Análisis del fondo Pictet USD Government Bonds

Pictet Asset Management es una gestora independiente perteneciente a la entidad suiza de servicios de inversión Grupo Pictet fundada en Ginebra en 1805. La independencia accionarial unida a la tradición de mentalidad a largo plazo, la capacidad de innovación, el compromiso con el cliente y el enfoque de inversión activa lleva a la gestora a ofrecer una amplia gama de productos de renta variable, renta fija, gestión alternativa y multiactivos. La gestora cuenta con más de mil empleados y 18 oficinas en todo el mundo, con más de 220 mil millones de euros gestionados por más de 400 profesionales.

Entre esta amplia gama encontramos la estrategia Pictet USD Government Bond, una estrategia histórica de la gestora lanzado en febrero de 1992, con casi 1.500 millones de dólares bajo gestión a cierre del año 2022 y clasificado en la categoría Renta Fija Deuda Pública en USD de Morningstar.

El objetivo de la estrategia es incrementar su valor a través de la inversión en una gama de bonos gubernamentales denominados en dólares estadounidenses o cubiertos a esta divisa y en otros instrumentos del mercado monetario.

El equipo gestiona activamente la estrategia realizando un análisis tanto del mercado como de los emisores, con el objetivo de construir una cartera diversificada que ofrezca una rentabilidad adecuada respecto al riesgo asumido. La estrategia tiene como referencia el índice JP Morgan US Government Bond (USD) que utiliza como referencia para el seguimiento del riesgo asumido y los objetivos de rentabilidad del fondo.

Además, los gestores pueden usar derivados a efectos de cobertura y para una gestión eficiente de la cartera, pudiendo también utilizar productos estructurados para obtener exposición a ciertos activos.

El equipo gestor está liderado por Andrés Sánchez Balcázar cómo responsable de bonos globales de la gestora desde 2011 y Ella Hoxha como gestora senior de bonos globales en Pictet AM desde 2018. Entre ambos suman más de 45 años de experiencia en gestión de renta fija global. En cuanto a las calificaciones de la estrategia, obtiene una calificación cuantitativa de tres estrellas y Neutral en términos cualitativos por parte de Morningstar.

A continuación, podremos ver las clases disponibles del fondo Pictet USD Government Bonds:

Según la información publicada por la gestora a diciembre de 2022, la estrategia teóricamente es “no sostenible”, pero a pesar de ello, la gestora indica que en los procesos de inversión sí integra estos factores ASG basándose en análisis propios con el fin de evaluar los riesgos y oportunidades de inversión. Excluye de su inversión armas controvertidas y extracción de carbón térmico y realiza una gestión activa del diálogo con los emisores en cartera, en este caso principalmente con el gobierno norteamericano.

En la información publicada por Morningstar, el fondo está declarado como ‘No Sostenible’ y obtiene una calificación de 3 ‘Globos’, según el cálculo que ejecuta el proveedor de datos sostenibles Sustanalytics. Por último, debido a que la cartera incluye prácticamente en su totalidad emisiones de bonos del gobierno norteamericano, la aportación del riesgo sostenible de gobiernos supone el 93% de la cartera, siendo la puntuación de este riesgo ligeramente por mejor que la media histórica de su categoría.

A cierre de 2022, la cartera del fondo estaba compuesta por 69 posiciones, todas ellas emitidas en dólar norteamericano, con un rendimiento neto del 3,76%, un cupón medio del 2,35% y una duración ligeramente por debajo de su índice de referencia de 6,02 años. Como se puede ver en la Tabla 1 el rating medio se sitúa en AA, agrupando prácticamente la totalidad de los vencimientos entre 1 y 3 años con el 29,12% de la cartera y a más de 10 años con el 20,64% de la cartera.

Las 10 principales posiciones del fondo suponen el 34% del fondo, siendo todas ellas emisiones del Tesoro de Estados Unidos, aunque como se puede ver en el Gráfico 1, en la cartera hay posiciones emitidas en otros países que representan el 4,35% de la cartera, siendo Suecia la principal posición con un 1,10% de la cartera y la posición en bonos Supranacionales con el 1,07%. Por último, a 31 de diciembre de 2022 el fondo mantenía en liquidez un 4,09% de su patrimonio.

El año 2022 vino marcado por el retorno de las subidas de tipos como respuesta a una inflación al alza, hasta final de 2021, controlada en Estados Unidos, como se puede ver en el Gráfico 2.

Ello ha supuesto que la práctica totalidad de los fondos de renta fija obtuvieran rentabilidades negativas en el año.

En este contexto, la estrategia cayó un -12,92% en el año (en la clase P), comportándose ligeramente peor que su índice de referencia y situándose en el tercer cuartil respecto a sus comparables tanto a uno como a tres años.

El fondo mantiene un ratio de Información a 3 años de -1,56, con un tracking error de 0,45. Además, ha obtenido un Alpha de -0,67. La Beta del fondo en 0,01 y la Correlación con su referencia en 1,00. Estos hechos muestran que, actualmente, el comportamiento del fondo es muy similar a su índice de referencia. La volatilidad anualizada a 3 años a 31 de diciembre de 2022 sitúa en el 5,85, en línea con sus competidores.

Pictet USD Government Bonds R USD

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• ISIN

  LU0128489860
• Tipo

  Renta fija
• Tipo de divisa

  EUR

Rent. media últimos 3 años: -4,30%

Rentabilidad YTD: -2,92%

2022 fue el peor año para los mercados desde la crisis financiera, con los bancos centrales subiendo tipos agresivamente para controlar la inflación. En Estados Unidos la Reserva Federal (FED) lo hizo siete veces con un alza total de 425 puntos básicos, llevando el diferencial entre los bonos entre 2 y 10 años a terreno negativo, lo que adelantaría una próxima recesión. Estas perspectivas de una economía más débil podrían traer una parada en las subidas de tipos, aunque el mensaje todavía es prudente ante las previsiones inciertas de caída de la inflación.

Para los próximos meses y ante los mensajes de la FED, los gestores esperan que los tipos reales permanezcan elevados durante más tiempo, con el riesgo de una desaceleración de la economía más rápido de lo esperado, lo que no es un escenario especialmente positivo para los activos de riesgo en general y en dólares estadounidenses en particular. En este entorno previsto de restricción de liquidez, los bonos del tesoro estadounidense de duraciones largas en los que invierte el fondo se verían beneficiados, lo que permitiría la vuelta de la cartera a rentabilidades positivas.