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Orondo2001 12/05/21 23:17

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Dice claramente sustituir deuda actual de Balance. Por tanto se intentarán cargar la deuda mas gravoso ( no sé si en toda tendrán la opción de amortización anticipada sin coste).Además indica mejora de interés ( de hecho una de las clausulas que se modifica en la convocatoria es esa) y de plazo.Otro punto que se cambia es que van a tener la posibilidad de cancelar anticipadamente estos nuevos bonos ( tienen por tanto idea de que en un futuro reduzcan aún mas el interés o directamente cancelen esta financiación).Y por último van a eliminar el ratio de DFN/EBITDA para conseguir aún mas libertad en la gestión de sus proyectos.Yo personalmente estoy alucinado con los hitos que han logrado en los últimos 15 meses:a) Apertura de la línea de terminados.b) Firmar el contrato con el proveedor alemán.c) Permanecer abiertos todo el año COVI y mejorando ventas.d) Lanzar definitivamente el proyecto LATEM, que es increíble.e) Lanzar Elzinc Americae) Aumentar en 2021 ventas de una forma alucinante que ya solo por ellas justifican la inversión de la línea de acabados haciéndola rentable.f) Y por último este HR, que permite ya reestructurar la deuda.En sólo 15 meses ELZINC ha cambiado de arriba a abajo, una tras otra buenas noticias. Que diferente se ve el futuro con tan pocos meses de diferencia.

Orondo2001 18/04/21 23:00

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Hola Orviz, me alegro mucho volver a ver qué estás dentro.Como ya indica la Memoria, la empresa tendrá que ajustar el calendario de pagos de deuda con el retraso en el plan de negocio debido al COVID. Lo más normal es que emitan otros 10 kilos en bonos. A mí con esa emisión ya me saldrían las cuentas para que el calendario de pagos no sea un problema. Y ojo no sería endeudamiento a mayores, sino para ajustar los calendarios de pago. En cuanto al % de interés, date cuenta que lo gordo son los reindus que muchos tienen interés del 4-5%, pero sobre todo el arrendamiento financiero, el sistema lease and back usado es muy gravoso, ahí seguro que pagan más que con los bonos ( facil un 7 o casi 8%). Por tanto si emiten bonos este año, aún que sea al 6%, solo penalizará un 1 o 2% porque van a usarlos para pagar deuda gravosa, es decir, este año no creo que aumenten gastos financieros en más de 200k. A partir del próximo año es cuando de verdad se verá reducción de deuda. Respecto a resultados de este trimestre son increíbles, pero presentan una serie de partidas que van a cambiar a peor ( amortización va a subir bastante, ingresos financieros van a dejar de activarse, este trimestre el efecto metal ha sido positivo...). Aun así yo he alucinado con ese incremento de TN vendídas, con este EBITDA el futuro de la empresa ya se ve mucho más claro. Yo personalmente llevo aquí ya casi dos años y seguiré muchos si siguen cumpliendo hitos siga hasta 2028 que es cuando ejecutarán la compra de otro 25% de Latem. Para mí, el proyecto de zinc ( que ahora empieza a dar alegrías) y el de aluminio son ilusionantes, no veo ninguna empresa industrial en la bolsa española con el potencial que tiene esta.Ahora mismo mirad que EBITDAS empieza a generar, y todo ello con una fábrica recién puesta en funcionamiento al 100%. Si hacéis números con los aumentos de TN que aún están por venir, la entrada de aluminio a pintar y la reducción progresiva del pago de intereses salen proyecciones muy buenas. Y luego añadir el proyecto LATEM.

Orondo2001 03/02/21 14:48

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Hola Pernales, Al final de un mero avance de Resultados no se pueden extraer grandes conclusiones, tenemos que esperar a las CC.AA. para sacar info jugosa. Respecto al avance de Resultados: Aspectos negativos: Empezando por estos, no son tanto negativos sino partidas que este año se han registrado para mejorar el Resultado que próximo año no estarán y por tanto se deberán compensar con aumento de producción:a) Se han activado (ingreso) 400m€ de costes financieros. Entiendo que son los costes que ellos asignan a la deuda destinada a la nueva línea de acabados. Toda vez que ya está utilizando el próximo año no aplicará activarse nada. b) No se ha empezado a amortizar la nueva línea de acabados. Son aprox. 25 kilos de inmovilizado. A poco que amortice serán 0,5 kilos. Además por como imputan la amortización ( por unidades producidas), subirá en general para el resto de activos.Por tanto este año ya partes de aprox 1 kilo a lograr a mayores para compensar los puntos anteriores. Aspectos positivos: Aquí tengo bastantes mas:a) Antes de entrar en ASLA, el proyecto Latemaluminium sigue avanzando. A medio plazo me parece la bomba, creo que el mercado no valora esto, creo que va a ser un petardazo, al tiempo. Me ilusiona muchísimo lo que van a crear.b) Se ha aumentado cifra de Tn a doble dígito, y ojo, el segundo semestre ha sido brutal, casi un 20% más de Tn que año pasado. Este año apuesto por otro crecimiento a doble dígito. Todo esto con COVID, es algo fabuloso.c) Los gastos financieros ya se han estabilizado. Si bien en 2021 creo que aumentará todavía algo la deuda, esta va a ser mas barata ya que el lease and back que tienen y que es lo mas gravoso se está amortizando a buen ritmo. Por tanto gastos financieros se estabilizan y próximos años se reducirán mientras el negocio crece.d) Margen Bruto: esta es la clave de todo negocio. Han aumentado mucho el margen y eso que el precio este año no ha ayudado. En 5 años tienen intención de doblar la producción, con estos márgenes si se logra llegar a esos objetivos el negocio vale 4€/acción.e) Gastos de personal: los indirectos se mantienen y así seguirán mientras que los directos aumentarán conforme aumente la producción. Nada reseñable. Sólo que a mayor producción el peso % de estos disminuiráf) OGOS: no han aumentado casi. Impresionante. Conclusión: a) Han llegado ya a un nivel de producción en que la fábrica es rentable operativamente. Y lo han conseguido con la línea de acabas todavía a medio gas y con un potencial de crecimiento tremendo. Una empresa industrial como esta con la estructura de costes que tiene es un filón. A partir de ahora con cada aumento de producción veremos una mejora tremenda de los resultados. Siento ser pesado, pero es que el potencial que tiene me parece tremendo.b) Este año 2021 muy importante no tanto el BAI sino el EBITDA. Que se incremente es fundamental. Ahora mismo lo importante es ver como el negocio crea caja para poder pagar la deuda. Si este año llegan a 10 kilos de EBITDA ya no tendré casi dudas de que la deuda es pagable.c) Como siempre tenemos el peso de la deuda. Veremos si se logra no tener que emitir bonos por otros 10 kilos. Si se tienen que emitir tampoco me alarmaría, al amortizar lease back el coste financiero no se incrementa. Por último felicitar a todos los que llevamos aquí tanto tiempo y hemos creído en la empresa, por fin parece que empezamos a ver certezas, hasta ahora eran todo promesas.Por último si alguno que lea este foro trabaja en ASLA ( operarios, administrativos), sería de agradecer que de vez en cuando dijeran como va el tema. No cifras, sino sensaciones, si se incorpora gente nueva, si el clima de trabajo es bueno, etc. esas son las pequeñas cosas que no se ven en las Memorias y son interesantes.

Orondo2001 21/12/20 14:13

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Que alegría volver a saber de ti Orviz!Te comento1) En CC.AA. de junio ya no está registrada como Deuda, finalmente dieron el Ok a la Subvención. Una de las grandes noticias del año.2) En el Informe de Gestión de Junio dicen cosas interesantes sobre por donde iban a ir los tiros en el aumento de ventas del segundo semestre. 3) La nueva línea que se terminó en Febrero creo que empezó a producir en Agosto tras homologaciones y demás. Y aún seguirá varios meses con ajustes y mejoras según nos indicaron en la visita, pero ya está produciendo sí. La verdad es que en directo impresiona la instalación. Yo creo que los ajustes y mejoras son flecos y no afectan, pero permiten que no se empieze a amortizar hasta 2021 y entiendo que retrasará algún pago que quede por realizar.4) En cuanto a financiación. Por un lado la gran cantidad de créditos ICO obtenidos y el aplazamiento de muchos REINCA y REINDUS les ha permitido respirar bastante. Si ves a junio el Fondo de Maniobra mejora muchísimo, han ganado unos cuantos meses de margen. Quizá necesiten emitir otros bonos, que tienen bastante coste, pero es inferior al lease and back que pidieron en su día y están amortizando a gran ritmo. Respecto a caja, yo creo que el próximo año o quizá 2022 si no va tan bien la cosa sean capaces de afrontar los vencimientos de deuda con el cash generado en su negocio. OJO, sin tener en cuenta posibles desembolsos extra por Latemaluminum o préstamos con otras de Grupo. Este punto 4 la verdad es que en 12 meses veo que ha mejorado bastante, siguen jugando con fuego pero ya quema menos.Yo personalmente este 2020 me doy por satisfecho con la evolución de la Compañía, y he sido muy crítico con ciertas cosas ( y en algunas sigo siéndolo), pero se ha de reconocer el avance de los últimos 12 meses.

Orondo2001 26/11/20 22:12

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Al 3% son los de Titanzinc. Los de laminados no tienen interés

Orondo2001 29/07/20 16:39

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Tengo pendiente seguir con el análisis de 2019, que será completo ya que estoy analizando también las de grupo.Sin embargo hoy han salido dos noticias que tienen relación y son muy positivas:a) Incremento de tamaño del proyecto de Latemaluminium, quieren hacer un gigante del aluminio en los próximos años ( va a coger esto mucho mas tamaño que la propia Elzinc): https://www.diariodeleon.es/articulo/leon/latem-planifica-completar-planta-aluminio-villadangos-proyecto-110-220-empleos/202007290132562033757.html https://www.laopiniondezamora.es/benavente/2020/07/29/planta-aluminio-villabrazaro-estara-produciendo-8000199.html b) Acaban de publicarse las líneas de ayudas a la inversión por 40.000 millones con préstamos ICO.Ambas noticias el mismo día.... ¿ Casualidad? Lo dudo

Orondo2001 20/07/20 14:20

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Hoy dos áreas poco relevantes:INVERSIONES INMOBILIARAS (0,1% del total de Activos): Se trata de un terreno que la Sociedad no está utilizando. No creo que tenga riesgo de deterioro, es más, sería más probable que pudiera generar plusvalías a medida que pase el tiempo (siempre y cuando no terminen usándolo para la actividad). Lo que sería interesante saber donde está (es decir si es anexo a la fábrica y con intención de ampliar en un futuro la factoría) o bien en otra ubicación y la razón de que exista. ACTIVOS POR IMPUESTO DIFERIDO (1,5% del total de Activos) : Hay 2,1 kilos activados, prácticamente mismo importe que en 2018. Se ha incrementado en 0,5 kilos por gastos financieros principalmente. Luego hay 403m€ de descenso debido a que la AEAT les ha hecho cambiar criterio (si veis bajan AID y PID debido a estas actas, efecto por tanto casi neutro). En cuanto aumente el EBITDA y mejoren los resultados, no va a tener problemas en recuperarlos, porque será rentable. Por tanto, estos AID mas prono que tarde se traducirán en menos pagos por IS a Hacienda.

Orondo2001 17/07/20 13:42

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INMOVILIZADO MATERIAL. (65% del total del ACTIVO) Situación de Activos: invertidos ya 102 kilos: 3,6 de terrenos; 15,5 de construcciones e instalaciones técnicas, y 81 de maquinaria en explotación y en curso. Lo gordo y relevante que veo es que entre 22 kilos de en curso y el otros 1,5 kilos comprometido, es maquinaria que todavía no está produciendo, hasta febrero que ha empezado, es decir, un 30% de total de maquinaria y sin olvidar que gran parte de la maquinaria que está en explotación mejorará su producción y valor de la misma una vez que esté todo en marcha. Esta es la clave por la que tener esperanzas en esta empresa, han logrado estar en equilibrio (ficticio como veremos) en 2019 sin una gran parte de la fábrica en marcha. La inversión es brutal, cuando terminen todo se habrán dejado 110 kilos en montar la fábrica, un CAPEX tremendo. TREI y Gastos financieros activados: 584m€ este año (338m€ menos que año pasado). Sobre todo los gastos financieros es guarrada contable, aplazar darte el gasto a próximos años, 422m€ han maquillado el resultado por aquí. Amortización: finalmente vs 2018 la reducción de gasto es de 700m€ (el impacto del nuevo criterio es 1 kilo pero hay mas activos). Lo veo razonable, puesto que amortizar linealmente unas máquinas que están claramente en desuso hasta que la fábrica esté totalmente operativa es bobada, pero aquí han maquillado otro kilo el resultado. Cuando la fábrica esté totalmente a pleno rendimiento, la amortización se va a ir a 4-5 kilos años fácilmente, este dato importante para cuando hagamos proyecciones de Rtdos. Arrendamientos operativos: me sorprende lo bajos que son, 138m€ al año en una empresa con un CAPEX tan grande, y además tiene pinta de que son vehículos de la alta dirección. Vamos que todo el CAPEX que tienen es en propiedad. Esto ( no usarlos) mejora el EBITDA pero baja el Rtdo Neto vía coste financiero y amortización. Arrendamiento financiero: el año 2018 para conseguir pasta hicieron operación de lease and back. Este año no han realizado mas operaciones de esto, o no han necesitado o ya no tienen maquinaria jugosa para hacer la operación. Veremos mas de esto en Deuda. CONCLUSIÓN: a) 2019 han maquillado vs 2018 unos 0,8 kilos en amortización/financieros activados para mejorar resultado. Si quitas el efecto amortización y los financieros activados sería 1,4 kilos menos de resultado en 2019. b) Con la fábrica a pleno rendimiento el gasto de amortización subirá entorno a los 4-5 kilos. c) Hay que enterarse bien de 1) que CAPEX de mantenimiento esperan tener próximos años, 2) cuanta maquinaria les quedaría si las cosas se tuercen para poner en régimen de lease and back. 3) porque usan tan poco el arrendamiento operativo. d) No descubrimos nada nuevo, está fábrica está dimensionada para una producción muchísimo mas elevado que la real. Veremos próximos 2-3 años si son capaces de generar recursos para justificar un CAPEX tan brutal.

Orondo2001 16/07/20 14:55

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

INMOVILIZADO INTANGIBLE. ( 1% del total de Activos de la Sociedad)I+D: Observamos que este año se han activado TREI por 60M€ más que el año pasado en el mismo periodo, mientras que la cifra global de altas baja, es decir, el I+D este año se ha reducido en empresas ajenas (se reduce de 154m€ a 66m€) e incrementado en trabajadores propios. Esto no me gusta, porque el TREI es un posible cajón de sastre donde meter gastos de personal que hagan subir artificialmente el EBITDA. A diferencia del TREI de empresas externas que si es siempre real. Puede tener su explicación operativa, pero a primera vista no me gusta. Asimismo, han pasado a estar Totalmente Amortizado activos por 1.410M€ (812m€ más que en 2018), lo que provoca una caída en la amortización del año. Lo que no me cuadra, es el ritmo de amortización a un 20% que dicen que tienen, ya que, si fuese así, tendrían que tener un gasto de 270m€ aprox, es decir 130m€ mas de gasto al año. Propiedad industrial y A.I: importes no relevantes ni en altas ni amortización, no entro en detalles, mas allá de indicar que tienen mas amortización que altas, por lo que el gasto irá bajando a medida que tenga activos que pasen a TTA. CONCLUSIÓN: tiene pinta de que han abusado un poco de TREI para maquillar el EBITDA, la amortización de I+D me parece baja pero es algo que no afecta a EBITDA ni a caja, por lo que no me parece ahora mismo tan relevante y por último han recortado el gasto en terceros en investigación de nuevos productos, esto puede tener una explicación normal pero a primera vista podría ser que han intentado contener un poco la caja por aquí. Todo lo anterior, dentro del contexto de que es una partida irrelevante en el global de la Sociedad ( un 1% del total de Activos de la Sociedad)

Orondo2001 30/06/20 09:45

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Que tal Pernales,Como bien dices, poca novedad bajo el sol, con la memoria del cierre de junio 19 y el avance de resultados de 2019 que sacaron en enero aproximadamente ya se sabía que iba a poner, aún así hay alguna cosilla interesante. Espero sacar tiempo próxima semana para comentar que me parece a mí.Creo que lo que va a ser importante aquí es el avance de resultados del primer semestre, que entiendo tardarán 2-3 semanas en publicar.Un saludo.