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Mystery 14/07/16 14:14

Ha comentado en el artículo Lo que el Scrip Dividend esconde

Para mi que un mercado en conjunto este a los mismos niveles que hace 12-15 años es significativo de que no se crea valor. En Europa hay más diversidad y más calidad

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Mystery 22/02/16 21:03

Ha comentado en el artículo El tremendo y atronador "Price to Book".

Los ferrocarriles suelen tener foso,cuando una linea está instalada es difícil, por no decir imposible que te monten otra al lado. En cuanto a Playboy y Penthouse, creo que con la llegada de internet el foso se les fundio en las manos :P

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Mystery 21/02/16 21:12

Ha comentado en el artículo El tremendo y atronador "Price to Book".

Siento decirte que los activos tangibles nos es ningún foso, que se clasifican en cinco con alguno que combina varios. Activos intangibles (como marcas,patentes etc) switching cost( costes de cambio para el cliente) net effect (Efecto de red) Ventajas de costo( tener los costos de producción mas bajos o de adquisición) Ventaja de escala eficiente. Esos son los principales fosos,algunas veces las compañías tienen varios. Uno de los más poderosos aunque no irrompibles es el efecto de red.

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Mystery 21/02/16 09:21

Ha comentado en el artículo El tremendo y atronador "Price to Book".

Prefiero aprender de Buffett o de Peter L que no de Graham.Con el último es más difícil tienes que ir comprando y vendiendo, los impuestos erosionan la rentabilidad,y salen más ranas. Con los primeros salen menos ranas, los impuestos los difieres, es más fácil calcular un precio al que puede ser interesante comprar, si no hay previsibilidad en los beneficios ya me diras como, y se puede promediar.En lo referente al precio pues hay muchos métodos. Pero si la empresa pasa unos filtros.Te fijas en los roics, despejando los intangibles sacas los roics y con eso ya te haces una idea de lo que vale el bicho, miras los crecimientos y haces números.Que esta la cotización por debajo compras que esta muy por encima esperas. La ponderación la marca la calidad de la empresa y su previsibilidad en los beneficios, espero no haberte dado mucho la vara, pero eso es lo mejor que yo conozco. Te enriquece lentamente pero no te arruina rápidamente aunque la gente prefiere lo segundo ( esa frase es de P.L)

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Mystery 18/12/14 00:13

Ha respondido al tema DeGiro ¿El broker más barato?

0 en las normales. En la Custody te cobran algo..

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Mystery 30/11/14 11:14

Ha comentado en el artículo El valor de la empresa (II)

En cuanto al valor patrimonial, es la parte más subjetiva de todas. Depende mucho de la clase de activos que sean,no es lo mismo un activo que sea dinero contante y sonante, que maquinaria,que viviendas,etc etc El valor patrimonial(o valor contable) no es el valor de liquidación de los activos. Los negocios terriblemnte buenos son los que tienen una alta rentabilidad sobre activos, que estan protegidos de la competencia(MOAT), y que se puede invertir el beneficio no distribuido a altas rentabilidades durante mucho tiempo. Si los puedes compra a buen precio ya es la repera... :)

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Mystery 30/11/14 10:25

Ha comentado en el artículo El valor de la empresa (II)

Al final estas haciendo un crecimiento estimado del beneficio basado en el Beneficio no repartido*R0E. Ten cuidado con ese metodo,al final el ROE=ROA*apalancamiento. Deberiás de emplear el ROIC que tiene en cuenta la deuda y verás como la valoración suele cambiar bastante. Pero al final siempre cuelgas de la subjetividad del crecimiento futuro, que será mas subjetivo cuanto más imprevisible sean sus beneficios. Al igual que en el DFC,que criticas por qué dices que los beneficios futuros son desconocidos,tu estas descontando un crecimiento a perpetuidad basado en ROE*Beneficios no distribuidos+dividendo que cobras en efectivo. Aunque descuentes diferentes escenarios al final dependes del crecimiento futuro que es una imput subjetiva.

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Mystery 30/11/14 10:06

Ha comentado en el artículo El valor de la empresa (II)

Estoy de acuerdo en todo lo que dices. El DFC hay que emplearlo con muchas reservas.No vale para bancos,cíclicas,industriales,etc. Es cierto que da una falsa sensación de seguridad en un entorno siempre cambiante. Y lo peor de todo es la tasa de crecimiento a perpetuidad que es la más alejada en el tiempo y la que más suele ponderar en la valoración. Podiamos dar más ejemplos en la que no vale su aplicación,que en las que se puede utilizar.No obstante hay empresas en las que se puede emplear. Si crees que la empresa puede crecer a partir del año 10,como mínimo a la tasa de descuento del año 10.Pues yo no veo por qué no se puede emplear.Yo la emplearia solo con empresas del tipo JNJ,KO,MCD,UN,etc... Los imputs tienen que ser prudentes,descontando que el futuro nunca será mejor que el pasado. Sí desechamos en las que no se puede emplear y solo la empleamos en las que si se puede,con la de diversificacion adecuada yo la veo útil. No se trata de dar un valor exacto,el crecimiento NO será, por defecto o por exceso, al usado en nuestros imputs. El D.FCF no vale para empresas que su beneficio no tenga protección ante ataques, que siempre se producen en el capitalismo,de la competencia. Para mí es la parte final del proceso de un análisis y sirve aunque sea impreciso. Ningun metodo puede dar un valor preciso, si tenemos variables futuras desconocidas. O eso creo yo al menos, si conoceis alguno hacermelo saber yo lo desconozco.

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Mystery 08/11/14 13:00

Ha comentado en el artículo El valor de la empresa (I)

Afirmaciones tuyas sobre el valor contable: 1- Los precios, cuando se alejan del valor contable, cosa que sucede muy a menudo, siempre vuelven a buscarlo, si se han alejado mucho caerán mucho, si lo han hecho poco caerán poco. 2-Sobre el valor contable decir que si conseguimos obtener un precio de compra igual o menor que el valor contable, ello dará una seguridad muy elevada a nuestra inversión. Lo siento pero no comparto para nada tu pensamiento Grahamita de VC =Valor de compra con seguridad de las acciones. Esa afirmación tiene que ser matizada con un "puede que sí o puede que no" Hay empresas que estan lejos del VC y nunca visitarán VC y no por ello son apuestas de más riesgo. El mercado de valores se suele dividir en canchas de juego(valoraciones) donde la valoración de un negocio basicamente está determinada por su rentabilidad,su calidad crediticia,posibilidades de reinversión,tipo de negocio etc. En la cancha del Precio accion < book value suele estar ocupada por las culebras,sapos,ranas. Donde la rentabilidad del capital empleado es menor al coste del capital, el apalancamiento es alto, beneficios inestables o cíclicos,donde tienen grandes necesidades de mantenimiento(CAPEX) y pocos beneficios para el propietario(FCF). En el suelen habitar, y ser una referencia de precio las electricas, (por sus baja rentabilidad,los bancos(por su apalancamiento),y otros negocios de tipo comodity.En cuanto al riesgo intrinseco de las empresas que lo componen suelen ser las empresas con MAS RIESGO OPERATIVO. No estoy discutiendo ahora la valoración ya que en algunas ocasiones el castigo puede ser injustificado y en otras "EL CASTIGO DE JUGAR EN ESA CANCHA ES JUSTO Y MERECIDO." Y en cuanto al riesgo de VALORACIÓN, te lo resumo en un ejemplo: ¿Es más arriesgado comprar MCD a 6 veces su valor contable que comprar IBERDROLA a 1,5 VC? NO, es muchisimo más arriesgado IBERDROLA (y eso que IBE es un negocio necesario y no puede,ni dejará de existir) que Macdonals a 6 VC. La frontera del negocio normal y corriente es un ROE 9-10%,es este tipo de negocio el que justifica la frontera aproximada del BOOKVALUE=COTIZACIÓN=VALORACIÓN=rentabilidad exigida. Los negocios menos rentables y/o de menor calidad crediticia puede justificar una valoración menor.Por el contrario los negocios más rentables y/o de mayor calidad crediticia puede justificar una valoración mayor. El que quiera comprar negocios donde : Book value=>Cotización que lo haga,pero eso no es sinónimo de menor riesgo. Siento ser la mosca cojonera del post,un saludo.

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Mystery 04/11/14 11:35

Ha comentado en el artículo El valor de la empresa (I)

La seguridad de una inversión se basa en dos patas que van intrinsecamente únidas. 1ºLa calidad y previsibilidad de los beneficios futúros, y aquí nos metemos en el tema de las ventajas competitivas y posibles cambios en los habitos de consumo, el tipo de industria, etc. 2ªEl precio pagado por esa inversión. Con esto no quiero decir que no se puedan ganar dinero de otras maneras.Con otros sistemas,hay muchas maneras de ganar dinero o perderlo. Hay inversores Deep Value,de crecimiento, quién compra valores de múltiplos bajos,analistas Tecnicos.Todos co-habitamos en este mundo a algunos nos va peor y a otros mejor. La falacia es creerse que con un DFC nos dará un resultado preciso, repito que no conozco ninguna que valore con precisión un futuro relativamente impredecible.Sí alguién la conociera sería como encontrar el SANTO GRIAL. No obstante,¿tendremos que tener valorar lo que podemos o no pagar?, yo creo que Sí. Por poner un ejemplo,de empresa MUY PREDECIBLE; El crecimiento del FCF de Coca Cola durante los últimos 10 años fué del 6,4% y el de los últimos 5 del 6,9%. ¿Eso nos asegura por contrato que durante los próximos 5 o 10 años crecerá a la misma tasa?,NO ¿Eso nos dibuja un posible escenario central para un crecimiento,en el caso de KO?,SI. ¿Es Coca Cola una empresa que puede crecer en el futuro a tasas más altas que en el pasado?.Casi seguro que NO ¿Tiene la empresa ventajas competitivas que actuan como foso para ese futuro crecimiento?, SI. Una vez pasadas estas preguntas absurdas o no; El DFC lo único que te da es una aproximación de valor si se cumplen determinadas hipótesis. Es más un, ¿que pasaria Sí Coca Cola crece durante 10 años al 5-6-7% y sí, ¿es sensato pagar este precio para obtener la rentabilidad que estoy buscando.? No conozco ningun análisis cuantitativo que determine con exactitud el valor actual de una inversión que dependa de beneficios futuros que no conocemos.No obstante tenemos que intentar no "PAGAR DE MÁS" y eso si que es cuantificable. Bajo mi punto de vista el analisís cualitativo y en eso entran valores cuantitativos que demuestra si esa empresa tiene calidad cualitativa (Balance,estabilidad del beneficio,ROE,ROIC,ROA)o no,nos dice donde ya que nosotros no somos insiders de la empresa, si lo fueramos otro gallo cantaría. Y la valoración nos dice CUANDO sí o cuando NO deberiamos de realizar esa apuesta. Al final de todo la rentabilidad se resume en acertar el mayor numero de veces en nuestros análisis(apuestas) y la diversificación para protegernos de nuestra propia ignorancia.

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