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A bordo del Argos

Una mirada value al mundo de la inversión

Argos Capital, 6 años y planteamiento actual. Preguntas pendientes

Tras el Webinar del 26 de abril os traigo las preguntas que se quedaron pendientes por falta de tiempo. Mis disculpas por el retraso.

Argos Capital

*Nota: Aclarar simplemente que durante el webinar dije "No es el PIB, es el Producto Interior Bruto" en realidad querís decir "Es el Producto Nacional Bruto". 

¿Por qué no vender puts en esas empresas sujetas a operaciones de fusión? En el caso de RITE AID tendrías un precio de adquisición menor.

Sí, ciertamente sería una alternativa. Pero en el caso del Argos, aunque por estatutos tenemos la posibilidad de usar derivados es algo que por ahora no tengo intención de hacer. En el caso de la venta de puts- que tiene sentido- o cualquier otra operación con derivados, antes de hacerla les pediría permiso a los argonautas de los que tengo sus datos. Pero tanto ellos como yo saben desde el principio que salvo contadas excepciones no usaremos derivados, por lo que prefiero de momento no usarlos.   Leer más

Los mercados han subido como si no hubiera un mañana. Argos Capital, Abril 2017

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Queridos Argonautas:

El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) co un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Marzo de 2017 su valor liquidativo era de 13,362868€, lo que representa una ganancia del +33,63% sobre el valor inicial y un +2,04% en lo que va de año. El mes de Marzo ha sido exageradamente positivo para los mercados y no para el Argos, la paliza que nos han dado en este mes ha sido como Rocky Balboa contra Ivan Drago; la campana aún no ha cantado el último asalto pero en este nos han dejado con unos cuantos moratones. La situación sigue complicada y por ello seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.

La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:

Valor liquidativo Argos

Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:

Comparación Argos con índices en euros

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Las tendencias duran hasta que se acaban... y no avisan - Argos Capital, Marzo 2017

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Queridos Argonautas:

El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 28 de Febrero de 2017 su valor liquidativo era de 13,682021€, lo que representa una ganancia del +36,82% sobre el valor inicial y un +4,48% en lo que va de año. El mes de Febrero ha sido muy positivo para los mercados y para el Argos pero como os digo siempre, sólo son dos meses del año- y ni siquiera doce meses significan mucho; en estos momentos todos los argonautas están en positivo independientemente de su momento de entrada. La situación sigue complicada y por ello seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.

La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:

Comparación Argos con índices

Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:

Comparación Argos con índices en euros

COMENTARIO GENERAL

“El año pasado un amigo nos preguntó si Baupost podía jugar ataque y defensa[en terminología deportiva, nota mía] al mismo tiempo. Nuestra respuesta: no sólo podemos sino que debemos hacerlo y en cada instante. Esto es central en el enfoque value. Los inversores no pueden observar el mercado para decir hacia donde va. El mercado es a menudo una provocación. Cuando está funcionando bien es normalmente el peor momento para invertir y cuando lo hace pobremente normalmente es el mejor momento. Los verdaderos inversores no están entrando y saliendo continuamente del mercado, ellos invierten para todas las estaciones. Pero aún así siguen teniendo que calibrar entre ataque y defensa, que es la parte difícil. Un enfoque value es defensivo por naturaleza, enfatizando la preservación de capital a través de inversiones con un margen de seguridad. Nuestra estrategia es la caza de gangas, y normalmente encontramos más cuando el mercado es débil y menos cuando está fuerte. ........ La calibración es esencial porque los tomadores de riesgo excesivo terminan eventualmente pagando un alto precio por su locura, mientras la excesiva precaución también tiene un coste que se mide en rentabilidades perdidas. La búsqueda de ganancias de inversión siempre conlleva asumir riesgo. .......

Una de las claves del éxito en la inversión a largo plazo es mantener la convicción de permanecer invertido en mercados bajistas. Creemos que el, a menudo, truncado riesgo de caída hecho posible por nuestro perenne enfoque conservador fortalece nuestra resolución en momentos de stress severo en el mercado. En mercados débiles, esperamos que la consistencia de nuestro enfoque y la fortaleza de nuestro comportamiento pasado también ayude a los clientes a mantener su convicción de permanecer invertidos.”

Seth A. Klarman 
Baupost Group Limited Partners- 2016 year end Letter

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A lo largo de Enero hemos seguido viendo movimientos de ida y vuelta en los mercados. Argos Capital, febrero 2017

Argos Capital

Queridos Argonautas:

El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Enero de 2017 su valor liquidativo era de 13,049660€, lo que representa una ganancia del +30,50% sobre el valor inicial y un -0,35% en lo que va de año. El mes de Enero ha terminado en positivo para los mercados, mientras que el Argos debido a la evolución de nuestra inversión en la operación de arbitraje Rite Aid- de la que os detallaré en la Carta- ha terminado el mes ligeramente en negativo. La situación sigue complicada y por ello seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.

La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:   Leer más

Mi fondo sube como la espuma...¿subimos a él?

Con cariño a los nuevos argonautas

Tu objetivo como inversor debería ser simplemente comprar, a un precio razonable, una participación en una empresa fácilmente entendible cuyos beneficios sea prácticamente cierto que sean sustancialmente mayores en cinco, diez y veinte años desde ahora. A lo largo del tiempo, encontrarás sólo unas pocas compañías que cumplan esos requisitos –así que cuando veas una que los cumpla deberías comprar una significativa cantidad de acciones. También deberías ser capaz de resistir la tentación de alejarte de tu camino: si no eres capaz de poseer una acción durante diez años, no deberías pensar en tenerla ni diez minutos. Construye una cartera de empresas cuyos beneficios agregados crezcan a lo largo de los años y así también lo hará el valor de mercado de la cartera.”   Leer más

¿Tendremos terremoto financiero o todo irá como la seda? - Argos Capital, enero 2017

 

Argos Capital

Queridos Argonautas:

El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Diciembre de 2016 su valor liquidativo era de 13,095195€, lo que representa una ganancia del +30,95% sobre el valor inicial y un +18,10% en lo que va de año. El mes de Diciembre ha visto un rebote- se supone que es el “rally de fin de año” que en esta ocasión ha hecho acto de presencia, gracias a esto el mercado ha terminado con un +2,60% en el año con dividendos incluidos; por nuestra parte, el mes ha seguido incrementando la rentabilidad anual aunque hemos incrementado la prudencia que veníamos manteniendo desde hace tiempo y nos ha permitido continuar en positivo desde Enero batiendo en lo que va de año a los índices. La situación sigue complicada y por ello seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.   Leer más

Argos Capital Fi - Carta a los inversores diciembre 2016

Argos Capital

Queridos Argonautas:

El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) conun valor liquidativo de 10€ por participación. A 30 de Noviembre de 2016 su valor liquidativo era de 12,746607€, lo que representa una ganancia del +27,47% sobre el valor inicial y un +14,95% en lo que va de año. El mes de Noviembre ha visto un nuevo retroceso en los mercados llevando al índice nacional con dividendos “brutos” a perder casi un 5% en el año; por nuestra parte, el mes ha supuesto una recuperación frente al mes anterior aunque hemos incrementado la prudencia que veníamos manteniendo desde hace tiempo y nos ha permitido continuar en positivo desde Enero ganando en estos momentos casi un 15%, batiendo en lo que va de año a los índices. La situación sigue complicada y por ello seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.

La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:

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Entrevista a Miguel de Juan sobre su nuevo libro, El inversor español inteligente

En el siguiente post podréis leer una entrevista realizada a Miguel de Juan Fernández, asesor de Argos Capital. En esta nos hablará de su nuevo libro "El inversor español inteligente"  y siguiendo con el tema del libro nos contará entre otras cosas, como es el inversor español y porque decidió hacer del Value Investing su estilo de inversión
 

El Español inversor inteligente

 

1.- ¿Qué es El Inversor Español Inteligente? ¿Cuál es su público objetivo?

Podría empezar diciendo que es la respuesta a la petición de algunos amigos, lectores y argonautas que me pedían otro libro- ¡está claro que a algunos les gusta el sufrimiento! Pero bromas aparte, lo cierto es que es un libro enfocado totalmente a la filosofía de inversión value Investing y que trata de hacer un homenaje a dos libros estupendos: el muy famoso The Intelligent Investor de Benjamin Graham y el menos conocido en nuestro país The Intelligent Australian Investor de Chris Leithner, otro enorme inversor value radicado en Brisbane (Australia) y que me ha hecho el honor de colaborar en el prólogo del libro junto con otros amigos e inversores.

Obviamente el público al que se dirige el libro es todo aquél interesado en el mundo de las inversiones, en especial aquellos que conocen el mundo del value investing y aquellos que no y que, sin embargo se sienten atraídos por aprender. La intención es tratar de hacer sencillo y comprensible algunos de los aspectos que el sector financiero parece que disfruta enturbiando y oscureciendo. Por ejemplo, explico entre otras cosas cómo se ha malinterpretado el informe original que dio paso a la actual interpretación sobre la importancia del asset allocation.

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Reflexiones sobre el benchmark

Argos Capital

Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 16 Noviembre 2016

A raíz de una de las preguntas de los asistentes al último webinar respecto al índice de referencia, os prometí que intentaría escribiros un artículo comentándoos mi punto de vista que los argonautas- reyes, príncipes y héroes- ya conocen desde la Carta de Lanzamiento del Argos en Diciembre de 2010. Antes de ello dejadme que os cite lo siguiente:

“He usado continuamente el Dow-Jones Industrial Average como nuestra medida de referencia. [……]

Aunque el Dow no es perfecto (como tampoco lo es ninguna otra cosa) como medida del comportamiento, tiene la ventaja de ser ampliamente conocido, tiene un largo periodo de continuidad y refleja con un razonable grado de seguridad la experiencia de los inversores en general con el mercado. No tengo objeción a otro tipo de medición del mercado general que sea usado, como otros índices del mercado de acciones, …….

Puede pensar que he establecido una marca a batir indebidamente reducido en lo que parece como bastante sencillo de hacerlo mejor que un índice no gestionado de 30 acciones líderes. Pero de hecho, el índice se ha mostrado como un razonablemente duro competidor. [……..]

Nuestra cartera es muy diferente de la del Dow. Nuestro método de operar es sustancialmente diferente del de los fondos de inversión (típicos, Nota mía).

Sin embargo, la mayoría de los socios del partnership, como alternativa a su inversión en el partnership, tendrían probablemente su patrimonio invertido en algún producto que ofreciera resultados comparables a los del Dow, por lo tanto, pienso que es un test de comparación justo.”

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La situación sigue complicada, seguimos concentrados en el margen de seguridad. Argos Capital noviembre 2016

Argos Capital

Queridos Argonautas:

El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Octubre de 2016 su valor liquidativo era de 12,308882€, lo que representa una ganancia del +23,09% sobre el valor inicial y un +11,01% en lo que va de año. El mes de Octubre ha visto una recuperación en los mercados llevando al índice nacional con dividendos “brutos” casi a terreno positivo en el año; por nuestra parte, el mes ha supuesto un ligero recorte frente al mes anterior pero hemos incrementado la prudencia que veníamos manteniendo desde hace tiempo y nos ha permitido continuar en positivo desde Enero ganando en estos momentos más de un 11%, batiendo en lo que va de año a los índices. La situación sigue complicada y por ello seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.   Leer más

Autor del blog

  • Miguel de Juan

    Tras trabajar en diversas entidades de banca privada -Morgan Stanley, Citibank, Banif y Barclays Gestion de Patrimonios- en Noviembre de 2007, coincidiendo con la última carta a los inversores que conforman el libro "El lemming que salio raro", decido abandonar la banca privada y dedicarme al asesoramiento de un único vehículo: el fondo Argos Capital FI.

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