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Se acerca la hora de ser salvajemente alcista (tercera parte)

Antes de nada: anoche publiqué a última hora que habíamos visto la primera señal de estabilización en muchos días. Probablemente pueda ser aprovechada esa señal, pero sospecho que el mercado no va a resolver un suelo con un simple doble suelo en 4 horas, así que tengalo en cuenta. 

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En los últimos días hemos hablado de importantes elementos (volatilidad e indicador de claudicación) que nos dicen que lo más prudente es ser alcista -esperando a un figura de vuelta en el precio-. Y hoy vamos a hablar de sentimiento e indicadores macroeconómicos. En los siguientes días nos centraremos en como observar el mercado y saber cuando hay que "atacar". Pero vayamos a lo de hoy. 

Yo no soy Roubini, pero claro que tampoco llevo diciendo dos años que el mercado iba a caer. 

Las predicciones de Roubini sobre el mercado de acciones.

No me malentiendan. Seguro que Roubini sabe mucho de economía y por algo acertó lo de la Gran Recesión. Pero también respeto mucho a Barry Asmus que dijo aquéllo de : "Los economistas son pesimistas, han predicho 9 de las últimas 3 recesiones".

En fin, yo soy un tipo humilde a la hora de valorar los datos económicos, pues no soy economista. Por eso me fijo en indicadores macro que son difíciles de manipular, fáciles de interpretar, que arrojan una interpretación binaria de la situación (o van bien o van mal) y que sobre todo no son indicadores retrasados o carentes de valor para especular, sino que son indicadores que reaccionan tempranamente a la situación de la economía. 

En la sección Archivos & Links de mi web, hay varias secciones que creo le serán de utilidad. Una de esas secciones se llama "indicadores líderes", que son datos económicos que empeoran cuando la situación está mal y mejoran cuando la economía va a mejor. Esto no puede decirse de todos los indicadores, por paradójico que parezca. Por ejemplo, la tasa de desempleo solo mejora mucho tiempo después de que una recesión haya acabado. 

¿Y qué dicen esos indicadores? Pues veamos algunos de ellos:

Las peticiones  iniciales de seguros de desempleo (media 4 semanas estacionalmente ajustado), indicador adelantado donde los haya, sigue bajando. Esta semana hasta los 395,000. Si estuviéramos yendo a una recesión sería natural ver que sube y mucho. Pero no es el caso.

Yo se que con este indicador muchos van a rechinar los dientes, pero los datos son los datos. El número de casas construidas sigue aumentando. Después de una purga brutal, lo cierto es que este indicador hizo suelo en 2009 y sigue estable sin empeorar. Se trata de otro indicador adelantado y que encima está subiendo. 

El uso de la capacidad total de la industria sigue sin sugerir recesión. ¿Ve usted caída? Se ve un pequeñísimo "blip" pero no caída. Aventurar recesión con esto es mucho decir.

 

El índice manufacturero ISM de nuevas órdenes bajo de 50. No es buena señal. pero fíjense que otras veces baja de ahí y no ocurre recesión. Habría que esperar a 45. De momento hay que considerar que se ha enfriado pero nada más. 

 

Aparte tenemos otros indicadores que nos dicen que parece poco probable que el actual ciclo expansivo se haya acabado. Por ejemplo, el insituto IFO publica un popular "reloj" sobre el ciclo económico y que está basado en encuestas a los empresarios. El IFO les pregunta por la situación actual y las expectativas, y en base a ambos elementos nos logra definir en que momento del ciclo probablemente nos encontremos. Actualmente nos dice que el ciclo actualmente se encuentra en la fase de "boom", es decir, aún estamos en el mejor momento. Para entrar en recesión primero deberíamos entrar en la fase de enfriamiento del boom...pero según ellos eso ni siquiera ha llegado.

 

Después, la Reserva Federal de St. Louis tiene un interesante índice de estrés financiero. ¿Usted ve que esté subiendo? No. Y aunque no está en niveles de tranquilidad y complacencia tampoco nos indica que los ratios financieros de la economía estén contra las cuerdas.

 

 

Por supuesto también tenemos la curva de tipos, herramienta que uso para determinar la tendencia primaria del mercado. En estos momentos está plenamente expandida. Es cierto que hay que tener cuidado con este indicador dado el régimen ZIRP, pero también es cierto que los tramos largos están plenamente expandidos, es decir no hay inversión entre el bono a 10 años y el bono a 30 años. Por mí la situación es clara según este indicador: alcista.

 

 

En mi opinión, todo lo que ha ocurrido ha sido un shock endógeno del mercado. Es decir no ha habido ningún evento real que justifique el presente nerviosismo, sino que el mercado en conjunto ha visto fantasmas donde no los había y estamos bajo el efecto de la profecía autocumplida.

La rebaja de rating de la agencia S&P sobre EEUU es una broma de mal gusto. Un muy inteligente artículo en inglés dice que lo que ha hecho la agencia ha sido defenderse ante la inevitable muerte de su modelo de negocio. El BCE ya le da igual lo que digan las agencias, el Congreso y la SEC están aminorando su influencia en el mundo. Y además, en mi opinión, es lo correcto, por que no debemos olvidar que las agencias solo son analistas que se equivocan como todos y que no dejan de ser un oligopolio garantizado por el Estado. El Estado americano se ha dado cuenta que sus leyes intervencionistas a largo plazo han sido un error garrafal, y por eso ahora se apresuran a volver a poner las cosas en el sitio que siempre tuvieron que estar: ningún analista debería ver que sus opiniones son leyes, si no que debe ser el soberano mercado quien decida por sí mismo. 

¿Recesión? Mi pregunta es ¿dónde?. Es cierto que ha habido un enfriamiento, pero la economía no se expande de forma lineal. En todo caso el mercado ya ha puesto precio a la recesión. Tal vez tenga lugar (después de un más que problable rebote de la bolsa). Yo no digo que no, no quiero jugar a adivino. Digo que algunos datos han empeorado pero están lejos de decirnos que estamos en recesión (especialmente los indicadores líderes).

Pero como no soy adivino necesitaré saber si esa recesión toma lugar o el enfriamiento lo dejamos atrás y remontamos. Y mire usted. ¿Dónde se mira eso? Lo más fácil es observar el indicador de sorpresas económica en EEUU. Lo tiene también en la sección de Archivos&Links de mi web. 

 

¿Qué significa este índice? Es un indicador que mide si los datos económicos están saliendo mejor o peor de lo esperado. Por ejemplo, si los analistas esperan un dato de empleo del 9.8% y sale del 9.7% es un dato mejor de lo esperado y la economía está mejorando. Por tanto este índice estará subiendo y eso es bueno. Fíjese como dese marzo hasta primeros de junio este índice se dió un batacazo, pero desde junio hasta ahora está rebotando. Esté muy atento a él por que nos va a dar muchas pistas. 

Y ya para acabar, un poco de sentimiento de portadas. En noviembre les puse que tipo de portadas salen en los suelos de mercado o muy cerca de los suelos de mercado. Les aconsejo que revisiten aquél artículo. Desde luego la portada de ABC de ayer califica al 100% dentro de la categoría de portadas muy Contrarians. Juzguen ustedes mismos.

 

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  1. en respuesta a Ice man
    -
    #27
    Deferrer
    26/09/11 19:12

    lo que pienso lo digo en el Boletín que te llegará en 15 minutos si estás sucrito (es que lo acabo de escribir y no puedo ya más hoy :-9

    saludos

  2. #26
    26/09/11 19:04

    A Herradura Azul le gusta la RV

    ¿Tú que opinas? ¿Ya es hora de ser salvajemente alcistas?

    http://www.expansion.com/2011/09/26/mercados/1317038743.html

    “Crispin Odey, gestor estrella de la City londinense, cree que los precios de las acciones europeas son una ganga y que es el momento de comprar.
    El gestor de hedge funds considera que las preocupaciones están ahí desde hace tanto tiempo, las causas son tan obvias y las cotizaciones tan baratas que es el momento de comenzar a comprar. En su opinión, la crisis va a solucionarse y con ello, los precios subirán. La solución vendrá por la recapitalización de los bancos.
    Para Odey, creador de su propia firma de inversiones, Odey Asset Management, en los niveles actuales, no solo se consigue una alta rentabilidad por dividendo, sino que las cotizaciones tienen un alto potencial de subida. En Europa, las acciones tienen una rentabilidad por dividendo del 5,6% y muchos valores tienen un potencial de revalorización de entre el 20% y el 33% como para que se "haga la boca agua".
    Odey, cuyo fondo estrella de Odey acumula una rentabilidad del 880% desde 1992, está comprando en la actualidad bancos británicos y estadounidenses, algo que muy pocos se atreven a hacer. El gestor se caracteriza por adelantarse en las compras, mientras que la mayoría de los inversores todavía prefiere esperar a que se vea algo de luz en la crisis.
    Según Facset, los mercados europeos cotizan con un PER de nueve veces (precios sobre ganancias previstas) y una rentabilidad por dividendo del 4,2%, niveles no vistos en una generación, salvo en lo peor de la crisis de 2008. Las rentabilidades por dividendo en España son del 6%, en Italia del 5,6% e incluso en Alemania del 4%. Además, una caída del euro beneficiaría a muchas empresas, sobre todo, exportadoras.
    Odey piensa apuesta por los cíclicos, que están sobrevendidos, y los bancos, que han liderado la caída del mercado.“

  3. en respuesta a Deferrer
    -
    Top 100
    #24
    19/08/11 10:11

    Claro Hugo, estamos de acuerdo en que el enfriamiento es un hecho apoyado en datos concretos, y que la recesión es tan solo una posibilidad sujeta a discusión e interpretación.

    El dinero es muy miedoso, y hemos de reconocer que los malos datos han pasado de ser excepcionales a habituales. El mercado ha pasado a modo risk-off e ignora los buenos datos y se ceba en los malos. Es la definición de una tendencia bajista.

    Para romper esa nueva tendencia no bastará un buen dato, harán falta bastantes buenos datos, o un excelente dato en el PIB USA del siguiente trimestre.

  4. en respuesta a Knownuthing
    -
    #23
    Deferrer
    18/08/11 23:57

    Como casi todo es interpretable. En OCDE de USA ha bajado tres meses. Y el indicador desde luego fluctua, es decir no es una linea recta. Además, como muchos indicadores es muy preciso para indicar el fin de una recesión...pero por arriba saber si es techo o solo una ondulación es complicado.

    Por otro lado en enero de 2008 fue cuando paso a tener una tasa de cambio anual negativa. Ahora es positiva de 2,79%. Muchos gustan de verlo así.

    No se, de momento para mi marca enfriamiento pero con esa tasa de cambio anual se me antoja positiva. No obstante recuerda que en enero de 2008 el mercado ya habia marcado su primera pata bajista. Tal vez se repita, pero creo que hay que estar atentos a más indicadores.

    s2

    ocde
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  5. en respuesta a Deferrer
    -
    Top 100
    #22
    18/08/11 22:15

    Me refiero al Composite Leading Indicator (CLI) de la OCDE, el último es el de Junio, y por tercer mes consecutivo bajan para la mayoría de los países.

    Aquí tienes los datos:
    http://stats.oecd.org/Index.aspx?DataSetCode=MEI_CLI

    Y aquí un artículo de prensa sobre su interpretación por la OCDE. Es de hace 10 días:
    http://www.rpp.com.pe/2011-08-08-oecd-advierte-senales-de-relentizacion-en-economia-mundial-noticia_392268.html

    Destaco:
    En junio, aparecieron señales fuertes de inversión de los ciclos de crecimiento en Estados Unidos, Japón y Rusia. El clima de degradación es general en las principales economías mundiales. Los (indicadores) CLI para Canadá, Francia, Alemania, Italia, Gran Bretaña, Brasil, China e India siguen apuntando hacia una desaceleración de la actividad económica.

    Y esas cervezas preferiría pagarlas yo y que no hubiera recesión.

    Un saludo.

  6. en respuesta a Knownuthing
    -
    #21
    Deferrer
    18/08/11 21:53

    Es indudable que hay datos mixtos, pero los que yo manejo no apuntan a recesión. Al menos a día de hoy. Ya veremos en dos meses.

    ¿que indicadores líderes hablas por ejemplo? el de la Conference Board parece que está girando otra vez al alza...y en cualquier caso está muy lejos del terreno de la recesión.

    http://briefing.com/Investor/Calendars/Economic/Releases/leader.htm

    De lo que no hay duda es que el mercado ya ha puesto precio al inicio de una recesión y eso se ha de confirmar. En mi opinión el mercado ha sufrido una psicosis en base a ciertas señales mixtas y a una rebaja de la deuda que en la práctica no supone nada real (de hecho se ha demandado bonos a un menor precio).

    Te felicitaría jeje, pero para eso tiene que entrar en recesión el mercado, entonces te invito a unas pintas :-)


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