Quercusilex
03/02/16 07:14
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Operativa 010 con Eurodólares
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Quercusilex
01/02/16 21:35
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
Pues yo no entiendo nada: tengo el cupón y el 15% ingresado; pero me han desaparecido las AFS ... Y ni rastro de las nuevas OS. También en R4
Quercusilex
30/01/16 22:29
Ha comentado en el artículo
Operativa 010 con Eurodólares
He entrado en esta operativa al tocar el spread el nivel de 0.080. Coincido en gran parte con el análisis del Sr. Rubio y creo que cualquier noticia de aquí a 3 meses moverá el spread y, también yo, creo que solo puede ser al alza. Cada una de las series, por su parte, están en máximos históricos ... Esperemos que la FED no copie a sus amigos japoneses y deje los tipos en negativo.
Opero con Clicktrade, y la pena es que en estos spreads no reduzcan las garantías sino que las dupliquen por entrar con dos contratos ... contrarios y desfasados solo 3 meses. Una operación que debería de quedarse en 150-200 USD por contrato-spread, se dispara hasta los 1300 USD.
¿Conocéis algún otro broker que reduzca garantías en los futuros de eurodolar?
Quercusilex
07/05/15 10:18
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Pobre oferta de recompra de Preferentes Fenosa X50221627135
Hola Fernan2.
Interesante la entrada.
¿No contemplas la entrada en las subordinadas de Eroski? Serían un activo con un punto intermedio de riesgo, entre la bolsa y estas de Terrasa que sugieres. Hay también un canje en ciernes, y podría ser una muy buena oportunidad.
Saludos
Quercusilex
22/02/15 21:10
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
Tengo un precio medio de compra de 42-43. No tengo claro que, tras el canje, bajen sustancialmente de 40. Entre impacto fiscal y comisiones, lo comido por lo servido. Por eso digo que acumularé tras el canje si vuelven a 40. Y que no iré al canje.
Quercusilex
22/02/15 10:04
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
Contesto a luisalfil pero en realidad es una contestación a todos los que estáis contribuyendo con vuestras reflexiones en el foro, no solo estos últimos días sino durante el largo tiempo que llevamos dentro de esta "apuesta inversora". Creo que, consensuando todas las opiniones, parece que llegamos a un acuerdo sobre cuáles serían los aspectos que nos inclinan a todos a una u otra decisión (acudir o no acudir al canje): gestión de riesgos de la inversión por una parte (con el diferencial de liquidez entre ambas opciones como principal característica de este riesgo); quita del 30% por la otra.
Por mi parte, estoy casi convencido de no acudir. Intentaré aprovechar caídas postcanje de las AFS para comprar en la media de lo que llevo (sobre 42-43%). Apoyándome en lo que hemos visto en Sol Meliá, Repsol, Telefónica ... Creo que en Mayo de 2016 veremos ambas emisiones cotizar con diferenciales menores de 10 puntos, que oscilarán entre esos 10 puntos y 2-3 puntos ... y que nos darán opciones de arbitrar.
Ya veremos, que dijo un ciego. Y hasta entonces, suscribo al 100% las palabras de luisalfil: abstenerse ventajistas del "ya os lo dije" y, parafraseando a Pelos Sr "S2 pa toos"
Quercusilex
20/02/15 15:58
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
Por clarificar con números algunas de las cosas que se han ido comentando, me he hecho unas simulaciones de rentabilidad.
Para hacerlas, he partido de las siguientes hipótesis:
- Precio de adquisición de las AFS medio del 43% (el mío).
- Oferta de canje en las condiciones actuales (15% efectivo, 55% subordinado al euribor+3.5, resto quita).
- Los nuevos bonos cotizan al 100% del nominal y con total liquidez.
- No tengo en cuenta efectos fiscales.
En este escenario, los resultados que me salen son, con un 1% de nivel de euribor:
- Vendiendo a los dos años tanto las AFS como los nuevos bonos, el retorno se iguala si se pueden vender las AFS al 64% (recordad que como hipótesis, el nuevo bono cotizaría al 100%).
- Vendiendo a los cuatro años ambos activos, el retorno se igual si se pueden vender las AFS al 62%.
- A 6 años, el retorno se igual vendiendo las AFS al 58%.
- A los 12 años (vencimiento), igualamos retornos vendiendo las AFS al 51%.
Quercusilex
20/02/15 10:30
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
Hola, luisalfil
Por supuesto, no me molesta en absoluto tu opinión y te la agradezco. Es siempre un placer intercambiar información y opinión.
Un saludo
Quercusilex
20/02/15 08:55
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
Creo que nuestras diferencias de criterio sobre si merece la pena acudir al canje o no dependen de los siguientes aspectos:
- Liquidez. Podéis consultar el documento que hay en la página de AIAF sobre la emisión de AFS "buena" actualmente en el mercado. Allí hay un apartado de liquidez en el que, como condición de salida de la emisión, esta está garantizada por el Santander, con una limitación de órdenes de 50.000 euros ó 500.000 euros de nominal (el menor de los casos). Luego sabemos como funciona esto ... pero la verdad es que yo no he visto durante los dos años que llevo siguiendo las AFS caídas brutales de liquidez. Si que se han visto caídas de precios, pero no creo que debidos a la iliquidez. Ahora mismo hay en el SEND preferentes de las que queda menos del 10% del total de la emisión en circulación (Bankinter, Popular ...) que no están teniendo ningún problema de liquidez. Además, Eroski ha abierto la puerta en las nuevas Subordinadas a comprar de estos nuevos bonos, por lo que no sé porqué no debería actuar de igual manera con las AFS si ve que es bueno para su balance. Coincido con el compañero que afirma que los Fondos de Inversión no van a entrar a comprar este producto: porque no tiene grado de inversión (baja calidad crediticia), y, sobre todo, porque el volumen emitido va a ser tan poco que con tres o cuatro fondos "high yield" que entraran a comprar un 2-3% de su cartera de estos bonos, se comerían ya toda la emisión. Reconozcámolos: las AFS eran para particulares y los nuevos bonos van a ser también para particulares.
- Diferencial de cotización entre AFS y nuevos bonos. Aquí yo sostengo que en el medio plazo (a partir de 2016) no va a haber grandes diferencias entre ambos productos. Lo hemos visto con los bonos de Repsol y Telefónica y sus preferentes. Muchos de nosotros hemos arbitrado con ellos. Llinares recomendó en su día arbitrar con ellos. La cotización de los productos de renta fija viene dada, principalmente, por la credibilidad del emisor (el mismo), la prelación en caso de quiebra (la misma), el tipo de interés (el mismo), el vencimiento (ventaja para los nuevos subordinados, que se verá sobre todo cuando queden 2-3 años para el vencimiento pero que no debería de ser significativa en el medio plazo) y la liquidez. No obstante, coincido que en el corto plazo tras el canje, las AFS caerán de precio (buena oportunidad, como decía otro forero, para volver a tomar posiciones el que crea que son una oportunidad).
- Probabilidad de que Eroski quiebre y de volver a ver las AFS al 100% del nominal. Lehman Brothers (2008), Crisis Subprime (2008), crisis bancaria española (2009-2012, incluyendo inyecciones del FROB en cajas en 2010). Enero de 2012. Todo eso había pasado y cotizaban al 100'25. Entonces se anuncia el concurso de acreedores (y final quiebra) de Fagor, buque insignia junto con Caja Laboral y Eroski de la Cooperativa Mondragón y entonces se hunden. Aquí, el que haga la apuesta de mantener renta fija de Eroski comprada sabe que va en el mismo barco (aunque ellos viajan en "primera" y nosotros en las "bodegas") de las entidades bancarias que han acordado el "rescate" de Eroski. Que tampoco es decir mucho.
En resumen, coincido con todos los que decís que casi todo se ha dicho, y que en el foro tenemos también casi todos los datos para tomar nuestras decisiones individuales totalmente informadas. Y ese es uno de los placeres de este foro: la cantidad de información útil que compartimos.
Quercusilex
19/02/15 16:34
Ha respondido al tema
Obligaciones de Eroski y Fagor
He hecho un pequeño análisis, a 12 años vista, del resultado de la opción de:
- Quedarnos con las AFS.
- Acudir al canje.
A mi precio medio de compra (que ronda el 43%), y en un escenario de recuperación del capital a 12 años vista (bien porque venza el bono subordinado y recupere el nominal, bien porque en ese momento venda las AFS a precio de mercado), el VAN de la operación se me iguala si pudiera vender las AFS al 49% del nominal. Si puedo deshacer posiciones en las AFS entonces (dentro de 12 años) por encima de ese precio, el resultado de quedarme con las AFS sería beneficioso respecto a acudir al canje (insisto, en ese escenario de 12 años vista). No he tenido en cuenta el pago de impuestos (aunque creo que sería bastante neutro porque impactaría de manera similar en ambas opciones).
Como la retribución tanto de las AFS como del Bono está ligado al euribor, para hacer el análisis del VAN he partido de una tasa de descuento del 0%. Con tasas de descuento más altas (ligadas a una evolución creciente del euribor), la rentabilidad de mantener las AFS todavía es mayor: con un euribor al 5%, sería suficiente con recuperar dentro de 12 años el 20% de la inversión.
En mi opinión, estos son los elementos a tener en cuenta en la decisión de los que por aquí andamos, con precios de compra medios en el entorno al 40%:
- Inversión especulativa, búsqueda de beneficio rápido y ... a por otra. Acudir al canje y deshacerse de las subordinadas a precio de mercado cuanto antes, siempre y cuando el precio de mercado del nuevo bono sea superior al 75% (más o menos). Este mismo escenario es válido para el que crea que Eroski no va a aguantar en el mercado 12 años y antes va a quebrar.
- Inversor en renta fija tradicional, diversificar parte de la cartera, búsqueda de rentabilidad vía cupón, no hay prisa por recuperar el principal, confianza en que Eroski va a durar como empresa hasta el 2027 (al menos). No acudir al canje, quedarse con las AFS y vender a precio de mercado las AFS cuando sea menester.
Obviamente, todo esto parte de una premisa: la cotización del nuevo bono subordinado y de las AFS (las buenas) se va a mover muy pareja: son deuda subordinada de la misma empresa en ambos casos, con mismo tipo de interés, misma prelación en caso de quiebra, garantizada por el mismo negocio, de largo plazo en ambos casos ... . Quizá el precio del nuevo bono pudiera subir al acercarse al vencimiento, pero los que hemos comprado a precios bajos tenemos mucho margen.