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A bordo del Argos

Una mirada value al mundo de la inversión

Argos Capital FI: carta a los inversores - octubre 2014

Argos Capital
Argos Capital FI
 
Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 30 de Septiembre de 2014 su valor liquidativo era de 11,421288€, lo que representa una ganancia del +14,21% sobre el valor inicial y un +1,76% en lo que va de año. El mes de Septiembre ha supuesto un reconocimiento general de que las cosas no estaban tan bien como parecían y el sentimiento de fortaleza parece que ha flaqueado. El comportamiento del Argos durante este mes ha sido muy diferente a lo que suele ser habitual desde sus inicios; de hecho, mientras los índices- salvo el S&P500- han terminado el mes subiendo ligeramente, el Argos ha visto cómo su valor liquidativo recortaba más de un 4%,…y sin embargo, como veremos en el resto de la Carta, su valor intrínseco ha crecido más de un 3%. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
 
Indices valor liquidativo
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:
 
Valor liquidativo 100000
 
Los datos de los índices están ajustados por dividendos y splits. Los datos de Argos Capital FI son después de comisiones y gastos. Datos no auditados. Fuente www.finance.yahoo.com y www.bolsasymercados.es
 

COMENTARIO GENERAL

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¿Comprar 52 lows? Quizás

  • 15 de Marzo de 2010, precio de cotización: $114.09
  • 21 de Enero de 2014, precio de cotización: $45.40
  • 26 de Septiembre de 2014, precio de cotización: $4.36

Sé que todos los cercanos- de una u otra forma – al value investing saben lo que significa “52 lows”; se refiere a comprar aquellas acciones que se encuentran cotizando a niveles mínimos de las últimas 52 semanas, los últimos doce meses. En líneas generales la estrategia se basa, principalmente, en el enfoque contrarían del que, como he escrito en otras ocasiones, está muy imbuido la inversión Buffett-Graham (prefiero llamarla así para distinguirla de tanto “value” o “valor” que, realmente no siguen la pauta marcada por estos dos grandes. Una pequeña aportación personal a las definiciones y categorías de inversión), pero no lo define. O al menos, no per se. Si queréis, otro día hablamos de ello.

argos capital memorandum

La compañía en cuestión es ITT Educational Services Inc y, dado que no es una posición del Argos, creo que os puede resultar interesante el porqué no la quiero incorporar,…al menos a estos precios. Por supuesto, en ningún caso leáis estas líneas como una recomendación en ningún sentido. Son mis elucubraciones y, quizás por ello mismo equivocadas, así que antes de dar un paso, haced vuestras propias estimaciones. A veces las mejores decisiones son evitar problemas (pero sabiendo siempre que los problemas llegarán y meteremos la pata) y creo que ésta os puede ser ilustrativa.

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Contracorriente

Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 12 Septiembre 2014

(Para itrade cuyo comentario da pie a este artículo; espero que os sea útil)

Este es el primer artículo de la colaboración con Rankia y tras un comentario de uno de los usuarios sobre la rentabilidad acumulada del Argos Capital desde su inicio, creo que puede ser interesante ampliar algo más la respuesta- breve- que le di en su momento. El comentario de este lector hacía referencia a que no le parecía una gran rentabilidad la lograda frente a un fondo indexado en este mismo periodo. Dejadme que os copie la respuesta breve a modo de introducción:

“Hola Itrade, gracias por tu comentario. Te diré (y al resto) que tu planteamiento es correcto hasta cierto punto. A ver si me explico. En la Carta tenéis la rentabilidad anualizada de cada índice y del Argos hasta la fecha y, como bien dices, un fondo indexado al Ibex35 con dividendos lo habría estado haciendo bastante mejor porque desde el inicio oficial el índice obtiene un 8.44% y nosotros un 4.62%; desde el inicio real se queda en 6.10% para el índice con dividendos y un 4.79% para el Argos. Sin embargo sí habría tenido algo más de movimiento el índice, ya que el dato real del primer año, por ejemplo, el índice cayó un -16.64% y nosotros un -10%,...la diferencia realmente la están marcando tanto el año pasado como éste en que la bolsa se disparó. Yo tomé, y mantengo, la decisión razonada de no invertir en aquello que no me parecía barato,...y de momento con sólo un 64.5% en bolsa cuando los mercados tiran, nos quedamos rezagados. Ya te digo que los argonautas saben el porqué desde hace tiempo,...prefiero no comprar lo que está caro (y perderme que se ponga más caro en el corto plazo donde podría venderlo) y esperar en liquidez hasta que realmente encuentre algo que merezca la pena. En la Carta de Noviembre 2013 les decía a los argonautas lo siguiente: ¿invertiríais vuestro dinero con un inversor que en los últimos cinco años ha conseguido lo siguiente?....S&P500: 37.60%, 23%, 33.40%, 28.60%, 21%,...total acumulado índice= 143.60%, anualizado índice= 28.57%; el inversor: 7.91%, 22.51%, 27.04%, -16.30%, 8.29%,....total acumulado inversor= 49.45%, anualizado inversor= 8.77%

Aunque os parezca mentira el inversor era Seth Klarman. La pregunta que haces tiene toda la lógica y todos los inversores deberíais empezar a realizar esos cálculos ¿qué me aporta el gestor tal frente al mercado con dividendos que yo puedo lograr sin él?,...pero después deberíais dar el paso siguiente ¿por qué este gestor ha logrado dicha rentabilidad?¿es lógica, es probable que tenga él razón y no el mercado aunque de momento no lo parezca? Itrade: es MUY buena tu aportación!”

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Argos Capital FI: Carta a los inversores - Septiembre 2014

Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Agosto de 2014 su valor liquidativo era de 11,824488€, lo que representa una ganancia del +18,25% sobre el valor inicial y un +5,35% en lo que va de año. El mes de Agosto ha sido un mes volátil para terminar subiendo en los mercados- en especial en el americano- pese a todas las circunstancias, aunque en el caso de los índices con dividendos la recuperación del mes haya sido nimia. En la Carta del mes anterior os comentaba que aquellos recortes no parecían más que meros recortes veraniegos y al final, ha sido así. El Argos, por otro lado, ha aguantado como viene siendo habitual esta volatilidad- aunque en algún momento hemos llegado a caer más que el índice, en otros hemos subido cuando éste ha caído- y hemos subido hasta casi recuperar todo el recorte del Verano habiendo incrementado ligeramente la liquidez en este periodo. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
Comparación índices con Argos Capital
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:

Autor del blog

  • Miguel de Juan

    Tras trabajar en diversas entidades de banca privada -Morgan Stanley, Citibank, Banif y Barclays Gestion de Patrimonios- en Noviembre de 2007, coincidiendo con la última carta a los inversores que conforman el libro "El lemming que salio raro", decido abandonar la banca privada y dedicarme al asesoramiento de un único vehículo: el fondo Argos Capital FI.

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