En Estados Unidos está creciendo la preocupación por una parte del sistema financiero que durante años ha permanecido más en la sombra que la banca tradicional: el crédito privado, es decir, la financiación concedida por fondos y vehículos no bancarios directamente a empresas, especialmente de tamaño medio. Este mercado ha ganado mucho peso en un entorno en el que la banca fue endureciendo su concesión de crédito y muchas compañías buscaron financiación fuera de los canales tradicionales. La propia Reserva Federal ha destacado que la exposición bancaria a este ecosistema ha aumentado de forma relevante: las líneas de crédito comprometidas por bancos a firmas de private credit y private equity rondaban los 322.000 millones de dólares a cierre de 2024.
¿Por qué importa esto? Porque cuando los tipos suben con fuerza durante un periodo largo, no solo se enfría la demanda: también se deteriora la capacidad de pago de los prestatarios más frágiles. Eso es precisamente lo que empieza a verse en algunos segmentos. La Reserva Federal señaló en su Financial Stability Report de noviembre de 2025 que, aunque el crédito privado sigue siendo una fracción relativamente pequeña de la deuda total de las empresas no financieras, la cobertura de intereses de muchos prestatarios se ha venido debilitando y el ratio medio de cobertura en este tipo de financiación seguía siendo bajo, en torno a 2 veces. Al mismo tiempo, los impagos ampliados —incluyendo reestructuraciones y canjes forzados— seguían en niveles elevados frente a la historia.
A esto se suma que el resto del ciclo crediticio estadounidense tampoco está completamente limpio. La encuesta bancaria de la Fed de enero de 2026 mostró que los bancos seguían aplicando criterios más estrictos en crédito empresarial, especialmente en préstamos C&I, y que muchas entidades justificaban esa prudencia por un entorno económico más incierto y menor tolerancia al riesgo. En paralelo, el crédito al consumo también enseña grietas: la Fed de Nueva York informó en febrero de 2026 de que la morosidad agregada de los hogares empeoró en el cuarto trimestre de 2025 y alcanzó el 4,8% de la deuda total en alguna fase de impago, con deterioro en tarjetas, hipotecas y préstamos estudiantiles.
Ahora bien, una cosa es detectar tensión crediticia y otra muy distinta afirmar que Estados Unidos está cerca de una crisis financiera como la de 2008. De momento, la respuesta más prudente es que no parece el escenario central. La propia Reserva Federal sostiene que los bancos, en agregado, siguen bien capitalizados, con más del 99% de las entidades dentro de la categoría de “well capitalized”, y que las pruebas de resistencia de 2025 mostraron capacidad para soportar una recesión severa manteniendo el flujo de crédito. Además, las pérdidas no realizadas en carteras de bonos han bajado respecto a los peores momentos de 2023, y los riesgos de liquidez bancaria son hoy más contenidos que entonces.
Entonces, ¿dónde está el verdadero riesgo? En la interconexión. El problema no sería tanto que un fondo de crédito privado tenga dificultades aisladas, sino que esas tensiones se transmitan a bancos, aseguradoras, fondos apalancados u otros intermediarios a través de líneas de financiación, titulizaciones, vehículos estructurados o ventas forzadas de activos. La Fed reconoce que esa complejidad ha aumentado y que el mercado de private credit aparece cada vez más en el radar de los participantes como posible foco de inestabilidad, sobre todo por su menor transparencia. Aun así, la gobernadora Lisa Cook afirmó en noviembre de 2025 que, por ahora, no ve en el crédito privado una amenaza sistémica comparable a la que representaron otros canales de transmisión en 2008.
En resumen: en Estados Unidos sí hay señales de fatiga en el crédito privado y en algunos segmentos del crédito tradicional, y conviene vigilarlas de cerca. Pero hablar hoy de una crisis financiera inminente probablemente sería exagerado. El escenario más razonable es el de una desaceleración con focos de estrés, no el de un colapso sistémico inmediato. La clave estará en observar si el deterioro de impagos y refinanciaciones permanece contenido o si empieza a contagiar al sistema bancario y a endurecer aún más las condiciones financieras. Ese sería el punto en el que una simple tensión de crédito podría convertirse en un problema mayor.
