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Pese al efecto negativo del tipo de cambio del euro con respecto al dólar, los resultados de Amadeus de los nueve primeros meses del año son buenos y el mercado, con el precio que le asigna, cree que sus beneficios van a continuar creciendo en el futuro.

El grupo Amadeus IT Holding tiene su origen en la empresa SAVIA, creada en 1978 por Iberia, que en 1987 se integró en la empresa Amadeus, creada por las aerolíneas Iberia, Air France, Lufthansa y SAS. Actualmente es la compañía de referencia en la provisión de soluciones tecnológicas para el sector mundial de los viajes y el turismo. Entre los clientes de la compañía, destacan proveedores, como: agencias de viajes, aerolíneas, hoteles, empresas de alquiler de coches, compañías ferroviarias, líneas de ferry, líneas de crucero y compañías de seguros. La compañía divide su negocio en dos segmentos: distribución que representa el 76% de las ventas y soluciones tecnológicas el restante 24%.

La distribución de la cifra de negocios por zonas geográficas se mantiene similar al año pasado: el mercado interior sólo representa el 5% del total de las ventas, otros países de Europa representan el 45% y el resto del mundo el 50% del total.

En cuanto al Balance de esta empresa, es lógico, por el tipo de negocio que desarrolla, que sus inversiones más importantes sean las soluciones tecnológicas (aplicaciones informáticas, hardware y software) para el desarrollo de su actividad, y así resulta que el inmovilizado intangible representa el 76% de todo el Activo del Balance. Lo que no tiene tanta justificación, es que dentro de este apartado, el Fondo de Comercio tenga más peso que las propias aplicaciones informáticas, representando el 51% del inmovilizado intangible y el 38% del total del Activo. Otra característica de esta empresa es el escaso Fondo de Maniobra que posee, que a simple vista es totalmente insuficiente, pero que se justifica por que la empresa cobra prácticamente al contado de sus clientes y paga a sus proveedores de forma aplazada. Sin embargo, el Fondo de Maniobra Financiero si que es holgado y no debería tener ningún problema a corto plazo. El capital corriente no le crea excesivos problemas y genera un flujo de efectivo de las actividades de explotación suficiente para financiar las nuevas inversiones, pagar dividendo y amortizar parte de la deuda. Tiene una solvencia del 32,45% de su Patrimonio Neto y un endeudamiento que representa el 75% del mismo. Su valor teórico contable es 3,86€ por acción.

La cuenta de Perdidas y Ganancias en estos nueve primeros meses ha evolucionado de forma positiva, gracias a que tanto el número de reservas aéreas como el volumen de pasajeros embarcados han crecido, y por lo tanto también las ventas, pese a tener el tipo de cambio euro/dolar en contra. El EBITDA crece un 6,5% y el beneficio antes de impuestos lo hace un 10,7% gracias a unos menores gastos de explotación, gastos financieros y mejores resultados correspondientes a empresas no incluidas dentro del perímetro de consolidación.

La previsión de los analistas para final de año es un EBITDA 1.172, un beneficio por acción 1,36€ por acción y un cash flow de 1,94€ por acción, pero siendo más conservadores y sin extraordinarios, podría acabar el año con un beneficio por acción de 1,26€ y un cash flow de 1,80€ euros, de los que podrían quedar libres para el accionista, una vez descontados los gastos de mantenimiento del negocio y amortización de parte de su deuda, unos 1,07€, lo que representa que a los 27,31 euros que cotiza actualmente la relación EV/ flujo de caja libre es de 23,07 veces.

En la tabla siguiente pueden ver algunos de los ratios de la empresa en los últimos tres años, así como la previsión de cómo podría quedar el año actual.

 

Se ve claramente que al precio al que cotiza actualmente, representa unos ratios superiores a los de los años anteriores, que sólo se justificarían en caso de esperar fuertes crecimientos en los beneficios de los próximos años, lo cual actualmente parece difícil.

Una buena empresa, que podría incluirse en la cartera de inversión a largo plazo si se puede comprar con unos multiplicadores más razonables.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

  1. #1
    10/12/13 13:53

    Gracias por el análisis, como siempre muy interesante.

    Esperaremos recortes para entrar en la compañía... Saludos

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