correctos, pero el ISIN Sí lo es.

    Saludos

  2. en respuesta a Jktoole
    #3
    04/12/12 17:57

    Gracias por tu comentario ojalá pudieseis ahondar mas en el tema, te lo agradecería enormemente. Yo apenas he comenzado mi investigación de este sector en el que soy un neófito como en tantos otros, por ejemplo tengo acciones de MX y no se nada de semiconductores o MOO y no sé nada de la industria agro-alimentaria o de VCO y prefiero la cerveza al vino aunque me crucifiquen aquí en España jeje. Pero esta vez quiero ahondar mas en mi análisis porque no quiero estar sufriendo como en el ETF de Uranio que ha estado cayendo y cayendo y sólo los dividendos me han amortiguado un poco la caída.

    Acabo de comprar algunos reportes de esta industria y aunque no los he terminado de leer todos, al menos 3 de ellos están apostando por por compañías marítimas de mediana capitalización con un debt ratio muy bajo entre el 2013 y 2014. El problema de este ETF SEA y que acabo de descubrir con estos reportes es que tiene muy poco porcentaje en mediana capitalización. Tal vez sería mejor opción hacer picks individuales de acciones, aunque claro acertar a los ganadores es difícil ¿Cómo veis tu a las de mediana capitalización en esta industria? porque no creo que toda la industria se vaya al garete cuando el trasporte marítimo representa casi la mitad del transporte de cargo y comercial en el mundo, si muchos quiebran y se salen como esta sucediendo alguien aprovechará la crisis para salir victorioso, el problema es saber quién o quiénes.

    Saludos

  3. #2
    04/12/12 17:28

    Me gustaría destacar sus 10 principales posiciones y su exposición geográfica:

    Principales posiciones

    A P MOLLER - MAERSK A/S 18.86 % NIPPON YUSEN KK 8.01 % MITSUI OSK LINES LTD 6.80 % SEMBCORP MARINE LTD 6.69 % COSCO PACIFIC LTD 5.53 % TEEKAY LNG PARTNERS LP 4.45 % TEEKAY OFFSHORE PARTNERS LP 4.28 % ORIENT OVERSEAS INTERNATIONAL LTD 3.89 % TEEKAY SHIPPING CORPORATION 3.68 % GOLAR LNG PARTNERS LP 3.44 %

    Exposición geográfica

    Denmark 21.98 % United States 19.72 % Hong Kong 14.36 % Japan 13.61 % Greece 9.79 % Bermuda 8.38 % Singapore 7.55 % China 2.59 % Norway 2.02 % No conocía estos ETF, voy a pegarles un vistazo: SHIP - ETFX DAXglobal ShippingFund € IE00B3CMS880 SHPP -ETFX DAXglobal ShippingFund (DE)€ DE000A0Q8M45 Un saludo,
  4. #1
    04/12/12 17:23

    Buenas,

    EL Harpex y el BDI miden cosas diferentes ergo un índice no es mejor que el otro puesto que no los puedes comparar. El Harpex se dedica al alquiler de buques portacontenedores. El Baltic mide los fletes de transporte de carga seca a granel.

    El fallo del BDI que comentas en tu segundo parágrafo (problema lógico en una industria con una oferta muy inelástica) no es de hace unos meses. Cualquier persona con formación que trabaje en el sector lo sabía, simplemente el BDI era demasiado atractivo (con su caída a los infiernos en medio de la crisis) para que “grandes” economistas tipo Santiago Niño Becerra and CO hicieran de su gráfica la bandera que anunciaba el fin del mundo.

    Como no es el momento ni el lugar de dar una clase de economía marítima, explicar los actuales niveles de oferta/demanda + evolución por áreas y también estudiar el order book confirmado y a la espera de salir de astilleros (estudio necesario para cualquier persona que quiera invertir un euro en este sector) sólo hago una reflexión para navegantes.

    http://www.ft.com/cms/s/0/adba971c-2ff3-11e2-ae7d-00144feabdc0.html#axzz2ClA8Bs52

    El mayor armador del mundo quiere reducir sus inversiones en su negocio como armador y aumentar en sus negocios auxiliares (plataformas petrolíferas, terminales portuarias). Esta es la decisión del nº1, armador al que le faltan recibir buques que aumentarán un 17,3% su capacidad. Quien quiera que invierta pero cuando el nº1 se pira… Yo honestamente no metería ni un duro.

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