Continuando con la idea de averiguar cual es la rentabilidad que se puede obtener cuando se invierte en un negocio que ya está en marcha y aprovechando la ventaja que ofrece la bolsa donde para un mismo negocio hay varias opciones donde elegir, bueno es comparar para ver si alguna de las opciones ofrece una ventaja que la diferencie de las demás. En esta ocasión se trata de averiguar qué empresa parece que ofrece mayores garantías de cobrar el dividendo, para lo cual partimos de la base de que para dividendo se puede destinar como máximo el dinero que le queda a la empresa después de haber restado al flujo de caja generado el coste de mantenimiento del negocio y la amortización de la deuda neta.
Como el coste de mantenimiento es muy complejo de averiguar lo que se hace es una aproximación utilizando el mismo criterio para las tres empresas: Se supone que en términos anuales hay que destinar a mantenimiento el 5 % del inmovilizado material y el 10 % del inmovilizado intangible (excepto las concesiones y licencias a las que se le aplica un 2%) y para la amortización de la deuda se supone un periodo de 20 años.
En el caso de Endesa, sin extraordinarios y con una tasa impositiva del 30 %, el cash flow que se puede esperar para final de año esta alrededor de 3,28 euros por acción, la inversión en mantenimiento del negocio es 1,65 euros y amortizar la deuda en 20 años es equivalente a destinar 0,28 euros por acción, por lo que haciendo la resta quedan disponibles para dividendo 1,35 euros. Como lo previsto es destinar 1,04 euros a dividendo, resulta que a la empresa aún le sobran 0,31 euros para amortizar más deuda o realizar nuevas inversiones que puedan mejorar el beneficio de la empresa, por lo que en principio, los accionistas de la empresa pueden estar tranquilos porque el dividendo lo pueden cobrar sin que la empresa tenga que recurrir a más deuda. Al precio de cierre actual, 15,87 euros, la rentabilidad por dividendo es el 6,55%.
En el caso de Gas Natural, sin extraordinarios y con una tasa impositiva del 30 %, el cash flow que se puede esperar para final de año esta alrededor de 2,72 euros por acción, la inversión en mantenimiento del negocio es 1,43 euros y amortizar la deuda en 20 años es equivalente a destinar 0,78 euros por acción, por lo que haciendo la resta quedan disponibles para dividendo 0,51 euros. Como lo previsto es destinar 0,83 euros a dividendo, resulta que a la empresa le faltan 0,32 euros para completar el dividendo previsto y por lo tanto, si quiere mantener el dividendo, tendrá que amortizar menos deuda o endeudarse más. Como esto es un ejercicio teórico y la empresa va a acabar el año con una tasa impositiva menor, el cash-flow generado será mayor y suficiente para pagar el dividendo prometido, pero los inversores a largo plazo deberían considerar la inversión en las condiciones primeras y hacer las cuentas con un dividendo esperado de 0,51 euros, que al precio actual de 12,60 euros representa una rentabilidad por dividendo del 4,05%.
En el caso de Iberdrola, sin extraordinarios y con una tasa impositiva del 30 %, el cash flow que se puede esperar para final de año esta alrededor de 0,90 euros por acción, la inversión en mantenimiento del negocio es 0,53 euros y amortizar la deuda en 20 años es equivalente a destinar 0,21 euros por acción, por lo que haciendo la resta quedan disponibles para dividendo 0,16 euros. Como lo previsto es destinar 0,33 euros a dividendo, resulta que a la empresa le faltan 0,17 euros para completar el dividendo previsto y como no quiere endeudarse más de la cuenta lo que está haciendo en los últimos tiempos es recurrir al pago en acciones vía ampliación de capital.
Así pues, visto desde este punto de vista y si lo que se quiere es cobrar el dividendo en efectivo, la opción más adecuada sería Endesa que es la empresa menos endeudada.
Como es lógico, esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que las empresas envían a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Saludos.
Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui
