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A la hora de hacer una estrategia con futuros y opciones financieros, podemos encontrarnos que diferentes estrategias pueden tener ratios de rentabilidad parecidos, mientras que el riesgo es muy diferente.
Los inversores en acciones, que empiezan a operar en opciones, casi siempre prefieren comprar opciones porque entienden que por una prima fija (riesgo limitado) pueden obtener una rentabilidad infinita. Esto puede suceder en un vencimiento, pero estadisticamente se pierde dinero. En cambio, los creadores de mercado y los grandes inversores suelen vender opciones, ya que de antemano ingresan una prima y les da algo de ventaja.
Vamos a intentar ilustrar las diferencias de invertir en opciones con el siguiente ejemplo:
  • Quiero invertir en opciones sobre acciones del BBVA. Si BBVA cotiza a 10€, y una opcion call con vencimiento a tres meses tiene un precio de 0,5€.
Para cada comprador de opciones y futuros existe una contrapartida que hace la venta. Veamos la posición de cada uno:
  • El comprador de las opciones paga 0,5€ y a final de vencimiento para recuperar su inversión, la accion tiene que haber subido los 0,5€: un 5% en un trimestre.
  • El vendedor de las opciones cobra 0,5€ y a final de vencimiento para mantener su inversión, la accion no puede bajar más de 0,5€: un 5% en un trimestre.
  • Conclusion: el vendedor de opciones gana si la accion de BBVA sube, se mantiene en precio, o baja menos de un 5%. El comprador solo gana si la acción sube más de un 5%. Parece que el vendedor de opciones tiene mas posibilidades.
Hay otra estrategia donde se ve este concepto mas claramente, y es en la compra o venta de spreads.
Un spread es la compra venta de dos opciones de diferente strike y del mismo vencimiento.
Hagamos un ejemplo para verlo.
Un inversor en bolsa considera que la accion de BBVA va a subir los proximos meses. Para ello decide operar con un spread, que es una estrategia con menos riesgo que la compra directa de opciones call. El spread alcista puede considerarse comprando un call spread o vendiendo un put spread:
  • compra de call spread: el inversor en bolsa compra el call spread 10-11 de BBVA (compra de la call 10 y la venta de la call 11), y paga por ello 0,4€.
  • venta de put spread: el inversor en bolsa vendeel put spread 9-10 de BBVA (compra de la put 9 y la venta de la put 10), e ingresa por ello 0,4€
 ¿Que pasa el dia de vencimiento?
El inversor que compra el call spread gana como máximo 0,6€ si la accion cotiza por encima de 11€. Si la acción cotiza a 10€ o menos pierde el capital
El inversor que vende el put spread gana como máximo 0,4€ si la accion cotiza por encima de 10€. Si la acción cotiza a 10€ o menos pierde 0,60€.

Como suponemos que el inversor es alcista, parece razonable vender el put spread, que permite ganar dinero si BBVA mantiene el precio o sube. Incluso cuando baje, menos de 0,40€ seguimos obteniendo algo de rentabilidad. El inversor que compra el call spread necesita que la bolsa suba a 11€ para ganar casi la misma cantidad.
La realidad es que los inversores particulares están acostumbrados a comprar el call spread, en vez de vender el put spread.
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