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Nixon8600 17/09/18 18:35

Ha respondido al tema ¿Qué os parece la empresa Umanis?

Hola, El PE me sale en torno a 13x para 2018. Normalizando el beneficio del S1 2018: Ventas (proforma con la compra de CMS): 107.8M Margen ROC: 9% ROC: 9.7M Extraordinarios: 0M (para normalizarlo porque son extraordinarios) EBIT: 9.7M Financiero: -0.5M EBT: 9.2M Tax: -1.6 Neto normalizado: 7.6M (quizás un poco inferior por el escudo fiscal de los extraordinarios negativos). Para el segundo semestre espero un margen un poco superior, por lo que estimo un beneficio neto normalizado de ~16M€, PE 13x (y esto suponiendo que no haga más adquisiciones este año, el CEO dijo que tenían dos adquisiciones en estudio de 10-50M de ventas cada una). En cuanto al FCF después de capex de mantenimiento, suele ser parecido al beneficio neto ya que no requiere grandes inversioens en capex (salvo pequeñas variaciones en fondo de maniobra). Un FCF de 16M sería un 7.5% de yield. Para estimar el FCF del año es importante que no te fijes en el del 1S ya que es bastante estacional. Por otra parte, el FCF del 1S 2018 ha sido mejor que el de 2017. Saludos

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Nixon8600 17/09/18 09:40

Ha respondido al tema True Value

Yo creo que los resultados de Umanis siguen siendo buenos, pero hay que ajustar los extraordinarios. Ajustando las ventas por la integración no consolidada de CMS, eliminando +2,1M extras del ROC de 1S2017 y eliminando los -2,2M de extras del 1S2018 por la compra de CMS, me sale un buen crecimiento de resultados. Ajustado: Ventas 107.8/95.7 (+12%), EBIT 9.7/7.8 (+24%) y Neto 7.6/5.6 (+36%). Estimo que este año podría alcanzarse un beneficio neto ajustado de unos 16M€, PER 13x, muy barata. Y a partir de ahí, a seguir creciendo un ~20%/año gracias a las adquisiciones. En cuanto a la caída del viernes, estuvo plana casi todo el día mientras movía unos 45.000 títulos, y la tiraron a última hora con unos 2.000. Paciencia. Saludos

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Nixon8600 14/09/18 14:38

Ha respondido al tema ¿Qué os parece la empresa Umanis?

Y añado: el CEO, en una entrevista que dio en junio, hablaba de crecimientos orgánicos del 10%/año si no fuera por la integración de empresas compradas. Por lo visto, la integración les obliga a frenar algo los proyectos a corto plazo.

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Nixon8600 31/07/18 16:33

Ha respondido al tema True Value

Puede ser, no sería lmprimera vez. Pero en este caso, piensa que un private equity entró hace poco a 12€, y estos suelen entrar con descuento siempre, y más si le dan el control a los founders con un 37% del equity. Creo que en este caso, por el lado de los insiders, estamos cubiertos. Por otra parte el negocio sigue performando bien, el propio CEO habló de crecimientos orgánicos del 10% si no fuera por las integraciones de empresas que están haciendo. Infotel presentó buenos resultados, con crecimiento orgánico también. Qué crees que podría fallar?

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Nixon8600 31/07/18 13:05

Ha respondido al tema True Value

Umanis: creo que le están dando al sector en general (Infotel por ejemplo), y en el caso concreto de Umanis tampoco ha gustado que los founders vendan un 30% y menos a 12€. Me imagino que estarán afectando las caídas en FB y Google, al fin y al cabo estas empresas viven de los datos de sus clientes y Umanis vive de dar tratamiento a los datos de los suyos, pero no veo un cambio de tendencia en el sector, los datos seguirán siendo el petróleo del siglo XXI. Supongo que es algo pasajero, la clave es mantener la cabeza fría y hacer los números. En 2019, con un growth orgánico del 6% y sin hacer más compras, me sale un beneficio neto de ~17M€ y con caja neta positiva, PE 12,5x.................. los números hablan por sí solos.

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Nixon8600 13/07/18 22:48

Ha respondido al tema True Value

Hola Alejandro, Muchas gracias por el análisis. Sin embargo, leyendo el profit warning, veo que la empresa recoge los 20M extras como "non-recurring", por lo que creo que estarían fuera del perímetro del ROC normalizado. Si esto fuera así (el PW no está nada claro), el ROC normalizado para este año sería de 130M (120M + 10M de provisiones legales que sí están incluidos en el ROC), lo que sí supone una caída importante vs. los 154M de 2017 (más el no-growth que se espera). ¿Cómo lo ves? Muchas gracias! Borja

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Nixon8600 01/03/18 21:07

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Muy buenas, nuevo por el foro pero no por Faes. Sinceramente, últimamente creía en la teoría de la conspiración del fondo americano, pero viendo los rdos. de 2017, no sé qué pensar. Fríamente, excluyendo el efecto fiscal, el BAI ha pasado de 36,5M a 42,1M. Ha aumentado en 5,6M después de gastar ~70M en adquisiciones y de ser el lanzamiento de Bilastina en Japón. Es menos de lo que esperaba sinceramente. Otra cosa que me preocupa MUCHO son los EXTRAORDINARIOS. En este foro se estaba hablando del PER de Faes, pero un PER normalizado debería excluir extraordinarios. Pues bien, yo este año esperaba 40-41M de beneficio neto sin apenas extraodinarios (unos 2M como dijeron en el plan estratégico) ni adquisiciones, y me encuentro con que para llegar a los 42M (ligeramente por encima) han necesitado 7,5M de extras y 70M en adquisiciones!!! Excluyendo los 7,5M nos quedaría un BAI de 35M, es decir, un Beneficio Neto de 29-30M, a los precios actuales un PE Normalizado 2017 de 24-25x!!!! Por otra parte, está la falta de información: Cifras sobre Bilastina en Japón?, (Meiji dijo que el lanzamiento había sido flojo pero que esperaba una mejora en 2018) Cifras sobre Hidroferol a nivel mundial? Se supone que va a ser el relevo de Bilastina cuando vayan expirando las patentes!!! USA: cifras sobre el medicamento que había licenciado? hay posibilidad de relanzar Bilastina allí una vez que han adaptado las fábricas a los requisitos de la FDA? Qué pasa con Bilastina pedriátrica?? ya debería estar lanzada... En cuanto a la protección de la acción, me pone muy nervioso que saquen pecho por el script dividend que dan. Eso no es un dividendo!. Si no encuentran buenas adquisiciones que hacer, que protejan al accionista con dividendos de verdad o share buybacks, eso de imprimir papelitos no cuela. Si Japón empieza por fin a crecer e Hidroferol es el nuevo medicamento estrella podría irse a las nubes. También ayudaría Bil Pedriátrica, sacar sinergias de las adquisiciones, etc. Pero, tal y como han cerrado las cosas en 2017, no pinta bien. ¿Qué opinais?

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